投资可转债又一新选择 首支可转债ETF今日上市

2017年四季度用发行可转债以来，可转债发行规模已经达到4379亿，成为上市公司的主要融资工具之一。当前是可转债发展历史最为繁荣的一个时期，而且仍在不断扩容。截止4月6日，可转债（含可交换债，由于目前可转债占大多数，下如无特别指出均含可交换债）存量数量239支，存量规模4751亿元，仍在发行过程中的增量规模超过5000亿，未来会发展为万亿大品种，可转债已成为资本市场重要品种。

除了市场容量扩大，参与主体也逐渐增加，越来越多投资者对可转债和可交换债这种兼具债券、股票和期权的特性投资品种感兴趣。简单介绍一下可转债和可交换债可转债全称“可转换公司债券”，是在一定时间内可按既定的转股价格转换为指定股票（即“正股”）的债券，本质上讲，可转债是上市公司在发行公司债券的基础上，附加了一份涨期权。可交换债与可转债理相近，最大的不同是发行主体不同，可转债是由上市公司发行，而可交换债由公司股东发行，因而他们的转股动力也不尽相同。可转债和可交换债具有债性和股性，债性保底，股性不封顶。在股票市场相对低迷的时候，受到债券价值的支撑，可转债的价格下行空间相对有限，能有效地控制收益下行的风险；而在股票市场行情较好的时候，可转债能通过正股股价上涨带动转债价格上涨，分享股价上涨的机遇。2018年股市大幅下跌，转债指数仅下跌1%，2019年随着股票市场上涨可转债市场也跟随大涨，进入到2020年一季度可转债市场更是风景这边独好。

可转债市场风景独好，如何参与？投资者可以通过打新配售可转债或者买卖可转债直接参与，也可以通过投资可转债基金间接参与。对于普通的投资者来说，由于可转债兼有债券、股票和期权的特性，条款多、结构较为复杂，缺乏相关专业知识和能力；而且目前市场上可转债和可交换债数量已经达到239支还在不断增加，对应的股票行业分布广泛，不能真正完全覆盖和深入了解企业情况，往往无从下手。相比之下，专业基金拥有专业的投资团队，无论在个券挑选还是风险控制方面，都有更大的优势。投资者如果不想费心费力挑选配置，可转债基金是不错的选择。

可转债基金分两种一种是主动型可转债基金；一种是指数型可转债基金。主动型可转债基金考察起来相对复杂，不同基金业绩分化非常巨大，某种程度上讲投主动型可转债基金就是投基金管理人，基金业绩好与坏取决于基金管理人，选择投资水平高且富有责任心的基金管理人至关重要；指数型可转债基金考察起来就相对简单，首先跟踪指数的表现，其次基金的跟踪偏差。

今日（4月7日）上市的博时可转债ETF就是一支指数型可转债基金，跟踪的是中证转债及可交换债指数。博时可转债ETF采用抽样复制法跟踪中证可转债及可交换债券指数，投资于标的指数成份债券和备选成份债券的资产比例不低于基金资产净值的 80%。根据Wind数据显示，中证可转债及可交换债指数2003年至2020年一季度以来年化收益为 8.18%，高于中证转债指数（7.78%），且高于上证综指（4.48%）和沪深300（7.64%）等股票指数的同期表现，此外，其行情走势与股票指数相比更为平稳，波动相对更小。

中证转债及可交换债指数当前十大权重股有九支债券评级为最高的AAA，仅有东财转2评级为AA+，安全性极高。按权重加权平均价格为109.87元，加权平均到期收益率为0.78%，加权平均转股溢价率为52.52%，加权平均正股PB为0.95倍。尽管转股溢价率偏高进攻性略显不足，但较低的价格和0.78%的到期收益率，在当前不确定的市场环境中投资配置价值显现。

从历史数据，中证转债及可交换债指数的表现不错。指数型可转债基金还要考察基金的跟踪偏差。跟踪偏差主要取决于基金的运行机制和实际执行的基金经理。由于可转债每日转股以及触发强赎造成存量规模经常变动的特性，指数型可转债基金对指数的精确跟踪相对较难。ETF基金独特的申赎套利机制确保持仓透明跟踪紧密，博时可转债ETF基金经理邓欣雨是老牌转债基金博时转债增强债券基金经理具有丰富的可转债研究投资经验，二者结合，相博时可转债ETF的跟踪偏差会优于一般的指数型可转债基金。

博时可转债ETF（场内简称转债ETF，场内交易代码511380，申赎代码511381）是国内首支可转债主题ETF基金，已于2020年3月6日成立，初始募集规模为6.02亿。博时可转债ETF今日（4月7日）将于上交所上市，投资者可像买卖可转债一样，直接在场内实现T+0便捷买卖，不仅没有申赎费用和印花税，同时还可以将买卖和申赎两种机制联动来进行套利交易，成为投资可转债又一新选择。