美国储能是全球最大的储能市场，而且盈利能力高于国内

美国储能是全球最大的储能市场，而且盈利能力高于国内
明年国内大储和美国储能景气度向上，国内大储增速可能超100%，很可能超预期。需求驱动主要来自于政策要求的新能源装机强制配储。
天风证券以及东吴电话会议专家，提到目前国内大储的议价权最强的环节是温控（同飞股份）。
天风观点
核心大储的市场需求边际改善明显，主力在中国和美国；而考虑产业趋势、盈利能力兑现优选温控
出现新的商业模式独立储能，收益来源点包括1）可再生能源为获取并网条件，支付的容量租赁费；2）地方政策给予的容量补偿收益；3）现货市场交易的价差收益；4）部分省份能够获取调峰调频等辅助服务收益。在成体系的盈利框架下，国内储能产业链预见曙光。
储能确定性强的赛道，板块是有大的贝塔行情，这里面后面国内大储和美国超预期概率大，另外板块的阿尔法要重视，比如温控（风冷转液冷），高压级联，钠离子等。
投资环节
高压级联技术，主要企业国电南瑞、金盘科技、智光电气、四方股份、新风光等几家，其中金盘科技产品高压级联方案落地较快、容量更大，相关产品率先发布并已获得1.35亿订单。
温控，是储能系统中除电芯、PCS外价值量相对较高的环节，随着储能系统集成要求提升，液冷因其散热效率高等优势，成为未来储能温控确定性较高的技术发展趋势。液冷渗透率将逐步提升，有量价齐升逻辑，液冷技术壁垒高、生产成本及售价较高，因此有相对的门槛，利好有提前技术布局的头部液冷厂商
为什么优先温控？
1、产业趋势最明确，液冷替代风冷。
2、不在碳酸锂- 电池- 系统- epc这条线，相对价格承压小。而短期三季度业绩同环比增速亮眼。
因此优先看好格局好、盈利确定的温控板块（对应23年估值）【同飞股份】（含储利润占比50%，20X）、【英维克】（60%，29X）；
相当于液冷是温控里面的新技术，又有储能的大贝塔又有自身的阿尔法（渗透率提升趋势明显）。参考此前调研，国内液冷渗透率大概25%-35%，国外略高。未来5年预计国内液冷国内渗透率70-75%，国外超过80%。宁德今年液冷40%，风冷60%，更认可同飞的设备。
重要标的
002518科士达和002335科华数据两者业务比较类似，都是数据中心和光伏、储能，从PCS实力来看，科华数据明显优势。明年储能营收占比大概都能接近40%，不同点在于科士达主要是做海外户储，其中欧洲占比60%左右，美国在认证中。科华数据目前来看在国内大储明显领先，公司国内大储产品主要包括储能系统集成与储能PCS，其中储能PCS出货国内仅次于上能电气、全球仅次于阳光电源，系统集成规模国内前五！ 国内大储系统集成有多个项目落地，9月以来中标国内大型储能项目金额已超5亿元。目前已有大订单包括特变电工2.31亿元、宁夏电投200MWh共享储能电站3.5亿元（均价1.75元/Wh）、甘肃临泽400MWh、西藏昌都40MWh，在手潜在订单充沛，率先受益行业需求爆发。
户储方面，海外渠道建设成效显现，海外户储进入交付期。公司发布 iStoragE 系列光储一体机在欧洲、美国多个展览会亮相迅速获得市场认可，8月与美国知名网络服务商Juniper签订200MWh户用储能系统战略合作协议，与客户L公司签订超70MWh户储系统供货协议；9月以来签约超2万套近400MWh，其中美国260MWh、澳洲100MWh、欧洲30MWh年供货框架协议，2022年下半年海外户储产品进入交付期，23海外户储订单实现爆发。
所以个人觉得从看好国内大储的角度来看，后面科华数据更有预期差
688676金盘科技
公司是国产干式变压器龙头，主要应用于新能源（含风能、太阳能、储能等）、高端装备（含轨道交通、海洋工程）、高效节能、工业企业电气配套、基础设施、民用住宅、发电及供电、新型基础设施（含数据中心、新能源汽车充电设施）等领域。2022 年上半年公司应用于新能源领域收入9.6 亿元，占公司整体收入的 49%，占比进一步提升。其中风电领域，公司受益于变压器上置方案带来的陆上干变渗透率提升，风电干变领域，行业格局较好，公司拥有丰富的配套经验，市场份额领先，光伏领域公司干变受益电站需求与多晶硅扩产两个环节。公司布局电化学储能，重点布局高压级联方案，目前已经有多个订单落地，高压方案渗透率有望提升，公司直接受益。公司 7 月发布 35kV/12.5MW/25MWh 高压直挂储能系统产品，目前高压级联方案已经取得中广核等业主累计约 2 亿元的订单。
新兴业务储能覆盖国内大储+海外户储。1）国内大储具备系统级解决方案，PCS/BMS/EMS/电池PACK核心部件自研自制（电芯外采），公司采用前沿高压级联&液冷储能技术，循环效率、安全性、占地等多项性能领先。经1年布局，上半年发电侧大储订单1.35亿，桂林工厂近期投产、武汉工厂预计23H2投产，满产对应40亿+产值（4GWh产能）。户储已有一体机产品，渠道方面，金盘干变业务的海外本土化团队及大客户均可以复用，且有自建渠道。后续年份储能业务收入利润占比逐步提升，23-24年预计分别为14%/25%+。
为什么公司可以做储能，主要是原主业与储能技术和资源具有很好的协同性，中高压直挂储能系统具备技术与成本优势。️储能与干变存在技术和客户协同，国内大储+海外户储先后推进。①储能目标客户是公司现有业务的长期客户，如中广核、金风、vestas等。②储能系统、PCS与现有产品技术同源、生产设备互通、工艺路线类同。③海外有积累了20多年的客户资源和经验，户用样机已推出，并申请了多国准入，预计也将快速推向市场。️技术创新实力过硬，中高压直挂储能系统成本优势明显。公司重视研发创新，研发费用率始终行业领先。中高压直挂储能系统是全球首次采用全液冷技术，具有突出技术及成本优势。此外公司低压储能系统成本亦较同行低3%。️定位高端干变市场，盈利能力强。金盘干变单位毛利较高，是特变和西电的2倍+。此外，公司生产的干变从35kV突破至66kV，目前66kV全球只有个位厂家能做到，高端干变格局较优。
估值情况主业干式变压器受益于新能源，储能培育第二生长曲线，主业这块光伏和明年海风行业增长趋势明显，公司基本盘向上，储能正在发力，所以两块向上的态势非常明显，估值角度也有优势，为弹性标的。公司9月10月储能加速获单（查看公告），而且订单价格呈涨价趋势，所以毛利率有望提升。参考海通预测公司22年储能订单3亿元，收入1+亿元，毛利率16-20%。23年储能订单16-20亿元，收入15亿元，在产能利用率提升、价格提升、以及公司强大的数字化工厂降本增效的优势下毛利率依旧可以维持在16-20%，甚至同比提升。24年储能2个工厂均进入产能释放阶段，3.9GWh产能对应产值约55亿元，按产能利用率80%计算，预计收入近45亿元，24年产能利用率进一步提升，并且有可能开发部分户储市场，毛利率依旧可以维持在16-20%，净利率7-8%。预期23年5-6亿利润，含储量25%以上，估值30倍左右
300068南都电源老牌蓄电池龙头，21年剥离了亏损的铅酸动力业务，开始聚焦储能业务，主营变为锂电池，叠加储能有利于拔估值。21年2021 年南都电源新增电化学国内市场装机规模排名第五
南都的储能集成业务去年全球营收排名前十，是a股中几个能做储能集成系统的公司（宁德比亚迪国轩中天），全球品牌影响大，源于南都很早就获得全球严格的安全认证。南都电源从2010年就开始做储能，是A股上市公司中最早做储能的企业，海外和国内第一个电化学储能的参与者，就是南都电源。南都也是国内外储能标准的重要领导及起草者，参与了全球各国电网储能标准的制定，很早就在美国、北美、欧洲、韩国和日本等地区通过各国认证，2016 年在德国建设的储能电站（与德国电力一起开发），从设计、施工、安装到现在的运维都是南都电源在做，承载欧洲调频 15%左右，连美国、欧洲大的储能公司、能源电力公司都要来这来学习经验，由此可见，南都电源储能集成系统的技术、安全性和稳定性，在全球各国的认可度非常高，品牌知名度和口碑非常好。
南都的储能分为新型电力储能（大储、工商业储）+工业配电储能（通备电+企业备电）+户用储能。
新型电力储能现阶段有法国电力、意大利电力、美国能源公司等储能订单1.3G。
工业配电储能现阶段工业储能订单有39亿，客户为华为、阿里巴巴、中国铁塔、中国移动、新加坡通、VODACOM、EATON、British Telecom 通、Megafon 通等全球客户。
新型电力储能+工业配电储能今年总订单近4G。户用储能预计今年底订单有1-2G（北美、欧洲德国、英国）。
【产能】
南都电源主要做储能集成系统（含电芯、BMS、EMS整体），现有5G产能，另5G（3G新型电力+2G工业储能）年底达产，22年底就有10G产能，23年出货预计8G以上，另外董秘说产能不够可能有些订单会OEM。23年底产能计划扩建至20G以上，增加大储和户储产能，未来两年业绩弹性很大。交流会说到，23 年上半年产能基本被订单排满。
23年出货8G，根据产能设计5G为大储，1.5G为海外户储，1.5G为工业储能。营收占比大储占50%，户储30%，工业储20%。
【毛利率】
交流会董秘提到非常重要的一点，“上半年锂回收的锂应用，工业配电储能上半年已经打通，新型电力储能下半年也会打通，通过锂电池回收还可以提高毛利5-10%”。三季度接单终端售价环比上半年提升。
具体毛利率情况
新型电力储能如大储售价1.5-1.6元/WH，（海外大储毛利率20%以上，国内15%）
户储电芯和系统平均售价2元/WH，（毛利30-40%）
工业配电储能如通备电和企业备电（售价1.2元/WH，国内毛利15%，国外20%）。
总体上，南都海外储能业务占营收70%，其中美国23年预计出货2.5GWh（大储系统），出货占比33%；其中海外户储今年营收1.5-2亿，天风证券在交流会透露，南都今年户储预计订单1.5-2G。
南都由于铅酸电池 的拖累，过去两年业绩都大幅亏损，报表不好看。所以对于这种有预期但是还没证明自己的公司，如果不能很好的跟踪到公司情况，最好是等业绩拐点。从既要来看明年户储这块南都董秘透露营收预计要达到20-30亿。南都目前订单饱满，且公司利用全球品牌优势和行业竞争力，会选择高毛利的项目来做，且从二季度开始海外的订单价格都远高于过去。所以三季报是个观察点，如果能看到储能的拐点，是很好的右侧机会。符合预期的话，南都明年利润12-13亿，不到15倍的PE，参考鹏辉能源明年30倍估值，叠加美国占比大，有不错的想象空间。
300827上能电气上能的优势就是在国内储能逆变器里面出货量位列前茅，有好的口碑和渠道优势。2021 年，中国新增投运的新型储能项目中，装机规模排名前十的储能 PCS 提供商中公司排名第一。所以国内大储逆变器环节里面不得不考虑上能，另外上能开始拓展欧美光储市场了，下半年会有订单，明年初还开始接户储。所以相当于是国内大储上能有良好基础，国外户储也在发力。公司市值低，相对于阳光电源这种根正苗红的弹性更大。
国内大储逆变器排名上能、阳光、科华，合计市占率达80%。上能排在阳光之前，市占率达40%！之前专家提到，上能电气专注于逆变器，不做系统集成阳光自产逆变器因为竞争关系卖不了给比亚迪、海博思创等而上能的逆变器的技术指标和适配性都做的非常高，广受储能集成商的欢迎，所以国内出货量特别大。今天东吴证券储能电话会议里面也提到国内口碑比较好的逆变器厂商就是
上能现有的逆变器产能，国内20G，印度10G，这个产能除了阳光固德威锦浪外，在国内应该排名第一，另外还准备发债扩建5G产能，和3G储能系统。中报披露35%营收在海外，欧美东南亚都有布局其中印度市场做的很火爆，但毛利应该没欧洲高。下半年开拓美国大储市场，欧洲分布式和户储市场，户用逆变器四季度开售给德国荷兰瑞典巴西等国家，户储逆变器明年1季度推出。中报上存货和合同负债同比大幅提升，原来上半年在手订单高达20亿！数目不小，看来下半年H2的利润会大幅增长。