浙商证券给予东方日升买入评级

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对东方日升进行研究并发布了研究报告《东方日升2022年半年报点评报告硅料量产盈利释放，组件端量利显著改善》，本报告对东方日升给出买入评级，当前股价为29.58元。

　　东方日升(300118)　　事件公司发布2022年半年报　　2022年H1，公司实现营业收入126.15亿元，同比增长51.29%，实现归母净利润5.05亿元，同比增长653.56%，公司实现毛利率12.38%，同比提升3.55pcts；2022年Q2，公司实现营业收入72.01亿元，同比增长60.60%，环比增长33.02%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长298.47%，环比增长37.19%。　　投资要点　　太阳能电池组件销量快速增长，硅料盈利释放促进利润水平显著改善　　2022年H1公司太阳能电池组件业务实现营业收入98.54亿元，同比增长94.32%；毛利率6.82%，同比上升6.08pcts，主要系公司硅料盈利能力充分释放。2022年H1公司组件销量为5.7GW，同比增长66.6%。其中国内销量1.8GW，海外销量3.9GW，海外销售占比68.7%，海外市场占有率维持高位。得益于公司21年10月收购的聚光硅业产能释放，公司上半年业绩高速增长。截止22H1报告期末，公司光伏组件年产能为22.1GW，产能主要分布于浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、安徽滁州、马来西亚等生产基地。　　光伏电站优化电站结构导致收入下滑，“光储充”一体化方案商业化稳步推进2022年H1公司光伏电站业务实现营业收入5.77亿元；其中光伏电站营业收入3.24亿元，同比下降62.81%，电费收入2.53亿元，同比下降46.24%，收入下滑系公司为优化电站结构出售较多存量补贴电站；22年H1报告期内，公司大力推进储能业务发展，“光储”、“光储充”一体化解决方案、智能微电网解决方案已进行商业化应用，未来公司还将推动已有光伏电站的多形式处置，提高电站建设资金的使用效率。　　多晶硅料产能全面释放，盈利能力有望持续体现　　2022年H1公司多晶硅业务实现营业收入9.77亿元，同比增长820.30%，毛利率为59.84%，公司聚光硅业自2020年10月纳入公司合并报表后，公司产品增加多晶硅,并在本报告期实现全面量产，2022年H1公司多晶硅业务实现销售4987吨，拥有产能1.2万吨/年，公司的多晶硅生产基地位于内蒙古，相关多晶硅产能处于满产状态，随着报告期内公司硅料产能的全面释放，多晶硅业务有望持续为公司贡献可观收益。　　盈利预测及估值　　公司是全球光伏组件龙头，布局硅料增厚利润；我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为12.15、17.14、22.12亿元，对应EPS分别为1.36、1.92、2.48元/股，对应估值分别为22倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。　　风险提示光伏装机需求不及预期；原材料供应紧缺；海外疫情波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券贺朝晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.04亿，根据现价换算的预测PE为26.89。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方日升（300118）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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