突然爆雷！蔡徐坤代言的公司出事，高管却精准套现！

一

还记得2019年年初的商誉爆雷潮吗？

当时真是天雷滚滚，爆雷之声此起彼伏！

短时间内，数十家公司密集发布商誉减值公告，动辄几亿、几十亿的商誉减值，成为继股票质押密集爆雷之后，悬在A股头上的又一把“达摩克利斯之剑”。

2019年年尾，商誉减值地雷再次爆炸，这次中招的是著名保健品公司【汤臣倍健(300146)、股吧】。

2019年12月31日，汤臣倍健（300146.SZ）公布了2019年业绩预告。

汤臣倍健预计2019年业绩亏损3.65-3.7亿元。

无并购，不商誉。自汤臣倍健如此巨亏，源自之前对澳大利亚LSG的并购。

汤臣倍健在2019年年度业绩预告中写到，由于受《电商法》实施影响，2019年Life-Space Group PtyLtd（简称“LSG”）在澳洲市场的业务未达成预期，预计计提商誉减值准备约10亿元-10.5亿元，计提无形资产减值准备约5.4亿元-5.9亿元，导致报告期公司业绩亏损。预计归属于上市公司股东的净利润亏损约3.65亿元-3.7亿元。”

但如果剔除掉商誉减值准备的影响，汤臣倍健在2019年盈利较去年同期仍保持增长，实现盈利10亿-11亿元。

又是如果！真的有那么多如果的话，中国股民都可以成为巴菲特了。

二

好了，还是先不吐槽了。咱们先来下让汤臣倍健爆雷的LSG是何方神圣。

LSG是一家生产健康食品和综合保健品的澳洲非上市公司。

LSG公司旗下的主要品牌是Life-Space，包括26种益生菌产品，以益生菌粉剂和胶囊为主，产品的主要功能是协助营养素的消化和吸收等。

LSG的销售地区本是澳大利亚。2014年，LSG通过“跨境电商”进入中国市场。

2017年，LSG实现营收4.74亿元，同比增长54%，净利润6337万元，同比增长0.55%。

在某电商平台，我们可以到Life-Space产品销量的大体情况。

汤臣倍健在收购时表示，收购完成后，通过公司已有的营销渠道，可以帮助Life-Space品牌快速进入实体店面渠道，扩大知名度和销售。

从主营业务来，汤臣倍健不是搞与主业无关的跨界并购，这一起来没啥问题。

但具体到并购细节上，汤臣倍健就让人不懂了。

2018年1月，汤臣倍健宣布拟以6.9亿澳元收购澳洲益生菌品牌Life-Space，8月完成对LSG的现金购买并取得控制权。

回想这几年，尤其是2014-2015年那波牛市当中很多上市公司的并购，大都充斥着极高的溢价。

汤臣倍健的这则并购，同样也溢价极大。LSG的净资产仅为1亿，但汤臣倍健收购LSG却耗资大约35亿元，溢价高达34倍。

如此高溢价的收购，让汤臣倍健2018年末无形资产账面余额增长至15.63亿元，涨幅达749.93%！

汤臣倍健在收购LSG的时候采用的是收益法估值，对LSG有业务估值27.08亿元，对新增业务估值11.55亿元。

LSG的新增业务是借助汤臣倍健的线下终端开展业务。

但在收购的时候，LSG公司只在中国线上进行销售。

也就是说，LSG线下的业务还没有展开，汤臣倍健就给了11.55亿的估值。

汤臣倍健的这种搞法，当时就引来了市场对其收购风险过高、商誉减值风险过高的强烈质疑。

深交所当时也曾向汤臣倍健下发问询函，要求其对估值总价的合理性、LSG未来增长率、商誉减值风险等问题进行说明。

既然是高溢价并购，那无论如何都要往好的方面去说。

汤臣倍健对此回复称，LSG核心竞争力体现在品牌知名度及美誉度较高、产品细分门类广和分销渠道稳定三方面，预计LSG并入汤臣倍健之后，未来平均增速为19%至32%；预计2025年可以在中国及澳大利亚获得领先的市场地位。

汤臣倍健CEO林志成当时还对媒体说“未来汤臣倍健想做的是消费者健康这样一个更大的领域，战略也会从这个角度去考量。本次对于LSG的收购，买的是未来和协同放大效应。”

三

但没多久，汤臣倍健就被“打脸”了。

2017年，LSG的营业收入4.74亿元人民币；但2018年LSG并表营业收入仅为2.73亿元，较2017年大幅减少。

说好的未来平均增速为19%至32%呢，怎么没影了呢？

在刚并购LSG的时候，面对市场种种质疑，汤臣倍健的高层给出了各种利好的解释，用来证明这笔收购是多么多么正确，多么多么具备长远眼光。

在收购LSG产生的巨额商誉减值之后，汤臣倍健又解释了。

公司称，2019年1月以来，受《电子商务法》影响，部分中小代购退出市场，而LSG由于收入结构中的代购占比较重，令其澳洲市场业务受到影响。

汤臣倍健CEO林志成还说“这个影响远超出了公司在并购LSG时的预判。”

啥？把锅甩给《电子商务法》，甩给代购？

尽管并购LSG产生的效果远不如并购时说的那么美好，但汤臣倍健的负责人依旧不忘发表“对未来充满心”的话

“短期虽然存在波动和不确定性，但是拉长时间轴，无论是从健康中国2030国家战略指引，还是行业渗透率和人均消费金额，公司仍认为中国VDS（笔者注维生素和膳食补充剂）行业还存在巨大的增长空间。”

“带来短期阵痛的行业整治及规范是对整个市场的肃清和变革，必将对中国膳食营养补充剂行业的长期健康发展起到重大、积极、正面的推动作用。”

这种宽慰人心的解释，能让你服吗？

四

保健品行业，要想产品卖得火，必须在广告上下血本才行。

“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”的广告语，让脑白金一度风靡全国。这也是保健品行业狂打广告的一个缩影。

汤臣倍健打起广告来，也毫不手软。

多年前，汤臣倍健就请过姚明做产品代言人，近年来又启用了超模米兰达可儿和人气偶像蔡徐坤做代言人。

米兰达可儿，国际超一流模特，魔鬼身材；蔡徐坤，唱跳rap篮球样样“精通”，女生了尖叫不已，堪称流量王子。

请这两位做代言人，汤臣倍健自然花费不菲。

数据显示，2016年-2019年上半年，汤臣倍健销售费用分别为6.39亿元、9.73亿元、12.80亿元及7.44亿元。

分别占当期的营业收入的27.67%、31.29%、29.42%及25.05%，居高不下。

汤臣倍健一方面狂打广告，另一方面研发费用却大幅度减少。

数据显示，汤臣倍健对研发投入比例逐年降低。2019年上半年，公司的研发费用为5150.26万元，仅占营业总收入的1.73%。

汤臣倍健自称聚焦“新功能、新料、新技术”的创新性研发，但如此高的销售费用和如此低的研发费用，显然证明了这是一家“重营销，轻研发”的公司。

把自己的产品说得多么有科技感，无非是想卖个高溢价罢了。

五

根据公开息，2019年1-8月，汤臣倍健的6名高管及一致行为人进行了10次减持，共计减持公司股份764.04万股，套现1.66亿元。

这一数额在创业板高管减持公司排行榜中排名第28位。

其中，副董事长梁水生两次减持套现5696.79万元；副总经理陈宏套现6310.4万元。两人累计套现金额高达1.2亿元。

而且，汤臣倍健高管们减持的时机也相当精准。

深交所披露的数据显示，汤臣倍健的董监高及一致行为人的减持集中在2019年4月29日-5月7日之间。

这正是近几年来股价的最高附近。

这操作，厉不厉害？服不服？

不管你服不服，我反正服了！

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