7月4日半年报预告点评

7月4日，两市公总共发布15家业绩预告。排除业绩大幅下降、预亏和扭亏等，业绩上升的有12家。

从预增幅度来看，周期行业的华菱钢铁(000932,股吧)、安阳钢铁(600569,股吧)和利尔化学(002258,股吧)等，业绩均大幅上涨。然而，半年期利润主要是因为1-6月高位运行的产品价格产生的，现货价格目前已处高位，继续上涨可能性不大，因此利润持续上升的压力也比较大。

剩余的预告中，扣除同比增速小于30%的股票，还有300120经纬辉开(300120,股吧)，300091金通灵(300091,股吧)，002677浙江美大(002677,股吧)三家，依次分析如下：

300120 经纬辉开：

原来的经纬电材(300120,股吧)，收购新辉开科技之后，更名为经纬辉开。18年半年报预告显示，公司预计2018年1-6月归属上市公司股东的净利润5086.74万至5556.28万，同比变动225.00%至255.00%报告期内。但是，根据之前的公告显示，并购之后的新辉开从2017年11月份并表，可见I今年半年报中含有新辉开贡献的利润，而去年同期没有包含，因此利润不可比。

根据公司的半年报利润中间值减去当期非经常性损益380万，半年利润扣非后约为5000万，以估算全年1亿元的利润，目前28亿元的市值对应的是28倍的市盈率。查阅行业估值可知，公司所处的通用设备制造业目前平均市盈率为41.79。公司估值水平有一定的优势。

然而根据公司的披露，产品中的电子车牌、手机保护片产品主要为美国客户。同时，公司一季度账面商誉6.88亿元，对比企业利润和资产，商誉均较为可观，一但出现商誉减值，将极大的影响公司利润。

综上，新辉开科技未上市公司贡献可观利润，但是由于并表时间短，长期赢利能力有待进一步证实。账面商誉6.88亿元，减值风险大且不可控。结论为暂不关注。

300091金通灵：

半年报预告显示，公司半年盈利：12,500 万元—13,800 万元，比上年同期上升：77.57%—96.04%。原因是公司经营持续稳定发展，大名县草根新能源热电有限公司生物质热电联产、新疆晶和源新材料有限公司余热综合利用、河北盛滔环保科技有 限责任公司干熄焦余热回收等发电工程总包项目进展顺利，收入的增加推动了业绩增长。非经常性损益影响114万。

作为预热发电工程企业，通常遇到的现金流问题，我们需要首先考虑。从iwencai查询公司过去三年的利润和现金流得知，15、16年公司的利润与现金流匹配，但是17年公司的现金流却收紧。主要原因是，公司在17年签署大额订单，垫资建设的压力增大。通过公司公告得知，18年公司连续签下大额订单。虽然大额订单可以保障公司的成长，但是现金流却持续收紧。在目前的市场环境下，高负债运营有一定的风险，因此暂不考虑。

002677浙江美大：

浙江美大半年报净利润为1.44到1.49亿元，没有非经常性损益。根据预告的中间数1.46亿元，以及目前的总市值109亿元，重新计算目前的滚动市盈率=109÷（1.46+2.77-0.87）=32X。

该市盈率与公司过去三年的复合增速相比，PEG小于1，估值合理。

浙江美大2018年净利润市场一致预期为3.97到4.52亿元。根据过去几年的数据显示，上半年的利润占全年利润的30%，集成灶的销售旺季在下半年。按照这个比例估算，全年的利润为1.46÷30%=4.87亿元，可见半年报的利润是超越市场预期的。

浙江美大的主营产品为美大集成灶，属于厨房家用电器，从年报来看，经营性现金流量净额与利润匹配，对单一客户依赖度不大。2017年年报显示，公司账面没有商誉，所以也没有商誉减值风险。

从近期的市场表现来看，由于5%以上股东减持公告和市场调整压力，短期有一个跌停，之后股价企稳，且没有随近期市场创新低。同时，公司参与的下游企业齐家网即将于近期在港股IPO。

总的来讲，浙江美大账面干净，现金流充沛，估值合理偏低，半年报预告略超市场预期，短期技术企稳之后，股价仍有重估的机会，值得重点关注。