分析框架之宏观经济与股市波动性

我们辛辛苦苦建立了很多投资模型，去管理我们的日常投资。然并卵，这一切都被随意的打破，化为乌有。

投资风险可以用一条高斯曲线来表达

大部分的风险都在某一个区域里面，我们努力去规避最主要的这样一些风险，但是一次极小概率的意外的出现，就可以颠覆一切，将辛辛苦苦建立的模型打破，很多财富从而化为乌有。远的不说，就但从【乐视网(300104)、股吧】的事件来，爆发前逻辑很硬，几乎是无懈可的，当老贾出现一个小概率的意外后，一切都无法收拾，今天来，差不多推到重来了。

2008年《黑天鹅》这本书出版了，投资界震惊了，都在反思。如何应对，怎样才能在去杠杆，商誉减值等这样的事件中保住我们的资产，从而追求升值呢？让自己活得更好？这就是需要学习的地方。

首先在市场的每个具体阶段，四个方面都有些非常重要并矛盾的地方，有些非常敏感的因素。

如果我们不能挖掘出在这个阶段里最核心的矛盾是什么，那么只能说明我们已经不明白市场了，被市场遗弃了，已经不能跟在市场逻辑的后面，说明我们换不够努力，没有挖掘出本质和规律所在，所以每天都保持一颗年轻的心，去不断的探求。在新情况出来的时候，在核心矛盾改变后，我们能够在第一时间重新挖掘，并始终抓住核心矛盾。

宏观经济分析

不记得是哪位老师说过，用“单一规则”分析经济周期，认为研究经济就是研究周期。

“单一规则”是借鉴弗里德曼的说法，他认为，当代一切经济活动都离不开货币用形式，一切经济政策的调节都是通过货币的吞吐（扩张和收缩）来发挥作用。一切经济的变量都与货币有关。货币推动力是说明产量、就业和物价变化的主要因素，而货币推动力最可靠的测量指标就是货币供应量。由于货币的供应量取决于货币当局的行为，因此，货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。政府只需要将货币供应量的增长控制在既适度又稳健的水平上就可以了，方法就是将货币供应的增长率相对固定，这就是所谓的“单一规则”，除此以外，不应该也用不着对经济多加干预，市场会自己进行调节。这就是弗里德曼最核心的思想。70年代开始，美国采取这种方式成功解决了通胀和失业率较高同时并存的经济难题。之后，这种货币主张被西方国家所接受，成为发达国家经济政策最重要的理论。一切通胀问题都是货币问题，这是弗里德曼最著名的论断。但是显然，我们并没有这么做。

通胀这个词容易产生歧义，CPI并不是最好的指标，货币购买力这个名词可能更好，大家更容易理解。可以用货币发行总量的变化大致估算货币购买力水平，具体到某一项资产价格，我们可以用供求关系加以判断来分析我们的房价，劳动力和材料价格。10年来，劳动力供需矛盾发生了深刻变化，因此工人工资在上涨，【农产品(000061)、股吧】价格也涨得厉害，由于农村劳动生产率提高很困难，因此农产品价格上涨是不可逆的，而且会长期维持，这是内因，外因不乏一些人故意炒作价格。

CPI会长期比PPI涨幅高，这也是由于劳动力价格上涨引起的，韩国和日本迈过刘易斯拐后，就是这种情况，有分析认为我们是从07年下半年开始到刘易斯拐，什么时候迈过，没有定论。未来长期一段时间人口红利将不断的被稀释。怎么去衡量货币供应量呢，很多指标，比如M1,M2增速等有时间后面慢慢赘述。宏观面对股市的影响太大了，想做好投资，不花心思研究是不行的。

股市波动性

1. 钟摆：经验表明，投资者的情绪总是从极度悲观到极度乐观，股市因此总是大幅波动。股市的波动性恰如一个钟摆，总是从一个极端到另一个极端。

2. 有波动就有机会，有大的波动，就有大的暴利的机会。
   

3. 一方面我推崇价值投资，但另一方面，我坚选时比选股更重要。
   

4. 在股市低潮要尽量回避，在高潮时要有减仓的勇气。
   

5. 波动性很复杂，100个人心里有100个不同的哈姆雷特。但必须掌握一种规律，这个真的很重要。

6. 股市波动的本质是资金运动，有人称之为逻辑。其实巴菲特的价值投资理论就是解释资金运动的理论，是一种投资逻辑。而不是与之相反，公司有竞争力，业绩不错，因此大家好它，资金追捧它，因此股票价格就上涨了。当下很多人的价值投资逻辑就是反的，所以得到的答案必然是错误的，滞后 的。正确的逻辑是什么呢，资金追捧，股价开始慢慢走高，业绩开始表现不错，逐步在市场有了竞争力，股价不断创新高。OK，是不是和我们以往的对比会发现四个字，缘木求鱼，是找不到鱼的，只剩下一副鱼的画像，所以割肉了。所以投资理论就是解释资金应该怎么运动，按照什么逻辑走。

7. 反射理论是罗斯提出的，这是更好的及时市场波动性的理论。有人总结在投资方面人类常见的16种情绪。比如代表性效应：认为趋势会一直持续下去；错误共识效应：高估与我们所见略同者人数；选择性认知：只愿意聆听有利于我们判断的意见，对不同意见置之不理。人类的这些情绪会影响股市的表现，罗斯据此提出反射理论。其核心就是投资者与市场之间会相互影响。可依据此判研市场是否在顶部或者底部。特征如下：

   1）市场形成高度共识，包括分析师，基金等形成高度共识；

   2）在顶部时，总有些举足轻重的公司进行大规模融资，市场解读为利好，还要上涨；

   3）在底部时，一些举足轻重的企业回购股票，市场不理不睬，还要下跌；

   4）在一个很短的时间里，股指或者一些非常重要的公司，会出现突然加速上升或者下跌的情形，这个要高度警惕，形式可能逆转；

   5）旁观者：做一个股市的旁观者。离市场太远，就很难发现本质，不能认识主要矛盾；离得太近，会被各种琐碎的消息迷失方向，干扰我们把握主要矛盾。处理好这个度很难，但这是成功投资的关键所在。

   最后，要说的是中期的波动是难以预测的；但长期波段，周期方面的重大波段是可以分析预测的。