家家悦上市三年现金分红6亿 商品直采比超80%远高同业

核心提示

上市三年现金分红三次，年均分红逾2亿元，分红率超60%，这是地处山东胶州湾的家家悦（603708.SH）回报股东的成绩单。

家家悦是一家连锁超市企业，2016年底才登陆A股市场。相较于A股市场多数经营业绩不太理想的商超企业而言，家家悦的经营业绩数据可以用好来形容。

2016年，家家悦营业收入破百亿，净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）2.51亿元。去年前三季度，其实现的营业收入、净利润分别为112.65亿元、3.51亿元，二者均已超过2016年全年。

经营现金流持续净流入保证了公司资金流充足。去年前三季度，家家悦经营现金流净额约为7.46亿元。截至去年9月底，公司货币资金24.49亿元，有息负债为1.60亿元。

良好盈利能力、充足现金流给了家家悦积极回报股东的底气。2016年至2018年，公司已累计派发现金红利6.11亿元，分红率达61.93%。

近年来，受电商冲，传统商超企业经营业绩不太理想，以生鲜为特色的知名连锁超市永辉超市经营业绩也有过波动，但家家悦保持了持续稳步增长，奥秘在哪里？

相关资料显示，家家悦商品直采比例超过80%，加上较强的深加工能力，形成了公司核心竞争力。

营收净利连续6年双增

未受到电商明显冲，家家悦经营业绩连年增长，令业内有些意外。

相较业内一哥永辉超市452.41亿元的资产规模，家家悦的总资产为82.71亿元（均为2019年三季报数据），处于行业中等规模。从公开披露的数据，家家悦表现出较强的成长性。

上市之前的三年，即2013年至2015年，家家悦实现的营业收入分别为90亿元、98.35亿元、104.86亿元，对应的净利润为2.19亿元、2.28亿元、2.47亿元，营业收入和净利润均为持续增长。

2016年12月13日，家家悦成功闯关IPO在上交所主板挂牌上市。2016年至2018年，其实现的营业收入分别为107.77亿元、113.30亿元、127.31亿元，同比变动幅度为2.78%、5.14%、12.36%，同期净利润为2.51亿元、3.11亿元、4.30亿元，同比增幅为1.61%、23.68%、38.35%。同期扣除非经常性损益的净利润与净利润相差不大，增长幅度无明显悬殊。

截至目前，家家悦尚未披露2019年度报告，也未披露业绩快报及业绩预告。去年前三季度，公司实现营业收入112.65亿元、净利润3.51亿元，同比增长17.89%、16.70%。

从单个季度，去年一二三季度，其实现的营业收入分别为38.05亿元、34.61亿元、40亿元，对应的净利润为1.41亿元、0.85亿元、1.25亿元，二者均有所增长。

对比以往年度季度经营业绩，家家悦的经营业绩具有不太明显的季节性，其中，四季度的盈利能力略强于其他季度。据此估算，2019年全年，公司经营业绩较2018年有明显增长是大概率事件。

有机构预测，2019年全年，公司实现营业收人、净利润148.50亿元、5.04亿元，同比增长16.64%、17.34%。

综上所述，2014年至2019年，家家悦的营业收入和净利润双双保持了持续六年增长。

与净利润数据相关的经营现金流，一定程度上可反映净利润的真实性。2014年至2019年前三季度，家家悦的经营现金流净额分别为4.51亿元、4.25亿元、7.60亿元、7.81亿元、6.13亿元、7.46亿元，持续为净流入。

良好的盈利能力、经营现金流持续净流入，为公司持续大举分红提供了便利。2016年度至2018年度，家家悦相继派发现金红利1.62亿元、1.87亿元、2.62亿元，三年合计为6.11亿元，占同期净利润的61.93%。

内生外延扩张布局全国化

起家于山东威海的家家悦已经摆脱区域性企业的定位，加速推进全国扩张布局。

家家悦的历史最早可追溯至1974年1月，1981年公司注册名称为山东省威海市糖业烟酒公司，2007年，公司改制并更名为山东家家悦集团有限公司。2013年，公司完成股改，3年后跻身A股市场。

官网显示，家家悦是以超市连锁为主业，以区域一体化物流为支撑，以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障，以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商。

2018年年报显示，当年底，家家悦拥有连锁门店732家，其中大卖场105家、综合超市542家、宝宝悦等专业店56家、百货店12家、便利店17家。而截至2019年9月底，其门店数为763家，其中，胶东地区达到650家左右。

公开资料显示，从2018年开始，家家悦持续向山东西部扩展，并通过并购进入河北、安徽市场，开启全国扩展。公司称，其网络拓展到山东省内威海、烟台、济南、青岛等地的40多个市县及河北、安徽、内蒙古、江苏，已经成为山东省快速消费品领域连锁零售的龙头企业。

同花顺数据显示，去年2月27日以来，家家悦相继收购了张家口福悦祥连锁超市67%股权、青岛维客商业连锁51%股权、东华润万家生活超市100%股权、淮北乐新商贸75%股权等，仅这四笔收购交易的总价就达7.41亿元。

尽管频频并购进行全国性布局，但家家悦的偿债能力依旧很强。截至去年9月底，虽然家家悦资产负债率达64.12%，略显偏高，但剔除预收款项18.52亿元，资产负债率实际只有41.74%。同期，公司货币资金24.49亿元，而债务只有1.60亿元。

家家悦的经营业绩超出市场预期，与其核心竞争力直接相关。公司称，其坚持生鲜商品基地直供、杂货商品厂家直采的集中采购模式，商品直采比例超80%，远高于同业。公司销售模式以自营为主，自营商品销售收入占商业主营业务收入的比重的90%。

多家券商研报称，标品直采比例高、生鲜直采比例高且深加工能力强大、仓储物流设施完善、自由品牌开发能力强等方面，集中体现了家家悦的核心竞争力，这也是其经营业绩持续增长的主要因。