我所理解的企业发展“模糊的准确性”

对于投资者而言，实际上是无法精准地判断一个企业的未来发展走势。但是，可以通过分析一个企业相关的宏观因素，企业所在的行业格局，以及企业的战略与拥有的资源，对企业的未来发展，做出一个“模糊而准确”评估。

一、宏观方面。

我认为，一个企业的发展动力源泉，是自上而下的，越上游的因素，形成的动力越强。这个可以分成两个方面来思考。

1、经济、政治各类因素的综合评价，是否有叠加的优势。例如，受到疫情影响，石油的供需关系极度扭曲后，发生了逆转。叠加了拜登上台，打页岩油开采，支持绿色经济。这一系列因素，均成为石油价格上升的利好因素。这时候，石油开采行业业绩的爆发性成长，将会具备很高的确定性。

2、经济、政治单一因素的影响，是一把双刃剑，需要仔细衡量。对利好的行业，是长期的，短期业绩未必显现，但是利空的行业，反倒会因为供需关系的扭曲，形成短期的确定性利好。例如碳中和政策，长期而言，不断促进新能源行业的发展，从3年、5年的时间来，是确定性的；但是，短期而言，可能造成大量项目不计成本着急上马，枯泽而渔，一下子造成供给远远超过需求，企业在业绩爆发年后，因为新项目急剧减少，可能来年的业绩大变脸。而旧能源行业，因为国家一方面不能直接关停现有的发电厂、煤矿，另一方面不再批新的企业进入这个行业，在国家整体发展，需求上升的情况下，反而导致整个行业供给跟不上需求，若有其他因素可导致产品或服务提价（例如大宗商品价格上升），业绩同样迎来确定性增长。

二、行业方面

行业分成几种阶段，不同阶段的行业，发展的情况不一样。

1、行业早期阶段，玩家稀少，一片蓝海，进入这个行业的企业，业绩都会爆发。但是，蓝海时期的企业，规模还不大，不足以上市，我们在A股中，很少会接触这种企业。除了一种情况，就是上市企业转型，或者部分资源投放在蓝海行业中。我个人认为，这种情况，实际上对散户确定性并不强，因为一方面，蓝海意味着盈利模式可能还未确定，另一方面意味着强大背景的玩家还没进场。因此，散户在没有足够的知识的情况下，不应该重投资这种企业。

2、行业高速发展阶段，竞争激烈。企业的发展走势，主要取决于企业能否形成一段时间的壁垒，能否产生后来者不能轻易逾越的先行优势。

例如半导体这个产业，技术是不断迭代进步的，很难出现后来者马上达到领先水平，台积电的技术优势，【中芯国际(688981)、股吧】需要耗费几年时间，苦苦追赶。生产医疗器械的企业，它的壁垒，就在于医疗器械也是一种迭代进化的产品。还有需要搭建供应链、仓储的行业，例如快递、生鲜超市，也是如此。

但有些行业，是不存在技术迭代的，例如药品，治疗一个疾病的药物，并非只有一种，有可能一旦出现疗效更好的新药，旧药的市场可能马上就萎靡了，这种行业，身在其中的企业长远发展，就比较让人担忧。还有游戏、电影等行业也是如此，新的爆款游戏、电影、电视，可能迅速占领旧的市场。

另外一种先行者优势，是深度绑定用户的生活场景，例如腾讯的通讯工具，阿里巴巴的支付宝，京东商场。这种行业，基本上只有头部企业能立足并获得超额利润了。

还要考虑一个因素，就是企业对上下游的议价权，这个可以企业的毛利率。但是这个并非是一个致命的要素，只要市场是持续扩张的，或者没有新的玩家改变格局的，企业至少不容易走下坡路，最怕的是，一方面市场起来已经饱和，另一方面新玩家源源不绝，我一直对生鲜超市、快递行业心存担忧，就是如此，毛利率过低，不太能赚钱。而小米，虽然毛利率极低，如果市场广阔、又足以构建护城河，我认为也是一个好的企业（但我还不能判断小米是否已经形成了护城河）。

3、在一个行业增量不足，竞争格局已相对成熟的市场，企业的发展走势，取决于企业的能否提出清晰、独特的战略方向，以及具备匹配战略方向的执行能力，来争夺现有的存量市场。阅读一些企业的年报，会发现有些企业并不能提出清晰的的战略方向，感觉那些关于战略发展的字，要不就是像东拼西抄，没有深思熟虑的，要不就是非常含糊，跟地方政府公告打太极拳一样的；还有些企业，提出一个极其庞大的多元化战略发展规划，但是它的统一性，以及能否有匹配战略的执行能力，是让人非常怀疑的。

另外，企业提出了明确的战略方向，也必须有匹配战略的人才去执行。券商中的东方财富就是一个例子。证券行业有高度的壁垒，需要依靠牌照经营，多年以来格局相对成熟。目前而言，大多数券商都是在相互争夺，获取对方的存量客户，而非提供更高水准的财富管理服务。东方财富通过打造“东方财富网”、“天天基金”等互联网平台的战略，吸引了大量客户。

三、企业家格局和能力

在做企业分析的时候，企业家格局和能力这个要素，我认为，只能是一个加分项，不能是一个决定项。例如，在差的大学里，也有相对好的教授，但是这个好教授的研究产出，受制于学校自身能提供的资源，和好学校的一般教授相比，差别很大。永辉超市是一个典型的例子，管理者很有魄力，用企业的股权，引入牛奶公司、京东等战略投资，参考华为，搞轮值董事长、合伙制。但是生鲜超市这个行业，实在是一片红海。所以这种企业家虽然我很敬佩它，但是没有足够的心去投资它。