环球水荒记——没钱，安能使鬼推磨？

/赢乾证券、港仙

2019年初投资展望为何？一字记之——干。环球货币供应不只紧涨，还会干，金融市场的血液是：水、钞票、Money、货币供应。Money makes the world goes round，有钱使得鬼推磨。水干，就转不动。

香港股市经常讲北水、南水，但水源为何是货币供应，这个货币供应可来自有形之手，如美国的QE，中国的MLF，都是央行主动出放水给市场。另外就是老百姓，将钱放在银行，银行再将这些“存款”（不同国家有不同定义，但一般叫活期存款为M1），贷出去给厂商去增加生产，或贷给资本家去炒高资产价，增加生产厂家有钱赚，工人有工资时，又会将部分所赚存入银行，形成个良性循环，银行M1会越来越多，并且有增长。同样，资本家炒起了资产价，200万的房价涨到千万，10元的股票升到百元，资本家、投资者赚了钱，又会将部分所得，存入银行，又形成良性循环，银行M1会越来越多。M1越滚越大，社会便越富，大家都嗨皮。

M1 放缓 经济则差

但，如生意失败，工人失业、投资失败，将会如何？这些都可用“亏本”二字概括。亏本就是连本金也亏掉，大家就要去银行提钱出来用，银行的M1增长就会减慢，慢多了，可能会减少。

M1小减尚无碍，但一旦大减就麻烦了，M1要大减，通常会跟金融危机并发。

上图是欧洲M1自1980年以来的增长率变化

在2000年科网爆破爆破，欧洲M1货币增长率跌到6%。2008年雷曼爆破，欧洲M1货币增长率跌到0%；2011年欧洲经济不稳，欧洲M1货币增长率跌至1%，这些都被圈了出来，但有个没有圈出来的是1995年，欧洲M1货币增长低于2%，当年是美联储在1994年起连加七次息，至1995年1月才停止。总而言之，凡是M1增长率放缓，都一定是当地经济出现放缓的征兆，至于要放缓到什么水平才会带来新一轮的金融危机，又或者说金融危机会将M1增长压低到哪一水平都要走着瞧。

2008年之后欧洲的M1货币增长都是由QE带动，但从上面可以到，尽管M1货币量不断累积加大，但欧洲的M1货币增长率就一直难回到雷曼危机前水平。这不奇怪，这可以是：1.央行放水太多，钱都是锁在银行，备而不用，有钱没人借，这也是经济疲乏的征兆；2.M1货币基数已大，再动不了那么多。

分析师图一趋势估计欧洲的M1货币供应增长率会在今年12月至2月间，下滑至5%左右，会否带来金融危机，又或者会不会有金融危机将欧洲M1货币供应增长率压至5%，甚至更下？

日中美趋势也一样

日本方面又如何？下图所示情况与欧洲情况相似。

更严重的是，由于日本央行几乎已经买下所有的日本国债，并开始转买日股。日央行已面临无标的可买的窘境，其QE已大减，因此不得不提出只控制十年日债利率在0%至0.1%之间，市场称日央行这个想QE也不能QE的现象做隐形退市。

中国又如何？下图显示，中国M1增长率已跌至3.9%，M2增长率则跌至8.7%，这并不奇怪，因为中国是大张旗鼓地讲：去杠杆，即用减少货币供应的政策去遏制泡沫。

美国这个大块头又如何？相各位不图都清楚，自2016年以来都是缩缩缩，必然的，美国仍在加息周期内。

上述几国的状况，可以用下图来概括，美国自2018年初已处于收水，而日央行和欧央行，如按现在趋势发展，在2019年3月至6月之时，都可能齐齐陷于收水，或QE归零，到时全球就会出现水干的现象。

如果水干，而借贷又乏力，利息不会大幅上升；但如果到时公司想要发展，人民要借才有得吃时，利率就会大幅上升，因为钱少了，要借的人多了，利率就一如饥荒时的地瓜，价格急剧上升，届时美联储是要加息还是要减息，要QE4还是要收水？