北京君正，基于xburst的安防IPCsoc+物联网嵌入式cpu+存储芯片，dream，flash等，2019-2020已经困境反转

消息：

11月1日矽成的全体股东与【北京君正(300223)、股吧】达成一致意见后，北京君正拟以72亿收购ISSI事项正在加速推进。据了解，本次收购案已于日前获得美国CFIUS安全审，目前只需要通过中国证监会的审批即可生效。

2019年业绩预估：

（1）微处理器芯片：1）北京君正 2018 年微处理器芯片业务增速高达 60.4%，然而，业务 2019Q2 增速为 20.7%，考虑到物联网技术的推动以及智能穿戴市场的持续发展，预计该业务 2019-2021 年的增速将逐渐提高，分别为 25%、30%、35%；2）自 2016 年开始，北京君正该业务的毛利率水平逐步提升，预计 2019 该业务的净利率按30%是，3600万

（2）智能视频芯片：1）北京君正 2018 年智能视频芯片的增速为 22.48%，然而，受益于商用和民用智能视频领域持续向好，该业务 2019Q2 的增速为 76.1%，同时，考虑到2019 年该业务增速过快、未来可能有所放缓，保守预计该业务 2019-2021 年增速分别为 200%，40%，40%，，自 2016 年开始，北京君正该业务的毛利率水平逐步提升，由低端产品向着中高端产品发展，预计 2019 该业务的净利率按20%算，6000万

收购的标的：

北京君正拟作价 72 亿元收购北京矽成 100%的股份，其中，55.8 亿元通过以 22.46 元/股发行约 2.5 亿股进行股份支付，约 16 亿元通过募集配套资金以及公司自有资金进行现金支付。

业绩承诺：北京矽成在 2019 年-2021 年的净利率是10%，非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于 4900 万美元、6400 万美元、7900 万美元。

根据北京矽成2019年1-9月未经审计的财务报表并调整至业绩承诺口径，北京矽成2019年1-9月实现营业收入约29,279万美元，已完成预测收入40,500万美元的72.29%；净利润约3,534万美元，已完成承诺业绩4,900万美元的72.12%。同时在业绩承诺口径下，北京矽成2018年1-9月营业收入占全年比例为74.36%，净利润占全年比例为76.64%，综合考虑2018年三季度起存储芯片行业下行北京矽成业绩有所下降、2019年三季度起行业逐渐回暖北京矽成业绩有所回升且未来预计保持繁荣等情况，本次业绩承诺具有可实现性。

也就是说2019年业绩至少在4亿以上或者把业绩并表到2020年，估值给400亿

公司产品：

Xburst CPU ，，，搭载 MIPS 架构，

MIPS 被收购对公司有影响吗？

公司是已经取得了 MIPS 的 32 位和 64 位的架构授权，自主研 发 CPU 核，不管 MIPS 被谁收购，预计对我们影响不大。

公司的核心竞争力是什么？

公司芯片在面积、功耗、性价比等方面都有突出的优势，我们 的智能视频芯片中，CPU、VPU 等核心技术都是自主研发的，我们 在不断积累自身的核心技术。

搭载 MIPS 架构，高性能、低功耗优势：XBurst 是一个全新的 32 位 RISC CPU 技术，其性能、多媒体能力、功耗和尺寸等各种规格指标处于业界领先地位。在同样工艺下，XBurst运算性能提高 80%以上，多媒体能力提高 100%以上，功耗节省 70%，尺寸节省 50%。同时，北京君正还完成了 XBurst2 CPU 的完善，其内核性能将与 ARM 的 Cortex-A9 持平，但功耗更低，面积更小，居世界领先水平。

RISC 技术为基础，独具创新设计：RISC/SIMD 混合指令集架构使 XBurst CPU 兼具算、数字号处理和多媒体处理能力，支持 Android、Linux、大量的第三方软件和开发工具。同时，XBurst 引入了创新的微体系结构设计，使其能在最低的功耗下实现最高效的性能。因此，XBurst 广泛应用于从需要低功耗到高性能计算的各个领域，如智能家居、智能家电、智能穿戴、智能门锁、二维码、生物识别。

基于 Xburst CPU 技术，

北京君正主打三大产品线：X 系列、T 系列以及 M 系列，其中，

X 系列是针对智能物联市场如智能音频、图像识别、智能家电及智能家居，

M 系列是针对超低功耗的可穿戴市场如智能手表、智能眼镜，

T 系列是针对智能视频市场如 AI、倒车后视模组及行车记录仪。

公司的经营模式，，采用Fabless经营模式

公司专注于芯片的设计研发，采用Fabless经营模式，晶圆制造、封装、测试等生产制造环节均委托专业集成电路加工厂 商进行。公司产品采用直销和代理经销相结合的销售模式，客户主要为安防视频监控设备、电子设备厂商和芯片代理商等企 业级客户

公司的主要客户：可见公司的客户并不集中

智能音箱的客户有哪些？ 公司的智能音箱客户有叮咚、酷狗、Doss 等品牌客户以及一些 方案商。

智能手表目前的销售如何？ 智能手表的客户目前主要是华米，主打运动，销售还可以，量 在稳步增长，最近华米又推出了第二代运动手表，运动模式相比第 一代增加了不少

目前公司在智能视频领域主要竞争对手有哪些？主要客户有哪 些？ 在智能视频市场，目前的芯片供应商有海思、安霸、【富瀚微(300613)、股吧】、 国科、Mstar 等。公司在智能视频领域主要面向传统安防类市场和 家用消费类市场。传统安防监控类市场目前我们主要通过方案商、 代理商推广，我们一直在积极拓展传统安防领域的品牌客户，希望 能够找到合适的契机；家用消费类市场的主要客户有 360、华来和 海康萤石等。

根据公司的主要营收可以知道，公司的主要重在智能视屏芯片领域

T 系列

是针对智能视频市场如 AI、倒车后视模组及行车记录仪。主要客户有 360、华来和 海康萤石等。都是安防

行车记录仪那些都是低端产品，对公司的影响并不大，而且也用不到公司的芯片

高性能、低功耗集于一身，迅速获得市场认可：通过长期的 CPU 核心技术研发以及图像处理技术的相关拓展，北京君正推出了是以 XBurst CPU 为核心、集视频图像号处理、 视频编解码、图像识别等功能于一体的智能视频 Soc 芯片，采用 H.265 视频编码标准（国内只有北京君正、华为海思和台湾 MSTAR 可以量产适用 H.265 视频编码标准的智能视频芯片），共有 T10、T20、T30、T01 和 T21 五种型号的芯片，其中，T10 芯片具有低功耗、高性能 的特性，T21 芯片、T20 芯片都具有夜视、专业级成像 ISP 的特性，T01 拥有成熟的入侵报警、客流统计、人脸抓拍和人脸识别等 AI 功能。

我国城市摄像头渗透率较低，具备较大提升空间：根据 HIS 统计，我国安防摄像头渗透率为 78 台/千人，仅仅相当于美国平均水平（123 台）的 60%。较低的人均安防设备数量以及地区安防水平的不均衡为国内安防摄像头的市场发展提供了广阔的空间，国内安防摄像头未来有较大发展空间。

智能视频监控产品走向高清化、网络化和智能化：随着物联网、人工智能、云计算、智能汽车、智能家居、可穿戴设备等为代表的新兴产业快速发展，未来，智能视频监控产品将 向高清化、网络化和智能化发展。得益于 SIMD128 算法加速引擎和高主频，北京君正 T 系 列智能视频芯片获得充足而灵活的计算能力，从而在智能算法的支持方面形成了自己的优势。同时，北京君正在人工智能和机器视觉方面也加大力度进行研发，时刻把握下游市场的需求 变化。

新增产品以及未来的预期

收购北京矽成，“处理器+存储器”业务协同，，北京君正拟发行股份收购北京矽成 100%股份

北京君正拟作价 72 亿元收购北京矽成 100%的股份，其中，55.8 亿元通过以 22.46 元/股发行约 2.5 亿股进行股份支付，约 16 亿元通过募集配套资金以及公司自有资金进行现金支付。

业绩承诺：北京矽成在 2019 年-2021 年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于 4900 万美元、6400 万美元、7900 万美元。

截至收购北京矽成的草案发布，此次重组还需履行三次审批程序：股东大会审议通过，证监会核准，其他境内外有权机构的审批、许可或同意。

北京矽成是控股公司，

其子公司 ISSI 是实际业务的经营主体。ISSI 主要产品包括存储芯片和模拟芯片，主要有 DRAM、SRAM、Flash 和 Analog 四种，应用于汽车电子市场、工业级市场、息通讯市场和消费电子市场。

DRAM 产品

公司DRAM产品主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域开发。涵盖16M、64M、128M到 1G、2G 的多种容量规格，能够满足工业等级和车规等级产品的要求，具备在极端环境下稳定工作以及节能降耗等特

SRAM 产品公司

SRAM 产品品类丰富，从传统的 Synch SRAM、Asynch SRAM 产品到行业前沿的高速SRAM 产品均拥有自主研发专利。通过多年的积累，SRAM 产品面对客户在高速、低功耗等不同性能需求中，逐渐赢得客户的认可。

FLASH 产品

公司FLASH类产品包括了目前全球主流的NOR FLASH存储芯片和NAND FLASH存储芯片，其中 NOR FLASH 存储芯片产品具有串口型和并口型两种设计结构，以及从 256K 至 1G 的多种容量规格，NAND FLASH 存储芯片主攻 4G 大容量规格，公司的 FLASH 产品主要应用于汽车和工业领域。除产品销售收入外，目标公司还有少量面向消费市场的专利授权费收入。

ANALOG 产品

公司的 ANALOG 业务由子公司 SI EN Cayman 经营，产品包括 LED 驱动芯片（LED Drivers）、功放驱动芯片（Amplifier/Headphone Driver）、传感芯片（Sensor）、车规模拟芯片（Automotive）等。

北京矽成在易失性存储市场具有一定的竞争优势，其 DRAM 产品收入位列全球第七、SRAM 产品收入位列第二，是大陆唯一能够研发并在全球大规模销售工业级 RAM 芯片的企 业。

Fabless 经营模式：北京矽成作为集成电路设计企业，采用 Fabless 经营模式，其产品方案通过代工方式委托给晶圆制造企业、封装和测试企业进行产品的制造和生产，台积电、 中芯国际、格罗方德等都是它的代工厂。

ISSI 的产品主要面向专业领域行业，包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯、消费电子等行业，该领域具有较强的验证周期、存在特定的技术壁垒、对芯片价格变动不敏感，因 此，已在该领域处于领先地位的北京矽成不仅可以长期维持自身技术优势，还受存储周期价 格变动的影响较小，有着稳定的盈利能力和成长能力。“处理器+存储器”同步布局，协同作用巨大：收购北京矽成后，北京君正可以打破有 MIPS 架构生态系统限制，向车载电子、工业控制和物联网等领域发展，尤其在汽车电子 领域，国内芯片厂商进入市场壁垒巨大，该次收购有助于北京君正借助北京矽成的产业资源 和渠道进入汽车电子领域，同时，北京矽成也可以利用北京君正在国内市场的渠道资源，实 现国内的市场拓展。

公司的主要客户均为全球知名的汽车电子经销商或整机厂商，其中不乏市场认可度颇高的上市公司。目标公司的经销商 Arrow Electronics（艾睿电子）、EBV Elektronik（亿宾微电子）、A（安富利集团）皆为全球知名大型电子元器件经销商。

营收业绩：

营收稳步增长，受存储下行周期影响较小营收稳步增长，净利润同步上涨：从 2016 到 2019 年 5 月，北京矽成营收稳步增长，受益于营收的增长、期间费用的下降、存货跌价损失的降低以及美国税收改革的调整，2018年净利润达 2.5 亿元，将近是 2017 年净利润的 4 倍

从 2016 到 2018 年，存储芯片的营收占比分别为 96.6%、94.9%、90.3%，模拟芯片占比有所提升。同时，在存储下行周期，模拟芯片的毛利率还实现了小幅上涨，这一定程度上 缓解了存储芯片价格下跌对北京矽成毛利率的影响。

未来的空间

三大驱动力，云计算、IDC 和边缘计算。全球半导体存储市场发展的驱动力主要来自三大领域，即云计算、IDC 与边缘计算。此外，随着智能驾驶时代来临，车载存储市场也有望迎来高速增长。

云计算

全球云计算市场兴起，将是未来国内外企业角逐的重领域。云计算系统运算和处理的核心将产生大量数据的存储和管理需求，因此需要配置大量的存储设备。所以，云计算产业的持续扩容，必然将大幅催生内存性能与存储需求。

IDC

数据中心对服务器的需求成为整体服务器市场出货成长的关键。根据 DRAMeXchange 对国内外七家互联网巨头的 IDC 服务器装机量统计，近年来增速维持在 23%-35%之间，其中 2017 年仅这七家服务器装载量有望超过 840 万台。且 2020 年前，七大巨头仍有超过十座数据中心正在进行规划新建。近两年来数据中心的服务器需求预计在 2020 年前将继续维持每年 20-30%的年增长率。

边缘计算

在万物互联时代，联网终端和设备数量将呈指数级增长，爆炸数据量将给传统云计算带来极大带宽与时延、可靠性、数据安全压力，具有实时性、隐私保护、极大缓解网络带宽与数据中心压力的边缘计算将兴起。而边缘计算的增长，意味着边缘节与边缘域将带来大量内存及存储需求。目前来，微基站、智能安防摄像头、车载电脑、路由器和微型数据中心最有可能成为边缘计算可能的载体。存储芯片 逻辑芯片 微控制器 模拟芯片 分立器件、光电子、传感器等谷歌 AWS 微软 Facebook 百度 阿里巴巴 腾讯现有数据中心 目前规划数据中心公司报告 | 首次覆盖报告

车载市场

汽车电子化趋势明显，驱动存储器需求增长。汽车是新技术应用的重要载体，随着息通、互联网、大数据、云计算、人工智能等新技术在汽车领域广泛应用，汽车正由人工操控的机械产品加速向智能化系统控制的智能产品转变，存储作为基础芯片有望先行受益。根据 IC Insights 测算，2017 年，车用 IC 市场规模已达到 280 亿美元，同比增长 22.4%其中载存储增速居于首位，同比增长 51.1%，市场规模约为 25.78 亿美元。

募集资金的项目：