南都电源分析

南都电源以前的研究分析基本不用看，业务变动比较大，出售民用铅酸业务，资产计提较多，从23年一季报来看，营收约42亿，锂电储能约12.7亿，铅酸后备电源等储能约为7亿，毛利约为17.73，产能约为1.2g,锂回收5亿，毛利只是争取加工费用，约15到20，与碳酸锂价格下降无多大关系，铅回收18亿，在铅价波动不大的情况下，毛利率为-2.8加上退税6.8的，毛利约为4个点，净利润去年掉2.5个点。此外还有政府补助，22年约为1.9亿。

南都的结构基本定型，目前产能约为7G，集成7g一一对应，根据乘以0.8为出货量，再乘以0.8为报表收入4.48g产能，由于南都订单饱满，这样算下来一季度约为1.12g基本对应一季度数据。

到六月底增加3g产能，那么全年大约8.5g，一g大约对应10亿营收，报表约为5.3g,全年约为54亿营收，锂回收约为20亿，铅回收约为按65亿算，全年总共约140亿营收，可能略微再高点，根据股权激励预估.22年100亿，23年120亿，24年约为140亿，监于22年已达到120亿，23年140亿也差不多基本差不多。

利润测算，铅回收65亿报告退税，净利润约为1亿左右，跟公司纪要预估1到1.5差不多，其余75可以统算，包括新电力储能，工业储能，锂回收，毛利按17.5，约为13亿，合计14亿。补助按去年1.9算，合计约16亿

费用情况，一季度约3亿，全年12亿，按11亿算，

研发费用假设保持不变，财务费用由于公司属于，筹资扩产阶段，不会减少，管理费用其中股权激励本年需要计提1.6亿，销售费用和管理费用会随着营收的增长而增加，但由于都是大单，比例可能略微下降。四费按共计少一亿。

利润约为5亿，未考虑税费等其他，也没考虑成本大幅下降，造成的超额利润。研报预测利润为8.5亿，主要是预测营收约170亿，多了30亿，应该是储能，按净利润7.8个点个点多了2到2.5亿。去除约为6亿左右。这30个亿能出来否？

总之，南都电源，全困境反转，转型成功。计提比较冲分，水分较少的，属于带走一定技术性的重资产行业，专注主业，储能赛道需求爆发初期，有较强的拿单能力，技术认证有一定的壁垒和先发优势，铅回收基本确定，储能以及锂回收增长，打造一体化，目前缺的的是产能落地释放。公司也是先建集成与材料，后建设电芯，估值分两块，一块回收一块储能。其他股权激励，董事长增持，基金调研与增持都是相对利好，有个诉讼未决算是隐患！估计二季度订单中标公告不断，三四季度产能释放与价格传导。等吧，等情绪修复，还是不错的！