清仓科华数据、海澜之家，加仓禾望电气一名律师的投资组合更新（20240430）

笔者是一名律师。

在中国房地产的投资价值萎缩、银行存款利率不断走低以及货币不断贬值等大背景下，笔者选择将一定的闲余资金投资于股票/上市公司股权。

价值投资理论的开山鼻祖格雷厄姆对普通投资人的建议是，买入10-30只低估值股票，分散持有；巴菲特、费雪等投资大师的建议则是，集中买入少数几只优秀的股票长期持有。笔者作为一名普通投资者，选择集中+分散相结合的策略。

笔者近期领悟到，对于普通投资人而言，最适合的投资策略是按照格雷厄姆的方法寻找低估、安全的价值股；如愿意投入更多精力，则可寻找具备“戴维斯双击”潜力的股票。只有厘清自己所持股票的不同赚钱逻辑，才能帮助自己坦然面对股价波动并采取对应的交易策略。

自2023年3月1日起，笔者定期或不定期公开自己的前十大持仓及其他投资组合情况。根据笔者对股票投资的理解和认知水平变化，笔者也会不断更新、迭代自己的投资思路和投资组合。

注意以下内容均带有很强的主观性，请勿据此作出任何买卖决策！

截止至2024年4月30日收盘

一、前十大持仓基本情况

结合近期新的思考，笔者对自己前十大持仓进行了归类

1、戴维斯双击组合（低估值、大市值）

这组股票相对估值水平（无论是PE还是PB）都比较低，而股息率都比较高，因此，笔者更倾向于长期持有不动。不过，未来更绝妙的投资收益还是应该来自于股价的戴维斯双击。

第一大持仓邮储银行

持仓成本3.98

笔者认为，基于当下环境，邮储银行的股价迎来真正的戴维斯双击，或许需要一个较为漫长的过程。但由于该股估值足够低，或许笔者仍然可以赚取价值回归（PE提升）带来的一定收益；同时，企业每年还有稳定且有一定增长的股息派发。

未来1年内的减仓计划暂无。

第二大持仓中国平安

持仓成本40.99

过去几年，中国平安业绩逐年下滑；但笔者相，中国平安的股价未来会迎来戴维斯双击的机会。

未来1年内的减仓计划暂无。

第三大持仓格力电器

持仓成本35.41

2023年的业绩发布后，格力电器股价大涨；或许，格力电器的股价正迎来一次戴维斯双击的机会。

未来1年内的减仓计划暂无。

2、戴维斯双击组合（合理估值、中小市值）

中短期而言，笔者投资的下述企业都可能迎来股价的戴维斯双击，但考虑到其估值的水平，笔者将会择机提早减仓以降低持仓成本、平衡投资风险和收益。而长期而言，笔者希望更持久地持有国投智能、超图软件两家企业股票。

第一大持仓国投智能

持仓成本12.75

这是笔者最为看好的一只成长股，有望实现业绩修复并开启新一轮的增长；在此基础上，国投智能的股价或许会迎来一次戴维斯双击。

不过，以企业过去最高净利润为基数计算，国投智能目前的整体估值并没有明显偏低，所以，即便其股价真的实现戴维斯双击，估值提升带来的收益可能也会有限（除非市场短期过度炒作）。

未来1年内的减仓计划

第一次减仓账面获利50%左右，将会择机适当减仓以降低持有成本；

第二次减仓以2020年净利润3.75亿元、按55倍市盈率计算的市值为206.25亿元，对应股价约为24.01元；以获得翻倍投资收益的标准计算，对应股价约为25.5元。因此，计划在24-25元区间开始第二次减持。

第二大持仓超图软件

持仓成本16.11

与国投智能类似，未来超图软件的股价也可能会迎来一次戴维斯双击的机会，但以企业过去最好业绩为基数计算，超图软件目前的整体估值并没有明显偏低。

未来1年内的减仓计划

第一次减仓账面获利50%左右，将会择机适当减仓以降低持有成本；

第二次减仓以2021年净利润约2.88亿元、按55倍市盈率计算的市值为158.4亿元，对应股价约为32.12元；以获得翻倍投资收益的标准计算，对应股价约为32.22元。因此，计划在32元附近第二次减持。

第三大持仓航天宏图

持仓成本22.41

未来1年内的减仓或清仓计划账面获利50%-80%左右。

3、低估价值回归组合

这个股票组合，本质是不考虑企业未来业绩，而仅寻求基于低估值回归至合理估值所带来的投资收益。

第一大持仓禾望电气

持仓成本22.40

虽然笔者当时认为自己按照费雪成长股的策略投资禾望电气，但实际上买点并不理想（在2023年度业绩尚未出来之前，估值过高）。

禾望电气未来有可能估值上继续下杀，但在这个位置笔者愿意继续持有并等待估值修复，然后择机减仓以降低持仓成本。同时，笔者也会倾向于继续长期持有禾望电气的股票。

未来1年内的减仓计划

第一次减仓账面获利30%左右，将会择机适当减仓以降低仓位、降低持有成本；

第二次减仓账面获利50%左右。

第二大持仓上海银行

持仓成本5.85

笔者最初买入上海银行，纯粹是基于股价便宜（PB只有0.3多）+稳定高股息，类似于格雷厄姆的烟蒂股投资策略。但未来上海银行如果无法体现成长性，笔者可能不会继续持有。

未来1年内的减仓计划账面获利50%左右。

第三大持仓华侨城A

持仓成本3.08

笔者投资华侨城A时，认为采取的是格雷厄姆的烟蒂股投资策略（股票的PB跌到了0.4左右，目前更是只有0.36）。但近期笔者认为自己可能犯了错，因为华侨城实际上是属于高杠杆企业，资产负债率高，严格来说应该排除在格雷厄姆的选股范围之外。

未来1年内的清仓计划账面获利20%-30%左右。

第四大持仓嘉化能源

持仓成本7.84

参照格雷厄姆的选股标准，笔者分析后认为，嘉化能源是一家被低估的企业。具体分析过程，见本公众号之前的文章《买入一家低估能源化工企业（格雷厄姆选股方法实战案例3）》。

不过，笔者需要补充说明的是，近12个月嘉化能源的市现率（市值与经营性现金流之比）为22倍，处于最近10年偏高的位置，说明过去12个月的现金流大幅下降。

未来1年内的首次减仓计划账面获利50%左右。

二、前十大持仓调整和交易情况的说明

1、清仓海澜之家

笔者原计划较为长期持有海澜之家的股票，但作为普通投资人，还是考虑到了短期股价回撤的风险。在海澜之家2023年的业绩公布后，笔者趁着利好行情、高位清仓。不过，笔者认为海澜之家的行情还未结束，笔者会考虑伺机在合适的位置买回一定的仓位；即便没有机会买回，笔者对该笔投资的收益也已满足。

海澜之家自2022年底见底后，开启了接近2年的慢牛行情——笔者认为这是自己一笔最成功的戴维斯双击的投资案例（无论未来海澜之家是否具有长期投资价值）。

2、斩仓科华数据

首先，这家公司在储能方向体现了其爆发力，目前储能业务收入也超过了其他传统业务，但是笔者认为当前储能行业过于内卷，而科华数据并没有形成较明显的竞争壁垒（公司传统的UPS以及数据中心等业务，能否真正与储能业务形成协同效应并构建企业竞争壁垒，笔者仍然存疑）；其次，公司2024年一季度的业绩大幅变动，显示企业的盈利不稳定，而与禾望电气相比，科华数据在新产品的研发和进化方面并没有让人印象深刻；第三，从估值上看，科华数据的估值明显高于禾望电气。基于笔者心中始终存在的一些疑虑和担忧，还是清仓了科华数据。

3、加仓禾望电气

对比科华数据，禾望电气的成长性和进化力让人更为印象深刻；同时，由于前十大股东减持的利空消息，禾望电气股价回调幅度较大，导致禾望电气的估值对比科华数据偏低。一季度，禾望电气的营收降幅小于同行，且扣非净利润实际是增长的，同时超过了科华数据一季度的扣非净利润；禾望电气的毛利率始终保持较高水平，净利率也比科华数据高（这也是为何2023年度禾望电气仅以30多亿的营收，就取得了5亿左右的净利润；而科华数据则需要以80多亿的营收才能取得5亿左右的净利润）。因此，笔者愿意将斩仓科华数据的资金，投入于自己更偏爱的禾望电气。

4、减仓格力电器

从2022年的底部26.33元计算，格力电器当前的股价不知不觉已经上涨了近60%；在格力电器年报业绩利好兑现、市场情绪高涨之际，笔者少量减持了股票以降低持仓成本。当然，笔者仍然看好格力电器未来的上涨行情。

三、其他持仓情况

可参见本公众平台过去及未来发布的实战案例分析文章。

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声明本公众平台、本文章及笔者并无推荐任何股票之意。本文章内容带有强烈的主观成分，请切勿据此作出买卖股票的任何决策！！基于个人知识、经验、能力等多方面因素限制，笔者文中的观点和表述可能存在不客观、不准确、不审慎的成分。投资有其运气成分，也有时机成分，未来的变化更加无法预测。投资有风险，入市需谨慎。