平安好医生,高估了

医疗科技“独角兽”、2018年港股目前最大规模IPO，认购阶段超额认购653倍，冻结资金超3768亿港元，上市后市值接近600亿……顶着无数光环的港股平安好医生上市第二天就大跌8%，收盘52.75港币，跌破了54.8港币的发行价，相信一定让不少参与认购的投资者大跌眼镜。

    在写这篇文章之前，我随机抽问了身边几位好友，结果无论老少，没有一人使用过平安好医生这款app。这让我不禁想起了15年乐视疯狂的时候，鲜有人买过乐视TV。究竟了医疗互联网发展迅速导致我们平常百姓落伍了，还是平安好医生确实存在某些高估的溢价，本文试图带领大家窥探一二。

     简单来说平安好医生就是一款提供医疗服务的APP。目前平安好医生包含医疗和健康两大模块。医疗模块内用户可以进行预约挂号和在线问诊，同时用户还可以进行药品的购买。健康模块主要包含健康体检套餐、基因检查套餐、牙科服务和医美项目。

    根据其招股说明书，平安好医生的盈利模式主要分为以下4点：

1.    提供家庭医生服务，主要包括在线咨询、转诊及挂号、住院安排及二次诊疗意见。2017年共有1.34亿次咨询，其中有2100万次是收费咨询。

2.    消费型医疗：主要是体检、基因检测及医美。这块主要是为线下机构提供引流服务，收取服务费用。

3.    健康商城：包含医疗健康产品（如药品、健康营养品及医疗器械）、健身产品（如健身设备及配件）及个人护理用品。2017年平安好医生的健康商城销售总额为11.9亿，相比线下及其他一些在线平台，其销售额还是很有限。

4.    健康管理和互动：为用户推荐个性化内容。这里主要是收取广告费。

优势：

看好平安好医生的逻辑主要集中在互联网医疗行业的发展上，根据弗若斯特沙利文的报告，中国互联网医疗健康行业近年急速扩张，2016年的市场规模达人民币109亿元，预期2016-2026年我国互联网医疗的年复合增长率将维持在 33.6%的水平，并在2026 年达到将近 2000 亿人民币的市场规模。 平安好医生作为互联网医疗第一平台，在行业中处于领先地位，肯定会在行业发展中收益巨大。其次其独特的商业模式提供一站式门户，将用户与全面的线上及线下医疗健康资源建立联系，提供了基于流量的多种变现方式，而且公司作为中国平安(601318,股吧)旗下的子公司，拥有强大的股东支持。

风险：

1.    从公司的盈利模式来看，平安好医生本质上还是属于一个靠流量变现的互联网企业，目前流量积累还没有形成规模优势，在未来一段时间内，公司仍然会是在烧钱增加流量的阶段。目前，平安好医生还没有盈利，最近三年净利润都为负，净亏损分别为3.24亿，7.5亿，10.0亿。

2.    医疗行业一直是一个强监管的行业，非常容易受到不断变化的监管规定的影响。

3.    平安好医生是一款2015年才推出的APP，公司经营历史比较短暂，行业也处在发展初期，其后续可能面临严重的竞争导致难以维持其高估值。

4.    今年在港股上市的独角兽公司如众安在线、阅文集团、雷蛇等股价在最近一段时间都出现了大幅下跌，平均出现了50%的跌幅。

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