借款、质押、增持王忠军“三箭连发” 华谊兄弟首季依旧亏损近9000万

在2018年迎来上市九年来首次年度巨亏后，这家昔日民营影视王牌公司仍需面对今年一季度的亏损

《投资时报》研究员  习羽

相较同行，华谊兄弟（300027.SZ）曾经有过超然的行业地位。不过，随着2018年遭遇上市以来最大一次冲，59岁的王忠军所言所行恐怕将无比审慎。事实上，截至4月18日，161.8亿元总市值的华谊兄弟已较【光线传媒(300251)、股吧】（300251.SZ）落后35.6%。

都说否极泰来，那么最困难的日子已经过去？仅从该公司2019年一季度业绩表现来——不容乐观。

近日，【华谊兄弟(300027)、股吧】披露了其2019年一季度业绩预告。数据显示，该公司期内归属于上市公司股东的净利润为亏损8672.25万—9172.25万元，同比下滑66.51%。

应该说，这是一次惯性使然。2018年，崔永元剑指华谊旗下艺人在税务方面存在问题。一石激起千层浪，多重利空因素叠加之下，华谊兄弟迎来了上市九年来的首次巨亏。

据2018年业绩预报显示，华谊兄弟全年营收38.98亿元，同比下滑1.23%；归属于上市公司股东的净利润为亏损9.86亿元，而上年同期净利为8.28亿元，同比下滑幅度达到了219%。

全年票房收入不及一部《芳华》

开始，往往是美好的。

2018年初，《芳华》和《前任3》计入19亿票房，已逐渐远离“王者风范”的华谊兄弟乍露复苏迹象。然而，《投资时报》研究员注意到，这竟已是全年最高光的时刻。

开资料显示，去年华谊兄弟共主控了6部电影，分别为《狄仁杰之四大天王》《找到你》《胖子行动队》《云南虫谷》《江湖儿女》《遇见你真好》。不过，无论IP多么火爆，演员阵容多么强大，上述六部影片依旧处在盈亏边缘。数据表明，六部影片的累计票房收入仅为13.28亿元，而仅一部《芳华》的票房收入已超过14亿元。

从行业整体情况来，2018年中国电影市场总票房突破600亿元，较上一年增长48亿元，其中不乏《我不是药神》等“名利双收”的佳作问世，而《无名之辈》之类黑马也赢得了票房上的成功。

事实上，“口碑”效应对于电影作品的票房影响愈发明显，电影市场正逐步从大牌导演、头部公司的内容输出，转变为用户“口碑”效应主导。华谊兄弟显然对此缺乏应对准备。比如颇为市场期待的盗墓题材影片《云南虫谷》，其豆瓣电影评分上仅为3.2分，而同类题材电影《寻龙诀》的评分却高达7.5分。除此之外，华谊兄弟狄仁杰系列三部影片的豆瓣评分也逐年呈现递减趋势。

究竟是观念老化还是忙于对冲负面事件精力不济才导致马失前蹄，该公司并未做出更多说明。但在回复《投资时报》相关问题时，华谊兄弟方面表示，今年在电影方面，由两位知名导演分别执导的三部影片已进入杀青阶段。此外，还有一部电影有望在2019年上映。剧集方面，公司为纪念新中国成立70周年之作品将于今年5月初杀青，并有望在年内开播。该剧已入选2018—2022年“记录新时代工程”北京市重选题规划电视剧片单。

大举并购之下经营性现金流预警

市场间华谊兄弟颇受关注的，还有其持续大手笔的并购行动。

2015年，华谊兄弟以7.56亿元高价收购了一个账面金额仅1000万元的娱乐公司的7成股权——浙江东阳浩瀚娱乐有限公司就此浮出水面。其背后，李晨等六个明星股东是交易的关键。

2016年，华谊兄弟再以10万倍的溢价如法炮制。此次收购价是10.5亿元，所瞄准的则是冯小刚控制的浙江东阳美拉传媒有限公司。值得注意的是，当时这家公司账面上仅有1.36万元，负债却为1.91万元，一个名副其实的负资产公司。

所幸上述两笔交易为华谊兄弟锁住了电影营收。2017年，华谊兄弟全年营收38.71亿元，其中引进、出品影片票房高达51亿元。

在“去电影化”的同时，华谊兄弟亦拉开多条战线进行项目及股权投资，包括手游企业掌趣科技（300315.SZ）、银汉科技，直播机构英雄互娱等都是其目标。据不完全统计，华谊兄弟为此总共投入资金逾27亿元。

然而，随着投资速度的加快，囊中羞涩的态势也愈演愈烈。《投资时报》研究员注意到，华谊兄弟近年来在长期股权投资方面占比逐渐扩大。据财报显示，2015—2017年，华谊兄弟长期股权投资数额分别为24.47亿元、36.18亿元、48.25亿元，而这也使得该公司经营活动现金流方面趋于紧张。数据显示，2015—2017年，华谊兄弟经营活动产生的现金流净额分别为5.27亿、7.59亿、-2.15亿。而2017年同比减少128.27%。

步入2019年，华谊兄弟亟待解决的仍是资金问题。据4月9日公告披露，因实际经营需要，华谊兄弟拟与实际控制人、董事长王忠军签署借款协议，向王忠军借款人民币2.7亿元。据悉，本次借款不收取利息。值得注意的是，今年以来仅是关联方为华谊兄弟提供担保的借款金额就已达19亿元。

不过，4月16日，华谊兄弟发布关于公司银行间市场债券按期兑付完成后，评级机构按规定将终止主体用评级、不再更新评级结果的公告。根据公告内容及华谊兄弟近期动向，华谊兄弟如期完成了所有债券兑付，无需再进行评级。

华谊兄弟向《投资时报》表示，公司将围绕影视娱乐、品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐三大发展战略，以主营业务相关、具备联动空间为核心则，投资培育优秀企业，完善华谊兄弟主营业务矩阵，不断寻找新的业绩增长，平滑主营业务业绩波动风险。

大股东再次质押2000万股份

2018年，华谊王氏兄弟频繁进行股权质押的行动引发广泛关注。近期，市场间又再度传出王忠军质押股权的消息。

4月12日公告显示，王忠军向长安国际托股份有限公司质押股份2000万股，用于个人融资需求。截至该公告日，华谊兄弟实际控制人王忠军共持有公司股份6.15亿股，占公司总股本的22.02%。王忠军所持有的公司股份累计被质押共计4.94亿股，占公司总股本的17.66%。

截至2019年4月16日收盘，华谊兄弟股价报收5.71元，距离其巅峰时期的股价已蒸发约80%。随着华谊兄弟股价持续下跌，高比例的质押带来的爆仓、公司控制权易手的风险似乎随时都有可能爆发。

对此，该公司回复称，近一年来，实际控制人股权质押比例虽逐步下降，但目前公司并不存在爆仓、控制权转移的风险。为提升投资者心，公司计划自2018年6月19日起12个月内以自筹资金增持公司股份，累计增持金额不低于1亿元。2018年7月20日，王忠军已通过“西藏托－盛景18号单一资金托”增持公司股份310.39万股，增持金额约为1999.74万元。

华谊兄弟进一步表示，本次增持后，王忠军将按照2018年6月19日披露的增持计划，继续增持公司股份。