西南证券给予东方日升增持评级

西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对东方日升进行研究并发布了研究报告《扣非业绩持续改善，HJT、储能蓄势待发》，本报告对东方日升给出增持评级，当前股价为26.65元。

　　东方日升(300118)　　投资要点　　业绩总结公司] 2022年前三季度实现营业收入 210.2亿元，同比增长 61.9%；实现归母净利润 7.7亿元，同比增长 434.1%。22Q3单季度实现营业收入 84.1亿元，同比增长 80.8%；实现归母净利润 2.4 亿元，同比下降 45.5%；实现扣非归母净利润 2.9 亿元，同比增长 1004.5%。　　扣非业绩持续改善，非经常性损益受远期公允价值变动影响。公司扣非业绩持续改善，Q3电池组件出货量预计环比有小幅增长。硅料价格持续上涨并维持高位，但 8、9 月份检修出货量受到影响。Q3 公司综合毛利率 10.4%，同比提升4.0pp。受汇兑收益影响，Q3 财务费用冲回 0.3 亿元。公司 Q3 确认投资收益0.6亿元，主要包括对斯威克的投资收益 0.1亿元以及转让电站项目投资收益 0.7亿元。外汇远期合约确认公允价值变动损益-1.2 亿元，扣除该因素影响，电池组件实际盈利能力预计环比持续改善。此外，公司计提各类减值损失约 1.0亿元。　　拟募资不超过 50亿元加码新一代电池组件技术。公司拟定增募资不超过 50 亿元，用于 5GW N 型超低碳高效异质结电池片与 10GW 高效太阳能组件项目、全球高效光伏研发中心项目并补充流动资金。公司在 N型电池上技术储备丰富，已掌握转换效率高达 25.5%的高效电池技术，HJT 中试线量产电池平均效率达25.2%，良品率达 98.5%。硅片方面，公司中试线主要使用 120um 硅片，并小规模量产试验 100~110um 硅片，实验室已在测试 100um 以下硅片。公司量产线预计明年 4月份投产，有望充分享受技术红利。　　海内外储能业务进展顺利，全年有望实现 GWh以上出货。公司储能业务主要针对美国和国内市场。2022 年上半年推进国内 400MWh、北美 245MWh 等多个标杆大项目的交付。随着国内地面电站配储需求释放，美国独立储能 2023年起纳入 ITC 税收地面，明年海内外大型地面电站储能业务有望爆发，成为新的增长点。　　盈利预测与投资建议。扣除非经常性损益影响，预计公司 Q3电池组件盈利能力持续改善。拟定增募资不超过 50亿元，加快 HJT高效电池组件技术量产。明年海内外地面电站储能业务有望爆发，成为新的增长点。预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 11.2、15.6、21.5 亿元，维持“持有”评级　　风险提示光伏需求不及预期，产能投放进度滞后，组件盈利波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券贺朝晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.04亿，根据现价换算的预测PE为24.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方日升（300118）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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