博实股份---股价的抬升值得期待！

【博实股份(002698)、股吧】---股价的抬升值得期待！

由于预收账款的连续大幅增长关注到了博实股份，但博实主营业务下游客户强周期在2014、15、16博实业绩的表现中表漏无疑，给人的感觉不是一个好的长持标的，但通过几年研报的粗略浏览发现，其实博实已经厚积薄发，值得期待，近两年的走势也已经基本反映了这种变化（2018年3月1日、2日的两个涨停板开启了大资金的建仓历程），虽然发现有些晚，但估值还算合理，可以逢低买入。

博实股份的主要投资逻辑在于、未来由业绩周期性的波动的弱化带来的较为持续性的成长、新研项目不断向新领域拓展、公司产品已拓展应用于港口、物流、医药、精细化工、食品、饮料、饲料等众多行业，产品服务一体化优势弱化了下游客户的强周期特性，业绩增长的持续性在增强。并且近几年有比较确定的高速增长，由于2017年开始的石化、化工行业的复苏带来的业绩增长、叠加两个重磅性的战略性新产品（高温作业机器人和全自动装车机）及工业废酸、酸性气体治理与循环再利用环保工艺装备进入收获期。

一、行业空间大（假设博实2019年营收14亿、则未来三年空间巨大）

（1） 未来 3 年粉粒料成套智能装备石化领域增量市场 12 亿元/年。

（2） 未来 3 年粉粒料成套智能装备石化领域改造市场 11 亿元/年。

（3） 未来 3 年粉粒料成套智能装备其他下游潜在市场超 20 亿元/年。公司积 极拓展粮食、食饮、建材、港口、饲料等新领域，扩大公司收入空间。根据 拓展下游的产值预计，其他下游潜在市场空间超 20 亿元/年。

（4） 高温炉前机器人市场空间 92 亿元。我们测算公司各领域冶炼炉前机器人 市场空间合计达 92 亿元，目前渗透率不足 10%，2019-2021 炉前机器人 市场快速增长，收入分别为 1.5 亿元、2.5 亿元、3.5 亿元。

（5） 司环保装备订单执行顺利。公司环保装备订单充足，假设未来 3 年执 行及确认收入顺利，2019-2021 年收入预计 2 亿元、3 亿元、4 亿元）

二、竞争优势强

（一）行业地位优势司是中国机器人 TOP10 峰会成员，“中国机电一体化技术应用协会智能机器人分会副理事长单位”。公司连续三年在中 国机器人行业发展论坛暨恰佩克颁奖典礼上荣获“一般行业十大系统集成商”。司是国内粉粒料全自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备的主要供应商，是世界上唯一具备大系统成套能 力的合成橡胶后处理成套设备供应商。在智能成套装备领域，公司在传统智能装备产品广泛应用的国内石化化工行业，具有绝对竞争优势，处行业领导地位。公司自主创新研发的应用于电石出炉领域的（高温）炉前作业机器人，目前在世界范围内 应用处于领先地位。 在节能减排环保领域，博奥环境及 P&P司的工业废酸、酸性气体治理与循环再利用工艺及装备在相关行业处于先进水平。以上的确很牛！注意几个重量级用词“唯一”“绝对”“领先”甚至在粉粒料全自动包装码垛成套设备中使用了一句“无同体量规模的竞争对手”司品牌在国内上述领域内市场享有众所周知的知名度、极高的美誉度和客户忠诚度。

（二）技术领先优势司专注主业，固本持恒，求精图新，把握新契机，拓展新领域。公司不断提升技术应用水平与技术储备能力，引领行 业发展。公司通过研发投入、技术创新与积累，突出技术领先优势，在行业领跑，长期处于竞争优势地位。公司主要的技术、产品研发与新产品应用情况如下（储备不要太丰厚）：

A、 多晶硅成品车间智能化包装转运成套设备。B、智能物流系统。C、硅铁冶炼作业机器人及自动化成套装备，D、无膜（透气）袋全自动包装机。E、面粉全自动包装机。F、水泥回转式全自动包装码垛套膜成套设备。G、ZBF800/25-F型聚氯乙烯（PVC）全自动包装码垛成套设备。H、新型翻垛机，I、ZBF120-25-VS型AC发泡剂微米级粉料自动包装设备，J、ZBF250-25-VS型食品级维生素C自动包装装备。K、天然橡胶自动化生产工艺及装备的研发。L、高纯度轮胎添加剂智能成型工艺及自动化装备本项目如研发成功，除天然橡胶外，还能解决其他种类橡胶添加材料分散均匀性问题；应用行业不仅局限于轮胎行业， 还可应用于生态农业、石油化工、生物制药、道路交通等多个橡胶应用领域，市场前景广阔，将扩大公司的产品应用领域。M、面粉全自动包装机

（三）“智能成套装备”+“环保工艺装备”的主业格局优势，“智能成套装备”与“环保工艺装备”的良性互动，同步发展，形成了良好的产业协同效应。“智能成套装备”+“环 保工艺装备”的主业格局，扩大了公司的竞争优势，增强了公司经营的抗风险能力，提升了公司的核心竞争力，巩固了公司 的绝对竞争地位。

（四）“智能装备”+“产品服务”的双轮驱动竞争优势， 近年来，公司将产品应用优势、技术领先优势与产品服务充分结合，大力推进产品服务一体化战略，在产品服务市场取 得重大进展，形成了以产品销售带动产品服务、以产品服务促进产品销售，即“智能装备”+“产品服务”双轮驱动的竞争优势。 2019年半年报，公司产品服务业务稳定增长，实现收入1.65亿元，为公司贡献可观利润。“智能装备”+“产品服务”优势 互补的模式，将持续稳固公司的竞争地位，扩大公司的竞争优势。

（五）有助于提升公司竞争力的投资布局在报告期内的进展

节能减排环保领域和高端医疗诊疗装备领域进行投资布局。在节能减排环保领域，公司投资参股了从事非 清洁水源热能综合开发利用的哈尔滨工大金涛科技股份有限公司；从事复杂废水治理的哈尔滨工大博实环境工程有限责任公 司；从事资源再生利用的黑龙江中实再生资源开发有限公司。在高端医疗诊疗装备领域，公司投资参股了从事微创腹腔手术 机器人项目研发的哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司；从事图像引导放疗精准定位项目研发的江苏瑞尔医疗科技有限公司； 从事远程辅助椎弓根微创植入机器人研发的苏州铸正机器人有限公司。其中，微创腹腔手术机器人项目在报告期内进展如下： 微创腹腔手术机器人系统，已获得临床试验测试准入，获批进入创新医疗器械特别审程序。主从一体式手术机器人（主从 一体式小型手术器械）已经申报产品注册。2019年1月，思哲睿医疗全资子公司苏州康多机器人有限公司与【中国联通(600050)、股吧】福建省 分公司，实施了全球首例基于5G通讯技术应用下的机器人远程外科手术动物实验，并获得成功。

三、业绩增长的确定性高（公司确定：2019年度归属于上市公司股东的净利润同比变化目标为，较2018年同比增长+50%至+80%）。

四、估值合理甚至被低估：横向对比PE行业均值在40.36，博实PE32.67，纵向对比历史高位PE152.6，低位20.18,芝士选股低估线41.03，高估线76.14或被低估。

五、最大亮在于：预收账款2019Q3 13亿，而同期营收10.76亿，净利润2.5亿，作为大客户订单50%左右的制造业，竟然有如此高的预收账款，完全的行业高景下的卖方市场体现。固定资产比重5.38%，作为制造业的公司相当的低， 12 亿元的自有生产储备暂时性闲置资金，投资于安全性高、流动性好的短期现金管理产品，只要他想做什么，钱不是问题。无息负债14亿！带息负债只有区区5000多万，成本端财务费用极低，研发费用也未作资本化处理。

就到这吧！价值扩张阶段，毛利率（44.89%）历史新高、净利率（24.84%）复位、带动ROE即将接近甚至跨入优秀级别15，股价的抬升值得期待！

当然石化、化工行业景气度的检测是不能放松的，毕竟收入的大头在这里，另外新品开发的进度、效果要实时追踪，以便对仓位进行动态调整，不达预期情况下甚至做出卖出的的决定。

非荐股，仅记录自己投资逻辑。