电池技术百花齐放，目标市场开始分化

新电池技术扩产加速，核心在于良率、转换效率以及成本控制

N型电池渗透率加速提升，新技术百花齐放。2021年单晶PERC市占率约87%，而N型电池技术占比仅约4%；2022年光伏上游原材料价格持续上涨，具备更高转换效率的N型电池加速导入降本，进入产能快速扩张期，2023年预计N型电池市占率将达31%，topcon/HJT/xBC电池市占率分别25%/4%/2%。除工艺的提升外，未来降本的核心要素为设备投资、银耗等成本的降低。Topcon更具备量产优势，但更应关注目标市场分化。转换效率方面，Topcon/hjt/xBC量产转换效率分别为25%/ 24.8%/ 25.5%；但成本方面，topcon仅比perc高5分/w左右，更具备量产优势。但考虑到部分客户愿意对具备更高转换效率、更美观的产品支付一定的产品溢价，因此可关注新型电池在不同市场的需求分化。

TOPCon2023进入扩产大年，关注先进产能的盈利兑现

TOPCon产能加速扩产，先发企业更具备竞争优势。2022年TOPCon电池启动扩产，截至年底产能预计超75GW；2023年有较大规模的产能落地，包括一体化企业及新进入者等，至2023年底预计TOPCon规划产能将超300GW；我们认为老牌的一体化组件及专业化电池厂商具备领先优势和技术优势，能够在扩产早期更具竞争力和领先的盈利能力。

TOPCon电池具备可观盈利溢价。头部企业Topcon电池量产转换效率25%，相较perc高1.7pcts；头部企业良率约98%，相较perc低1pct；硅片/电池/组件非硅成本相较perc分别+3/+3/-2分每瓦；售价端，topcon相较perc同规格组件高9分/w，具备可观的盈利溢价。

HJT仍处于降本突破阶段，关注银浆耗量变化

HJT仍处于扩产早期阶段。截至2022年底，已投产的HJT电池产能约13GW，2023年预计HJT电池产能将达35GW，主要的扩产企业包括华晟、REC、金刚光伏、爱康科技、东方日升等企业。

转换效率仍有提升空间，设备投资、靶材和金属化成本亟待突破。当前HJT头部企业量产转换效率约为24.8%，距极限转换效率28.7%仍有较大提升空间。但HJT目前电池端仍有较高的生产成本，主要为设备投资和银浆成本相对较高，当前主要的发展方向是降低设备投资和银浆成本，采用银包铜、电镀铜等方式是未来的主要方向。

xBC头部已领先扩产，关注高端市场盈利性

xBC电池2023年开启规模化量产。xBC电池具有转换效率高的特点，但生产工序较为繁琐、良率提升难、整体成本较高，早期以海外企业小规模产能为主；2022年国内头部企业如隆基绿能、爱旭股份开启扩产进展，当前全球已有产能13GW；2023年xBC扩产也主要以头部企业的规模化扩产为主，如隆基HPBC规划34GW，爱旭ABC产能规划52GW等。

关注海外高端分布式市场的产品溢价。xBC电池具有正面无栅线无遮挡、美观、转换效率高的优点，在海外高端分布式市场接受度高；随着头部企业产能扩张及渠道布局逐步完善，预计在能够取得不错溢价。

文章来源中泰证券

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