东方财富一季报超预期，管理层年轻化推进事件东方财

东方财富一季报超预期，管理层年轻化推进

　事件东方财富发布2021年一季报，一季度实现营业收入28.9亿，同比+71.2%；归母净利润19.1亿，同比增长+118.7%，高于预期。 　　经纪业务市占率继续提升。 　　公司一季度实现手续费及佣金净收入10.5亿，同比+44.0%。一方面，主要源于市场交易活跃度维持活跃，Q1市场日均股基成交量同比+11.6%至10202亿；另一方面，预计公司经纪业务市占率正在快速提升，假设经纪净佣金率维持万2.2不变，则估算公司经纪业务市占率已达到约3.9%的水平，相较于2020年末提升约0.4%。 　　两融业务将持续受益于资本补充后的利润弹性。 　　公司一季度实现利息净收入4.4亿，同比+41.3%，预计主要由两融业务拉动。一方面Q1全市场日均两融余额同比+55.5%至16709亿，另一方面，公司Q1融出资金329亿，较2020年末增长28亿（合并口径），市占率达到2%，较去年末的1.86%小幅增长14bps。考虑公司的158亿可转债已顺利发行，其中不超过140亿将投向两融业务，预计后续将带来资本补充，继续释放两融业务业绩弹性。 　　新发基金高增，后续将持续受益于居民资产配置向权益类转移的拐。 　　2021年以来，全市场新发基金持续高增，一季度市场新发基金规模10314亿，同比+121%，其中权益类基金（股票+混合）新发规模9073亿，同比+152%。我们判断，未来公司将持续受益于居民家庭资产向权益类配置的大拐，公募基金市场有望长期扩容，我们预计目前公司的非货币类基金保有量持续增长，将受益于后续尾佣收入释放。 　　互联网运营模式优势显著，各项费用率显著下滑。 　　一季度，公司的销售费用率、管理费用率分别为5.4%、13.9%，相较于去年一季度分别下降0.3%、4.9%，预计源于公司互联网化的经营模式，业绩增长进入规模效应区间。一季度研发费用率保持4.1%，同比增长0.49亿，彰显技术实力。 　　管理层变动代际更替，团队向年轻化推进。 　　公司公告管理层团队变动，董事长兼总经理其实辞任总经理，但保留董事长职能；董事史佳辞任但继续在公司任职；董事、副总经理、财务总监、董事会秘书陆威辞任但继续在公司任职；东财证券董事长郑立坤将任公司总经理，郑先生出生于1984年，年仅37岁。我们判断，这意味着公司人才计划推动管理团队向年轻化、专业化、国际化过渡，使公司更适应年轻化、互联网化的客群需求。 　　中长期角度，东方财富高成长性的基础底层逻辑未变。 　　我们认为，公司的核心优势为1）好赛道卡位零售财富管理领域；2）强变现在财经领域绝对领先的流量优势护城河；3）低成本互联网运营方式带来成本优势，规模效应释放保障未来业绩成长性。整体而言，在零售财富管理领域的中长期成长性佳，alpha属性显著！