东吴证券-美亚柏科-300188-2021半年报点

东吴证券-美亚柏科-300188-2021半年报点评经营质量显著改善，新行业拓展初见成效-210904

事件公司2021年上半年实现营收7.90亿元，同比增长29.25%，归母净利润为808.65万元，同比增长116.02%，扣非归母净利润-764.16万元，同比减亏12.85%，业绩符合市场预期。

投资要点

营收高速增长，整体经营质量显著改善2021Q2单季度营收5.17亿元，同比增长35.35%，归母净利润0.40亿元，同比下降17.98%。2021年H1分业务来看，网络空间安全产品营收4.74亿元，同比增长107.80%，毛利率54.97%（同比-3.22pct），大数据智能化产品营收2.57亿元，同比下降26.64%，主要由于疫情等原因影响项目落地和实施，毛利率69.65%（同比+19.55pct），网络开源情报产品营收0.30亿元，同比增长189.01%，毛利率76.35%（同比+21.11pct），智能装备制造营收642.18万元，同比下降47.13%，毛利率38.38%（同比-27.74pct）。费用率方面，销售费用率、管理费用率同比分别减少1.04pct、1.93pct，研发费用率同比增加7.33pct。毛利率方面，整体毛利率60.26%（同比+6.78pct），主要由于乾坤大数据平台推动软件收入比重提升，取证航母类及手机取证类等毛利率较高的电子数据取证产品收入较去年同期增长。

网络空间安全产品由事后向事前事中推进，产品与服务收入大幅提升自研“天盾”零任数据防护平台，实现安全保障机制从静态防护向动态事件驱动向风险驱动、被动防御向主动防御转变，由事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进顺利。2021H1电子数据取证产品营收3.00亿元，同比增长47.48%，网络安全产品和服务营收1.74亿元，同比增长608.36%，以“零任”理念产品、网络安全大数据产品为核心的事前事中业务成为驱动公司成长的主要动力。

横向行业拓展和纵向渠道下沉初见成效公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等营销专项行动，在巩固原有主要行业赛道业务市场的同时，横向持续培育新行业，纵向推动公司业务在重点省市及区县市场的拓展。2021年上半年，刑侦、企业等细分新行业的销售订单较去年同期均保持增长，控股子公司美亚亿安主要客户为企事业单位，2021H1营业收入较去年同期增长95.62%。渠道下沉方面，区县市场订单金额超1.6亿元，较比去年同期实现翻倍。

盈利预测与投资评级考虑疫情影响以及公司持续加大投入，我们将2021-2022年的EPS从0.84/1.15元下调至0.63/0.82元，预计2023年EPS为1.04元，对应PE分别为28/22/17倍。继续看好公司数据取证和大数据息业务的快速拓展能力，维持“买入”评级。

风险提示电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。