【兴证电子】欣旺达中报评消费锂逆势增长，动力电

【兴证电子】欣旺达中报评消费锂逆势增长，动力电池扭亏在即

更多实时研报分享在公众号&34;纪要研报地 &34;

-公司发布2020年中报，实现营业收入115.10亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润588.24万元，同比降低97.43%；上半年毛利率为14.88%，同比提升0.21pct。其中Q2单季度实现营业收入63.11亿元，同比增长2.24%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长14.23%；Q2单季毛利率为15.89%，同比提升1.76pct，净利率1.68%，比上年同期增长0.14pct。

--手机锂电收入逆势增长，电芯自供率提升红利兑现。根据ZDC报告，今年上半年受疫情影响，全球智能手机市场销量同比下滑超15％，但同期公司手机数码类锂离子电池模组业务仍实现收入65.93亿，同比去年增长7.37%，我们认为主要归因于5G手机电池容量的提升和公司新切入大客户TWS电池PACK供应。此外，去年底公司手机电芯自供率15%左右，到今年年底电芯自供率预计提升到30%左右，电芯占电池成本将近70%，切电芯业务毛利率远高于PACK业务，我们认为公司电芯自供率提升持续拉升公司的消费锂电盈利能力，公司消费锂电自供率提升红利将持续兑现。

--电池是智能穿戴红利集大成赛道，公司作为龙头充分受益。智能穿戴品类不断扩充，电池作为所有智能穿戴产品市场的必备元件，单价随着产品迭代容量持续升级，消费锂电电池行业持续受益于智能穿戴行业红利。此外，智能穿戴电池偏定制化，高毛利高单价是常态，目前TWS品牌耳机电池供应商较多，随着后续智能穿戴市场品牌集中度的提升，以欣旺达为代表的龙头将充分受益于智能穿戴锂电市场红利。

--雷诺日产订单H2集中出货，动力电池业务扭亏在即。去年上半年动力电池补贴退坡前抢装，基数较高，今年上半年受疫情影响，动力电池出货较少，动力电池收入同比有所下滑。根据EV Volumes的数据，雷诺日产联盟今年上半年纯电动车销量在全球份额占比第二，市占率10%，仅次于特斯拉，公司作为雷诺日产的核心电池供应商未来将持续受益。下半年公司的雷诺日产的HEV和BEV电池开始出货，明年雷诺的爆款车型陆续发布，明年公司动力电池收入有望达到25-30亿元，动力电池扭亏在望。公司仍有部分欧美头部车企供应商资格认证正在进行中，后续有望斩获新订单。

--公司的消费锂电业务市场空间广阔，公司作为龙头持续受益，动力业务扭亏在即。我们预计公司2020-2022年经营性净利润为8.9、15.9、21.3亿元，考虑到股权激励费用（2020-2022年税前费用分别为2.6、1.3和0.6亿元），预计公司20-22年净利润分别为6.5和14.7和21.3亿元，对应当前股价（2020年8月6日收盘价）的PE为63倍、28倍、19倍，维持“审慎增持”评级！