扣非业绩增幅翻倍，高镍耀眼助力高成长PDF

研报日期：2018-07-17

当升科技(300073,股吧)(300073)

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H1 扣非业绩超预期，足以验证公司高成长性，维持公司增持评级。公司半年度扣非净利润 0.95-1.1 亿元之间， 根据 Q1 扣非净利润为 3500 万元，预计 Q2 扣非净利润为 6000 万元~7500 万元。业绩大幅增长得益于 Q2大增， 由于二季度基本进入满产状态，预计实现了约 4600 吨的出货， 同比出货量大增 100%，环比 Q1 增长达 55%，其中钴酸锂、 523 等材料基本已达满产状态， 622/811 高镍的出货也将在三季度进入快速放量期。 高镍材料的爆量增长及公司利润增厚确定性高，司目标价 34.79 元， 给予增持评级。

高镍规模量产箭在弦上，产能提速奠定龙头地位。 18 年高镍材料的需求旺盛，预计达 1.5-2 万吨， 811 产能 4000 吨，已率先导入 CATL、力神、比克，部分高端客户的认证也在进行中，预计 7 月将是公司 622/811 加速出货的新起。高镍的产能将奠定公司未来三年的高成长基础，目前总产能达 1.6 万吨，但年内动工新增的 8 万吨产能均为高镍，至 2020 年总共产能规划达 10 万吨/年，高镍产能的巨量提速已显露出公司成为动力材料龙头的决心。

高镍产业趋势已被市场验证，有利于提升性能降低成本，各大电池厂纷纷布局高镍电池， 18-19 年量产普及的拐，公司已实现引领。预计 18-20 年的净利润分别为 3 亿元、 4.9 亿元、 6.8 亿元， 三年 CAGR 达到 50%以上，业绩确定性及高镍龙头地位。

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