泰胜风能2022年报&2023年一季报点评产能布局不断完善，两海业务发展可期

核心观点

事件近期，公司发布2022年年报和2023年一季报。

2022年，公司实现收入31.27亿元，同比-18.84%；实现归母净利润2.75亿元，同比+6.33%；实现扣非净利润1.92亿元，同比-17.14%；其中2022Q4，实现收入10.04亿元，同比-33.44%，环比+18.88%；实现归母净利润1.08亿元，同比+103.66%，环比+63.89%；实现扣非净利润-0.43亿元，同比-200.03%，环比-136.65%。

2023Q1，公司实现收入8.05亿元，同比+44.40%，环比-19.84%；实现归母净利润0.91亿元，同比+45.13%，环比-16.39%；实现扣非净利润0.74亿元，同比+38.66%。

毛利率逐季恢复，海外收入大幅增加。

2022年，公司整体毛利率18.37%，同比+2.09pct；且随着2022年下半年原材料价格的回落，公司毛利率逐季恢复，从2022Q1的15.03%回升至2023Q1的22.13%，毛利率恢复至较为合理水平。

分产品结构来看，1）陆塔2022年收入26.66亿元,同比增加41.84%；销量31.43万吨，同比增加37.90%；毛利率17.33%，同比+2.85pct。陆塔收入和毛利率表现较好主要系2022年海外陆上风电发展态势良好，公司承接出口订单大幅增加且海外毛利率较高，2022年海外收入16.55亿元，同比增加218.68%，毛利率为20.62%（远高于国内陆塔11.95%的毛利率）。2）海风2022年收入3.95亿元，同比下降79.00%；销量5.83万吨，同比下降69.35%。海风业务下滑主要系国内海风抢装后阶段性需求不足导致。

在手订单充足，争对需求积极进行产能布局。

截至2023年3月31日，公司在执行及待执行订单共计35.9亿元，其中陆风25.7亿元，海风9.6亿元。产能方面，公司根据国内风资源分布及风电市场发展趋势积极布局，1）扬州年产25万吨塔架出口项目预计于2023年年中建成并投产，2）继续推动广东地区海上风电制造基地工作，尽快完善沿海海上风电产业布局，3）针对新疆等区域陆上风电需求上涨，在当地进行生产基地扩张。

投资建议

随着国内海上风电和新疆等区域陆上风电需求上涨，公司积极进行产能布局和扩张，并将2023年度的塔筒业务（含其他海上风电及海洋工程装备）总产量目标定为70万吨，预计将推动其业绩快速增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为57.1/ 75.8/ 96.0亿元，同比+82.8%/ +32.7%/ +26.5%；归母净利分别为4.9/ 7.0/ 9.5亿元，同比+76.5%/ +44.8/ +35.7%；EPS分别为0.52/0.75/1.02元，当前股价对应PE分别为18/ 13/ 9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

盈利预测和财务指标

风险

提示

风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

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报告发布日期2023年 5月10日（原报告名称《泰胜风能2022年报&2023年一季报点评产能布局不断完善，两海业务发展可期》）

泰胜风能相关报告往期链接

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