三季报业绩前瞻：环保板块估值探底 龙头股抄底行情有望启动

进入10月下旬，A股上市公司三季报迎来密集发布期，受到外部经济环境等一系列因素影响，预计本季度上市公司业绩增速将普遍出现回落。在A股整体面临动荡之际，作为环保产业也未能独善其身，板块悲观预期明显，诸多上市公司在早前已发布预报下调盈利预期。

今年以来，环保指数跌幅超过50%，成为所有主题指数中下跌幅度最大的一类，对环保板块高负债扩张模式的担忧情绪成为此前一段时间制约板块放量增长的“拦路虎”。但多方声音指出，当前是环保行业的强政策年、强需求年，环保板块不会昙花一现，对产业模式的不足也需要区别对待。

且尽管整体上增速放缓，但多家市场机构认为，三季度A股环保上市公司仍然有望表现出结构性亮。一方面，中国经济中的新动能与积极因素正在快速增加，整体保持稳中有进的态势；另一方面，环保行业的政策背书及市场实际需求是毋庸置疑的。

未来，随着近期一系列政策层面的支撑落到实处，环保主题性投资机会仍将延续，其中率先受益的将是与水环境治理和危废处置相关的股票，主张重视东方园林、【碧水源(300070)、股吧】、先河环保等估值处于底部、盈利模式清晰、运营能力突出、业绩确定性强的行业龙头股。

众所周知，环保行业是强政策导向型的行业，环保板块低迷表现主要基于国家对PPP项目的清。受此影响，银行放贷速度降低，项目进度同时放缓，无论是环保企业的业绩还是市场的情绪都受到一定程度的波及。

不过深入分析不发现，当前环保板块尤其是龙头股从政策面、估值面、基本面和个股表现等都呈现较强的改善趋势。

首先，在政策面。作为三大攻坚战之一，污染防治得到国家政策自上而下的推动，2018中央预算内投资安排5376亿元，集中支持生态环保等领域建设，加之环保税、中央至地方各级环保督制度的纵深推进，环境污染治理的市场势必释放，环保行业长期市场空间得到充分保障。

其次，在估值面。从最近3~5年的走势来，环保板块估值已经处于历史低。据【国信证券(002736)、股吧】研报指出，今年以来，环保板块估值一创再创历史新低，叠加三季报悲观预期，近日龙头公司已经跌到PB约1倍多水平，如上述碧水源1.4倍，东方园林更达到了1.9倍，从估值角度讲，已经具备一定吸引力。

再次，在基本面。随着建设美丽中国的“时间表”和“路线图”逐步清晰，地方政府对环保事业投资再次加速，相信财政部PPP清库完成之后，新增项目中环保类项目质量有望极大提升。

最后尤为值得一提的是，在环保板块普遍困顿的背景下，部分龙头企业已开始通过“自救+政策加持”的双重引擎，带动自身和行业的新一轮修复。环保行业以民营企业居多，“大订单—再融资”的周转模式使得垫款高和融资难的问题两相叠加，形成了市场对环保企业信心的最大诟病。

关于环保企业的以上境遇，市场上的议论从未停止，但一个普遍的共识是，这样的遭遇是群体性的，是周期性的。立足于生态明建设的大趋势，只要国家政策继续加码，基本面不发生大的变化，随着板块行情修复势必大大提升环保行业的投资价值，而在同类企业估值普遍偏低的情况下，最有反弹和领涨实力的必然是其中的龙头企业。

【东方园林(002310)、股吧】近期的项目联合中标公告及相关战略合作公告就透露出了民营企业参与PPP项目“轻资产、重运营”的全新解决方案,民营环保企业发挥技术优势承担工程设计建设运营，取得工程及运营利润；国资发挥资金优势承担SPV投资与融资，获得投资收益。通过发挥国资与民企在资金和经验上的不同优势，有望极大缓解因PPP项目回款慢而对上市公司资金面形成的掣肘。业内人士指出，这种全新模式或将成为未来PPP项目的主流，也充分体现了东方园林作为行业龙头的应变能力。除与大型国企的合作外，东方园林此前也再与多家金融机构、地方政府、城商行达成合作，多重信号被市场认为管理层对民营龙头上市公司的护盘意图显著。

在市场分析人士来，短期而言，即便企业得了重感冒，也未必是一件坏事。从医学上讲，感冒是排除毒素，形成新的免疫力和增强抵抗力的有益过程，如今“东方园林们”的阵痛是全面体检，更是一剂猛药。

而那些杀不死你的，最终会使你更强大。