董宝珍电台（431）：投资需要内部记分牌

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红周刊：董老师很健谈，对于熟悉的领域侃侃而谈，很多人听了您的一些观，他们也对银行产生了比较大的兴趣，但是因为您之前不是一直做茅台，卖掉茅台选择了银行之后就发现买的股票没有卖的股票涨得好，然后我们有一期节目就在聊，说那怎么办？

董宝珍：这个问题在过去半年我回答了一千遍了，为了回答问题我引用格雷厄姆的话，格雷厄姆说：“价格不能作为我们行动的向导。”格雷厄姆还说：“价格是市场先生，市场先生是一个精神病患者。”所以价格常常是不正确的。索罗斯说过一句话：“金融史是一个由谎言构成的连续剧，你需要在谎言被大众明白过来之前参与，等大众明白后离开。”芒格说：“你到的都是假象，价格就是假象。”我们总认为价格是裁判，价格是客观标准！买了股票价格上涨就是对的，反之是错误的！以价格上涨和价格下跌证明一个投资决策对错与否是没有道理的！如果有人用短期价格评价一个投资决策对错，我可以直接宣布他不懂投资，这违反了价值投资最基础的理念，价值投资的基础理念是价格是不真实的，价格是错的，价格是假的，格雷厄姆认为价格是疯子的情绪。这些认知是我们价值投资流派最基本的前提，你只要接受这个观，你才是价值投资。因此价值投资者不可能用价格来做行为正确与否的依据。李录先生在北京大学演讲的时候，他开篇说：“判断一个厨师的厨艺怎么样？很简单，你吃一下它的饭就行，两个小时就能判断他水平这样，但是判断一个基金经理5到10年你都判断不了。因为太难了，他赚了钱不见得有水平（董宝珍注：典型案例是长期资本管理公司，长期资本管理公司在破产之前非常盈利，可能收益率是超巴菲特的N倍）他赔了钱你不能说他是没能力的。他赔钱你也不能说他没有投资水平！”我于2013年到2015年底三年连续赔钱不赚钱，这个是客观事实，但是如果基于此认为我是错误的，显然与后来的事实不相符，所以判断一个投资策略的正确与否极其难，但是以当下价格作为依据是不对的，不用短期价格作为判断决策正确与否的标准。

回到刚才的问题说茅台在上涨，在卖出以后它还在上涨，当我不能理解这个公司的价格的时候，不能理解这种估值水平我离开了，不计较我卖出以后被别人把我说成是傻瓜，因为我不理解了，我只在我理解的领域投资，我在我理解领域我一辈子没赚钱我也认了，但是你告诉我说不理解的那边发财，打死我也不去，这是我的则，我理解不了我就离开！而另一方面我买入另一个公司下跌了，我得很懂，这种下跌是假的，不是实际的永久性损失，只是市场更疯狂非理性了，我冷静地淡然地继续坐在我的板凳上，就像2013年到2015年我买入茅台遭遇巨亏一样处之泰然、安之若素。国际投资有一句很俗的话：“屁股带来的钱比大脑多。”我始终能坐得住，你说我赔多少钱我认为这都是假亏损！在买完下跌所谓的的亏损面前我坐得住，这是我的能力，在下跌面前我不慌不乱，我心里面强烈的相我是正确的，我拥有巨大的机会，只不过是机会还没兑现而已，我何必计较兑现的早两天晚两天？！在这个过程中有人不理解我，对这种不理解我也不能强求理解，一切交给时间。我在2013年到2015年处境比现在还尴尬和糟糕！

红周刊：投资有一就是很难被大家完全的去接受，因为很多时候比如说您刚才讲，我们不能因为股票的价格涨跌去判断你有没有投资能力。

董宝珍：你卖出的涨了，你买入的跌了，你的水平不行，我恰恰要说的是因为这个观比较流行，我是水平非常高的，因为我的自律性，我坚持自己内心的召唤，我这种坚持内心招呼不是谁教给我的，我就是自然天赋给我的，我这种能力是很积极稀缺宝贵的！涨了追进来，跌了卖出去才是不正确的！这种一日三变的做法也有人能挣钱，但是这个钱挣是雕虫小技，而不是我们这种大道。

红周刊：我觉得上半场的时间其实基本上就已经一个小时过去了，然后刚才通过跟董老师的一个聊天，我发现其实做投资很注重纪律性，不管说你是价值投资也好，还是您所说的这种技巧型的技术派，去做都是需要自律，都是需要有纪纪律性。

董宝珍：纪律性就巴菲特说的内部记分牌，不要外部记分牌你比如说我买了个泡沫股，买了个【乐视网(300104)、股吧】，在乐视网涨了四倍之后买入又涨了十多倍！那个时候外部计分牌是不断的往上涨的，但是买入行为是错的，你的外部记分牌是增加的，你的社会评价也是好的，买了乐视网真牛，最后一塌糊涂。你要有内部记分牌，我行为合不合理，合不合规律，基于自己内部的记分牌行动，当你基于自己内部的记分牌行动之后，外部记分牌会批评你，还骂你贬低，但是你也不改变，你只要这样做了，才能成功！