【长江电新】负极行业更新-07221、近期负极板块

【长江电新】负极行业更新-0722

1、近期负极板块有所回调，尤其是璞泰来、中科电气，了解下来市场担忧主要有二，

一是网传C公司与中航锂电的诉讼事件（中航锂电官方否认），对于诉讼细节我们不做评论，但其负极供应商璞泰来、中科电气我们认为影响有限，因中航占二者的比例分别为5%、10%，同时二者均为C公司负极供应商且在上量。

二是昨日有专家会提及负极石墨化能耗指标的问题，据我们了解，碳中和背景下石墨化审批难度确实有加大，但对优质企业影响不大1）石墨化审批流程拉长（规模较大的需要省政府审批），但决定建设与否的能耗指标主要是根据市政府的规划，优质企业能够洽谈落地；2）实际推进中，企业会提前规划，且厂房建设和指标审批同步进行，优质企业的扩产节奏预计稳定。

上述企业中，璞泰来内蒙二期仍在扩建、四川20万吨一体化产能已经落地；中科电气贵州格瑞特新增产能22Q1就确定性落地，支撑明年石墨化自供率从40%提升到70%以上。值得一提的是，石墨化能耗指标的限制一定是有利于现有头部企业进一步走向集中的，有利于负极的行业格局，继续推荐璞泰来、中科电气。

2、近期我们与贝特瑞主要管理层也进行了沟通，整体反馈如下，贝特瑞负极业务在客户结构（松下特斯拉和三星主供）和产能规模上目前是行业头部，但因天然石墨占比相对较高（50%左右），对应单吨利润比璞泰来会低一，公司连续石墨化技术在部分产品型号已得到小批量试用，若大规模应用有望带来成本下降。公司高镍正极给松下特斯拉和SKI供应，高镍有望实现0-1的突破。预计明年贝特瑞整体利润体量有望达到20多亿，此外本次宝安新股东粤民投进来之后，判断会全力支持贝特瑞发展。后续贝特瑞如果能在二级市场直接定价，应该对标璞泰来给到1000亿以上。宝安持股70%股权，加上后续可能置出的非新能源资产，应该可以到至少800亿以上。