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转发:关于爱尔眼科停牌的分析本周一,爱尔眼科突然停牌,停牌的因是要收购28家眼

  • 作者:做个有出息的人
  • 2019-10-26 15:53:02
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关于 【爱尔眼科(300015)、股吧】 停牌的分析
本周一, 爱尔眼科 突然停牌,停牌的因是要收购28家眼科医院和一个科研公司,随后吧里就炸了,众说纷纭,说什么的都有,什么重组啊,什么利益输送啊,什么复牌后会跌停或者好几个涨停,什么资金链问题,反正乱七八糟的东西满天飞。由于这几天收购预案尚未出炉,只知道这次的交易对手是谁,这次配套融资多少钱,这些医院估值多少,什么东西都没出来,所以无法推测这次的收购到底前景如何,在此,我就先给大家科普一下,以免吧里一群啥都不懂的人到处乱吠,让一些刚刚入市的小白有心理波动,连觉都睡不好。
首先,先科普两,第一、爱尔这次是并购,不是重组,重组是大股东以及业务全面更换,收购的话只是为了扩张市场份额和营收规模,最终目的也就是把公司做大做强,进行所谓的市值管理。第二、爱尔停牌是为了锁定收购价格,否则公告出来后猛拉涨停或者直接几个跌停板造成股价巨幅波动,收购价格无法确定,万一买卖双方中的某一方对股价不满意,那整个收购案会面临鸡飞蛋打的风险,所以压根就不是有的小白说的上市公司预见到股价可能会跌停牌一说,完全是无稽之谈。言归正传,说到这次大规模的并购,其实爱尔过去几年就是靠对上市公司体外医院以及一系列的外延式纵向并购来逐步做大其主业,形成增收又增利的良性循环,再加上其每年30%以上的营收和净利的增幅,因而得到了各路机构的认可并给予更高的估值,股价逐年稳步抬升。从我个人的角度来,我更喜欢那种专注于做主业,并且按照自己的需求和实际情况择时择机来进行同行业上下游纵向并购的上市公司。毕竟在还没有把一个行业做精做透做深,没到行业天花板的情况下,专注于做自己擅长的事情,就可以排除其他诱惑,保持定力和专注力,把蛋糕做大,抢占更大的市场份额,这的杰出代表就是华为,至于例子么我就不展开了,三天两头都是华为的软,在此不再赘述。至于吧里很多人一直在叫嚣的那些跨界并购的上市公司,从理性的角度来,但凡在中国A股里跨界重组并购乃至借壳上市的,几乎无一例外的都是上市时的主业难以为继,靠收购另一个完全不相关的提升短期业绩,割一轮韭菜,过两年无法完成业绩对赌或者完成四年业绩对赌后立马变脸造成商誉暴雷,股价一地鸡毛,这种例子不胜枚举,传统行业跨界游戏、影视、广告、APP等新兴行业的比比皆是,可最后善终的有几个呢?凤毛麟角,绝大多数的下场无外乎退市,股价长期低迷,缺乏资金关注,成为仙股。当然,如果你对自己的能力很有自,运气也够好,完全可以去做那些火中取栗的事情,毕竟风险越大收益越大,俗话说富贵险中求,反正我是觉得自个儿没这个能力、技术和运气,还是太太平平地做我自己擅长的事情,财报,公告,了解上市公司的基本情况和未来发展,买有发展前景、良好现金流、资产负债率健康的头部上市公司。
其次,关于这次收购的标的,也就是这28家医院,收购的数量确实有些惊人,以前一年也就5,6家,这次把几年的量一口气装进来,对2020年的业绩确实有压力,但是并不意味着大的风险,毕竟你这些医院的名字,基本都叫爱尔,说明以前爱尔自己就已经小份额投入过了,大部分资金是由中来承接投入,这个阶段,爱尔出品牌,出培训,出人,这次的交易也是考虑到中和爱尔的基金快到期了需要寻求退出,从概率上来说,28家里应该大多数的质地还不错,足可以覆盖那些亏损医院,否则按照爱尔一向谨慎的风格,如果真的都是烂资产,断不会做如此大规模的交易。而且因为不是重大资产重组,证监会又对增发中的配套资金进行了松绑,所以这次通过的概率还是很大的,最差的结果也就是修改方案,把 【众生药业(002317)、股吧】 的2家和配套资金给剔除,26家医院的并购应该没什么问题,明年的业绩应该还是大概率有保障的。虽然这次增发是时隔七年后爱尔的第二次增发,但从过往的操作来,爱尔的高层在资本运作上还是比较专业的,如果这次收购的医院估值能够控制在15倍以内,然后可以再配套补充5到10个亿的流动资金,至少3年内资金流不会有太大问题。
最后,我们从并购的动机和未来发展的角度来,任何一家公司,它的每一次决策必定伴随着收益和风险,这对孪生兄弟相辅相成,相生相克,而像爱尔这样历史上对并购一直持谨慎态度的公司,在收购前我们也相肯定也权衡利弊过,这两年,尤其是今年,爱尔身后的几家眼科医院纷纷在香港ipo(希玛、德视佳)或者在A股借壳上市(新视界),他们对爱尔龙头老大的位置虎视眈眈,希望可以从眼科,这个近2000亿的市场里分一杯羹,所以爱尔也是感受到了各家抢占市场份额的巨大压力,认为有必要进行一次大规模的同业收购来保持自己眼科市场的一哥地位,从去年券商的研报来,爱尔不管是营收规模还是店面数量,比2到10名的总和还多,故而,短期内只要爱尔自己不作死,再加上他们专业而合理的资本运作,未来大幅增长我是不敢保证,但保持现有的增长规模我个人觉得概率还是很大的。
上面说了这么多,那么我们也像上市公司年报一样,来分析一下这次收购所带来的风险在哪里:
1、首当其冲的就是商誉问题,按照过往经验,这次28家医院的收购金额预估应该在8到10亿元左右,也就是每家3000万到4000万元,按照10~15倍的合理估值区间,那商誉可能在5到6亿元左右,当然,也不可能这28家都完不成业绩,所以即使有个2,3家完不成,对整体业绩的影响也不是很大;
2、更让我担心的是后续的体外医院的并购,因为不可能每年都来一次20来家医院的收购,也不可能每次靠增发,证监会也通不过,剩下近200家体外医院怎么处理才是后面五年的当务之急,毕竟基金最多也就5到7年的存续期,人家也是要退出回报的不是,到时候这么多家医院,怎么承接,怎么管理,怎么分配有限的人力、物力、财力资源,都不是件轻松的事情。很考验管理层运用金融杠杆进行资本运作和医院资源如何合理分配的功力。
说到最后,我也说句题外话,经营企业不是过家家,不像某些键盘侠整天嚷嚷的,公司亏了或者业绩不达预期就退市就怎么样,给你一家年收入个把亿的公司让你经营,说实话,都不是那么轻松的事情,别尽人吃肉,人家挨打你不见,很不容易,压力很大。我自己在企业里就非常有感触,现在的经济环境又恨不景气,所以现在能够让企业活下来就很不错了,至于像爱尔这样能够保持这样的利润增速并且保持盈利的公司,很值得我们尊重和敬佩。
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