三聚环保：未来5年净利润复合增长率30％-50％的创业板白马股

  一、公司从事的主要业务及现状
        1、公司所从事的主要业务
        三聚环保前身北京三聚化工科技有限公司由林科、张杰、刘振义三人创立，这就是"三聚"的最初含义。
        三聚环保所从事的业务太专业，对于一般投资者来说有些晦涩难懂。简单的说就是为煤化工，石油化工等客户提供净化剂、催化剂、工艺技术、工程项目建设支持、提高产品价值链等整体解决方案等。如果专业一点说:公司主要从事催化剂、净化剂等能源净化产品的研发、生产和销售；为煤化工、石油化工、天然气化工等能源化工行业及油气田开采业提供成套的净化工艺、装备及成套服务，以及可循环使用的净化剂产品等能源净化综合服务；为煤化工、石油化工、天然气化工等企业提供产业转型升级、原料改造、尾气综合利用、环保治理等整体技术解决方案、项目总承包、方案实施及综合运营服务；为企业的清洁能源产品和精细化工产品提供低成本的生产、物流、销售的增值技术服务。
        2、公司业务分布
        公司上市以来，围绕能源净化领域，为客户提供了优质产品、技术、服务和全面解决方案，已成为国际知名、国内一流的能源净化专家，建成了国内先进的万吨级催化净化材料生产基地，拥有一批有市场影响力的优质客户，实现了公司业绩的快速增长。公司不断加大研发投入，建立了从基础研究、应用研究、工业示范和产业化 推广的一体化创新体系。
        在能源净化领域，开发了系列脱硫新材料和新工艺，形成模块化、标准化的脱硫净化服务模式，在国内和美国实现了一定规模的应用， 开发形成了催化材料低成本循环利用的系列技术，巩固和拓展了脱硫净化核心业务。
        在石油加工领域，开发了重质原料悬浮床加氢新工艺和系列催化剂，为突破 悬浮床加氢大型工程化技术奠定了基础。
        在煤化工领域，开发了低成本造气技术、煤制氢技术以及新型高温变换催化剂、低压钌基合成氨催化剂等，将有力促进煤化工与石油加工产业的融合发展。
        在生物质规模利用方面，开发了生物质分质利用技术，将为生物质规模利用奠定基础。
        公司与天津股权交易所等签署了战略合作协议，共同创建了中国低碳新能源板块，与近20 家企业形成了产业联盟，搭建了多层次的资源共享平台，为公司可持续快速发展奠定了良好的基础。

        二、公司技术优势
        1、核心技术优势突出，应用领域市场广阔
        公司在传统煤化工、新型煤化工和石油炼化等行业有20年的经验和研究成果，公司非常注重科技投入，注重加强科技创新人才队伍建设，公司自主研发能力非常强，技术优势突出，目前公司共申请专利349件，其中175项获得专利授权，核心技术优势突出，应用领域市场广阔，其中包括以催化-净化材料循环利用技术为代表的环保新材料技术；以重质渣油轻质化技术为代表的新一代石油化工技术；以低成本制备合成气、合成气制液体燃料和高附加值化工产品技术为代表的新型煤化工术；以氧化锌等废脱硫剂循环利用、催化剂预还原、再生为导向的化肥联产的成套应用技术；集成优化焦化产业和传统煤化工产业释放气和尾气综合利用制LNG、甲醇、合成氨、制氢等联产技术，集成优化石化行业尾气综合利用等新技术实施工业尾气综合利用。
        2、竞争优势
        公司在能源净化综合服务业务方面目前没有竞争对手；催化剂市场主要海外竞争对手有美国UOP、美国雅保、德国南方化学等，公司加氢精制催化剂、芳构化催化剂、加氢异构脱蜡催化剂、高效脱硫剂等产品客户稳定，市场占有率基本维持在10％以上的水平。公司主要竞争优势在于先进的制备水平和技术转化能力，公司在悬浮床加氢催化剂、钌基氨合成催化剂等方面有重大突破，市场前景广阔。
        3、悬浮床加氢技术世界领先
        很多人不知道什么是悬浮床加氢，悬浮床加氢工艺主要针对的是废油和煤焦油等重质劣质油品加工，应用领域广泛，围绕悬浮床装置的产业发展，也会带动公司催化剂产业的发展。因此，市场空间巨大。
        三聚悬浮床加氢技术最大的意义在于:（1）可以整体提升石油炼制的轻油收率；（2）通过缩短炼油的工艺流程，使炼油装置的整体投资大幅降低；（3）使用悬浮床加氢技术后，可以使新建炼厂或常规炼厂改造后，可以任意加工各种劣质重质原料，从而大幅提升炼厂的经济效益。关于煤焦油的加工，公司的产业规划也会考虑经济效益最大化。
        总经理林科曾说:如果悬浮床解决了大规模工程化以及长周期运行的难题，无论谁掌握这项技术都会带来巨大的市场潜力与发展空间。
        三聚环保召开超级悬浮床工业装置一次开车成功新闻发布会:
2016年4月15日上午10:00，北京三聚环保新材料股份有限公司（以下简称"公司"）与北京华石联合能源科技发展有限公司（以下简称"华石能源"）在北京北辰洲际酒店联合召开"我国首套自主研发的超级悬浮床（Mixed cracking treatment，简称MCT）工业示范装置一次开车成功"新闻发布会。该装置由公司和华石能源联合开发，自2016年2月首次投料以来，已连续安全平稳运行近两个月，悬浮床单元总转化率96％—99％，轻油收率92％—95％。这标志着我国自主研发的超级悬浮床关键技术及装备一举实现了重大突破，跻身重油加工技术世界领先行列。
        公司与华石能源组建技术团队，秉承自主创新发展理念，紧密合作，共同攻关，通过五年多努力，系统开展了基础理论研究、催化剂研发、反应器研发、关键单元技术研发，以及小试试验、中试验证，并全面开展了工业示范装置技术攻关，攻克了一系列重大技术难题，形成了以多功能催化剂、超级悬浮床反应器、成套单元工艺技术为核心的超级悬浮床加氢技术。目前，依托核心技术建设的位于河南省鹤壁市的15.8万吨/年工业示范装置一次开车成功，实现了我国在重劣质油加工世界难题上的重大技术突破。
        该技术主要用于加工非常规原油（超重原油、油砂、页岩油）及渣油、催化油浆、焦油、沥青等重劣质原料，可大幅提升重劣质原料的转化率。采用传统的催化裂化重油加工技术，汽柴油收率为65％-70％，延迟焦化汽柴油收率仅为50％-55％。采用超级悬浮床MCT技术，汽柴油收率较传统工艺提高20％以上，而且可以降低投资成本。


        目前，公司和华石能源在15.8万吨/年工业示范装置成功开车平稳运行的基础上，已着手合作开发百万吨级成套工艺包技术，开展各种原料的工业试验，获取工业运行数据，支持处理不同原料的百万吨级工业装置的设计建设。
鹤壁华石这套装置实现了悬浮床加氢技术的一次开车成功且平稳运行5个月，目已经成功停工，准备检查、消缺，停工前一切正常，停工过程目前也十分顺利，尚未发现结焦。将在10月左右开工，主要测试常压渣油、减压渣油以及其它非常规油品。
公司说过，悬浮床加氢业务的推广工作正着手准备。预期公司年内或将斩获百万吨级项目的总包订单（单体项目超过30  亿元）。

        三、市场规模
        1、悬浮床加氢市场空间广阔。目前，全球渣油6.89亿吨，全球重质原油产量年增长率3.56％。我国加工劣质原油、渣油近 2 亿吨，3000  万吨/年煤焦油，大多采用传统延迟焦化工艺，汽柴油产收率仅 60％左右。悬浮床加氢技术轻油收率高达92％~95％。悬浮床加氢技术，预计每年可新增产油量7000万吨以上，相当于再造2  个大庆油田，保守估计市场空间为3000亿以上。
        2、以焦炉煤气制LNG  切入焦化企业千亿改造市场。公司在手多个焦炉煤气制LNG 项目，公司切入这一行业，有千亿市场空间。根据测算，我国具备明显改造价值的百万吨规模以上独立焦化企业越有700  家，假设其中有10％企业存在改造需求，按照单个百万吨级项目平均投资规模50  亿元计算，对应市场空间为3500  亿。三聚鹤壁项目稳定运营，处于行业领先，预期公司年内或将斩获百万吨级项目的总包订单（单体项目超过30  亿元）。
        3、脱硫净化剂市场空间在千亿规模以上，对应干法脱硫剂市场空间约为116  亿元/年（以上部分数据有的摘自研报）。

        四、公司目前主要项目
        近五年来，公司在黑龙江、内蒙古、山东、山西、河南等省及周边区域选择基础较好的民营企业实施产业结构升级和产业链延伸，在国际油价持续下跌，焦化、尿素产能过剩、经营困难的情况下，公司支持的企业生存状况开始大幅改善，示范效应开始体现。
        鹤壁华石15.8万吨悬浮床加氢，连续安全平稳运行5个月,悬浮床单元总转化率达96％至99％, 轻油收率达92％至95％。而传统技术的收率则只有70％以下。公司正在组织专家验收，一年以后组织竣工验收。        
        通化化工30万吨合成氨，下半年完工。  
        美国子公司设立及业务推广总体进展是顺利。    
        截至 2016 年 3 月 31 日，公司部分已签订待执行的剂种销售合同及重点项目金额共 1,093,210.47 万元， 较2015年底的87.54亿元增加21.78亿元。具体情况如下:


        五、公司未来五年发展规划
        公司2015年12月14日公司发布了五年发展战略规划纲要（2016 年-2020 年），业务发展重点主要内容摘录如下:
        1、实施万吨级催化净化材料循环利用示范和国际市场的规模化应用北京三聚环保新材料股份有限公司采用公司开发的脱硫材料再生利用技术，建成国际首套万吨级催化净化材料联产示范装置，实现铜系、钴钼系、贵金属等催化材料的回收循环利用，破解三废排放难题。进一步加大脱硫净化剂等的国内外推广力度，快速建立规范高效的国际市场技术服务体系，支撑国际业务的快速发展。
        2、推进重质原料悬浮床加氢和低成本制氢技术示范并推广公司拥有的悬浮床加氢核心技术，与传统延迟焦化工艺相比，轻油收率同比可提高 30％以上。公司将重点围绕悬浮床加氢技术和低成本制氢技术等，开发系列核心催化剂、关键装备以及百万吨级工艺包；以上述核心技术为基础，合作建设数个百万吨级重质原料综合利用生产基地，实现劣质石油资源和煤焦油等的规模化高效加工利用，促进煤化工与石油加工行业的融合发展，为国家能源安全做出贡献。
        3、开展焦化产业转型升级综合技术服务示范并推广采用公司开发的煤焦化、气化等关键技术和系统技术，对传统焦化企业实施整体升级改造，对百万吨级示范装置提供综合服务并规模化推广。实现化工焦、 焦炉气、粗苯、煤焦油等分级、分质和合理利用；通过化工焦气化、合成气费托 合成技术，生产高附加值系列精细化学品，大幅度提高焦化企业的市场竞争能力。
        4、开发先进高效低能耗氨合成技术并产业化完成低压钌基合成氨催化剂、工艺和系统技术的开发，推进工业示范装置建设；提供传统的煤制合成氨装置实施升级改造综合服务，大幅度降低生产成本；以技术为纽带，联合区域性的化肥生产、销售企业，打造新型农用化学品服务新 模式。
        5、打造十万吨级的催化剂和净化剂生产基地依托公司现有研发、生产和市场开发等优势，继续拓宽催化新材料、新型催 化剂、新型净化剂等品种，优化产品系列，扩大生产规模，建设10万吨级催化剂和净化剂生产基地，满足石油炼化、气体净化、煤化工等行业发展对催化剂和 净化剂不断增长的市场需求。
        6、攻克生物质规模化高效转化关键技术并推进产业化 开发生物质规模利用关键技术，对生物质实施分质利用，研制生物质基清洁北京三聚环保新材料股份有限公司燃料、生物质基环保材料、生物质基新型复合肥等系列产品，建设万吨级生物质循环利用试验装置，开展百万吨级生物质能高效循环利用示范，实现生物质能的高效循环利用，实现单套装置二氧化碳减排百万吨以上，为今后更大规模的产业化打下坚实的基础，实现生物质资源对传统化石资源的有效替代。
        十三五期间，公司将坚持技术创新、商业模式创新、品牌创新和管理创新，努力建设成为国内领先的综合性能源服务公司，实现"天蓝、水清、人善"的低 碳新能源梦。

        六、三聚环保业绩预测
        从以下几方面来预测公司未来业绩:
        1、总经理林科说公司能够快速发展得益于公司储备丰富的技术创新成果，目前公司所储备的技术及创新成果，可以支撑三聚公司未来20年的快速发展。
        2、 公司五年发展规划:十三五期间（2016 年-2020 年）力争实现归属于母公司所有者的净利润的增长每年不低于30％。
        3、2015年12月股权激励业绩考核解锁条件是三年复核增长率达30％:
   业绩考核条件方面，第一次解锁业绩考核指标是以2014年净利润为基数，2015年净利润增长率不低于30％；第二次解锁考核指标是以2014年净利润为基数，2016年净利润增长率不低于69％；第三次解锁考核指标是以2014年净利润为基数，2017年净利润增长率不低于119.70％（公司2013年股权激励解锁业绩考核指标也是三年复核增长率达30％）。
        4、公司近几年对利润预测一向比较保守:
        2014年度计划净利润较上年实现不低于30％的增长，实际增长96％；2015年度计划净利润较上年实现不低于30％的增长，实际增长104％；2016年度计划净利润较上年实现不低于30％的增长，按照目前的增长态势，预计增长100％。
        5、券商的业绩预测
        广发证券预计公司 16-18 年 EPS 分别为 1.36 元、2.03 元和 2.69 元，目前价格33.07元，对应 PE 分别为 24倍、16倍和 12倍，银河证券和广发证券预测基本相同，我比较认可这两家券商的预测。目前已到8月份，马上进行估值切换，如果明年还给予25倍PE股价是51元，有54％的增长空间，后年给予25倍PE股价是67元，较目前价格翻倍。用2年时间买一只增长比较确定的白马股，市值翻倍，是不是成长股投资者苦苦寻找的标的呢？
        在创业板中未来五年增速这么快，估值又这么低的股票可能还有，但目前我没有发现。三聚环保属于国家支持的新兴产业二线蓝筹股，无论从巴菲特的安全边际看市盈率选股还是彼得林的长期成长PEG估值法，三聚环保在产业政策、增长速度、发展空间都值得你中长线持有。
        6、美丽上涨曲线的背后原因是业绩持续增长
从下表可以看出三聚环保近三年净利润增长率每年翻番，股价涨幅也基本保持同步，基本上没有受指数涨跌的影响。
        
        
        从上表可以看出，择时虽然很重要，便是选股更重要。没有持续性上涨业绩的公司，股价表现也不稳定，忽涨忽跌，投资者不好把握。投资业绩增长确定的公司，尤其是股价被低估、技术世界领先、世界技术难题被突破、管理层德才兼备、诚实守信的企业，以企业发展的眼光来投资股市，可以获得企业稳定发展所带来的确定性收益，实现财富增值。
     
        七、公司诚信度高
        从公司以往的信息披露情况看，公司非常诚信，没有一次违约不良记录，做事低调，信息披露的任何一件事基本全部兑现，而且对业绩预测非常保守，从不说大话、空话。投资者互动平台上非常认真、细心、耐心回答每一位投资提出的问题，董秘敬业精神非常令人钦佩，对股东非常负责，在投资者互动平台上我没有看到第二个公司这么认真回答投资者提问。
        三聚让人肃然起敬！棒棒的领头羊,诚实守信的定理层、优秀的研发团队,人无我有的创新产品，吃苦奋进的员工队伍，人性化的人文环境，这就是三聚！