300015 爱尔眼科

一、公司介绍

爱尔眼科医院集团股份有限公司是全球规模领先的眼科医疗连锁机构。爱尔眼科致力于引进和吸收国际同步的眼科技术与医疗管理理念,利用人才、技术和管理等方面的优势,通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和专业的市场推广,使爱尔眼科成为全国各地眼科患者赖的眼科医院。

2013年,爱尔眼科医院集团与中南大学联合成立专业的眼科医学院——中南大学爱尔眼科学院,主要培养眼科硕、博士高级医疗人才;2014年,再度与湖北科技大学联合成立爱尔眼视光学院。

2011年和2015年,爱尔眼科先后成立“爱尔眼视光研究所”和“爱尔眼科研究所”。至此,爱尔眼科打通了眼科的医、学、研三大领域,学院和研究所的成立将使爱尔眼科的科研及临床水平得到显著提升,并以此推动中国眼科医疗事业的发展和进步。

截止2016年,爱尔眼科所属的专业眼科专家和医生团队达到近3000名,包括一大批硕士生导师、博士生导师、博士、博士后、留学欧美的学者以及临床经验丰富的核心专家,是中国眼科领域备受瞩目的有生力量。

2014年7月9日,世界银行行长金墉参观考察爱尔眼科长沙医院,并在全球发展中国家推广爱尔眼科独具特色的可持续公益慈善模式。2015年,爱尔眼科收购香港亚洲医疗集团,开启爱尔眼科国际化步伐,2017年,爱尔眼科收购美国知名眼科中心,国际化步伐再下一城。

二、投资亮

1、公司发布 2019 年业绩预告，预计 2019 年公司实现营业总收入 99.93 亿元， 同比增长 24.78%；实现归母净利润 13.81 亿元，同比增长 36.92%；实现扣 非后归母净利润 14.39 亿元，同比增长 33.34%。如果按照业绩预告数据核 算，则 2019 年 Q4司营业收入为 22.61 亿元，同比增长 20%；归母净利 润 1.5 亿元，同比增长 31.6%，Q4 扣非后归母净利润 2.04 亿元，同比增长 28%。整体来，公司作为全国眼科医疗服务连锁龙头，受益眼科医疗服 务的需求不断提升，以及公司品牌影响与竞争能力不断的加强，业绩持续 保持了高增长态势。

2、立足国际化视野，眼科领域布局逐步完善司立足全球化，在国际化战略过程中，持续完善布局，目前已经完成在 美国以及欧洲的布局，2019 年 8 月 26 日，公司公告拟通过全资子公司爱 尔眼科国家（新加坡）有限公司收购新加坡上市公司 ISEC Healthcare Ltd. 35%股份，收购完成后，公司将进一步拓展在东南亚市场的布局，国际化 战略的持续推进，有利于公司国际影响力的提升。而在国内市场，公司持 续进行纵深，完善布局2019 年 10 月 22 日，公司公告关于筹划发行股份 及支付现金购买资产的事项，本次收购涉及 28 家医院资产，收购完成后，司在国内的眼科布局将更加完善，在三四线城市的布局将进一步扩大。司作为全球化眼科专科连锁医疗服务机构，在网络布局，品牌力、技术 人才、科研学术、激励机制以及管理局体系等多方面已形成领先优势。

3、眼科市场消费潜力大，公司品牌能力不断提升 眼科市场具备较大的消费潜力，主要体现在:1）从政策上，近视防控战略、 防盲治盲等政策的持续推进，能不断提升居民眼健康意识，提升市场规模； 2）随着互联网与电子产品的兴起，用眼习惯的改变，导致眼健康需求端的 不断扩容；3）医疗消费升级以及对摘镜的渴望共同推动需求端的提升。公 司作为眼科连锁专科龙头，长期耕耘与国内眼健康事业的发展，品牌力不 断增强，围绕眼科生态圈的各项经营稳步提升，核心竞争能力强，市场占 有率持续提高

4、19 年业绩延续高增长，内生动力强劲。各条业务线来，高端业务 占比持续提升，视光业务增长强劲。在门诊量稳步增长的基础上，公 司屈光业务的全飞秒、ICL 等高端手术占比进一步提升。白内障向高 端晶体转型逐步提升客单价，短期弥补医保控费对手术量的冲。另 一方面，受益于国家近视防控战略推行，公司视光业务预计 19 年收入 贡献加大，增速维持 30%以上。随着青少年近视防控进一步重视和普 及，公司目前在各地医院建立视光中心，2020 年加大视光门诊的建设， 实现医疗资源的下沉，提高医院的服务半径，进一步巩固视光业务的 增量。

5、2020 年拟收购 30 家优质基层医院，并表后将提升公司盈利能力及 市占率 1 月公告拟收购的 30 家眼科医院，主要分布于三四线基层地区，如银 川、西宁、烟台、玉林、湛江、宣城等，成长性良好，在管理、人才、 口碑、技术等方面优势突出，在当地具备一定知名度，有利于公司加 快全国网络建设步伐，增强区域联动，提升区域市占率。交易标的预 计 2020 年归母净利润合计 1.28 亿元，同比增长达 30%（假设 Q2 并表）。

三、总结

作为全国眼科专科医疗服务龙头，公司规模与业绩有望保持稳步提升，预 计 2019-2021 年净利润分别为 13.42/17.68/23.33 亿元，对应 EPS 为 0.43/0.57/0.75 元/股，维持“买入”评级。