对东方财富2021中报的思考

东方财富7月23日下午发布2021年中报，证券业务实现收入32.23亿元，同比增长55.7%。中报没披露市占率，印象中持续多年交易和两融市占率都是稳步提升。说明东财的互联网流量优势转化非常有效，绝对是互联网+做得最好的。过去四年营收增速分别为8.29%、 22.64%、 35.38%、 94.69%，呈现逐年加速状态，净利润增速更加可观，行业内傲视同济，配得上市值行业第一的地位。

金融电子商务服务业务实现收入23.97亿元，同比增长109.77%。这个真的太优秀了，在蚂蚁金服和微财付通的巨头竞争下仍能保持高速增长，说明天天基金已经建立了强大的护城河优势。

研发费用同比增长111%，大幅超过营收增长，也超过业绩增速。公司风格一向非常注重节俭，其它三项费用都低于营收增速。说明公司确实在强化技术和产品的研发创新，并期望以此来平滑周期性。

期内完成可转债“东财转3”发行及上市，募集158亿。同时，为了拓宽融资渠道，降低融资成本，支持业务发展，东方财富证券启动公募债发行工作，发行金额不超过120亿元；也
启动境外债券发行工作，发行金额不超过10亿美元。东财的融资如饥似渴，侧面说明业务空间巨大发展迅速，同时交出的成绩单如此优秀，说明资金使用效率良好甚至优秀，也可以说对得起股东了。而且前三次可转债发行对老股东非常友好，都是帮股东赚钱的。新的公募债值得期待。

实施股权激励，总体来比较公允

向激励对象授予的限制性股票数量为 5,000 万股，数量不超过总股本0.5%，对未来业绩影响不超过2%，分三年摊销每年不超5000万元；

授予价格为 34.74 元/股，高于公布日收盘价34.12元，感觉对股东较为公平，也展示管理层对未来充满心；

激励对象总计 818 人，覆盖面比较广，能起到总体激励效果；

考核指标以 2020 年净利润为基数，2021 -23年净利润增长率不低于 40%、80%、120%，总体感觉指标设定不高，比较容易实现。但是考虑到兑现的是股价，如果最终只能实现这个业绩增速，股价也不会有很好的表现。所以要想得到好的激励，业绩要大幅超过指标，这个设计让员工和股东利益一致。

二季度公募基金持有家数Top50第九位，单二季度新增108家，达到208家，足见市场对东财的态度。

未披露自营基金发行业务进展情况，这部分业务是东财新的增长曲线，而且能平滑周期性。猜测主要是新业务处在摸索阶段，且规模尚小。期待公司年报能详细披露。

总体来说东方财富公司治理非常优秀，又站在财富管理的最好赛道，如果也能把自营基金业务做好，周期性将大幅平滑，未来5年不到天花板。按照股权激励达成来衡量，未来三年（21-23年）复合增速超过30%，并且超预期的可能性很大。应该积极投资并长期配置，东方财富可能是躺赢居民财富爆炸式增长阶段的最佳资产之一。