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【华泰金工林晓明团队】聚焦黄金赛道:投资医疗行业指数——兼谈华宝中证医疗ETF投资价值20...

  • 作者:双河村
  • 2019-11-12 15:01:01
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摘要

国内医药业发展迅猛,医疗器械和医疗服务受重关注

得益于庞大的人口基数、老龄化、消费升级等因素,国内医药行业发展迅猛,被视为持续景气的朝阳行业。而作为医药生物的两个细分子领域,医疗器械和医疗服务因投资回报率高、享受高估值、牛股频出等特,广受投资者青睐。

医疗器械行业呈高估值、高回报特,科创板显著提振板块投资热情

医疗器械行业规模大,增速快(2018年规模5304亿元,15-18年CAGR为20%),且目前国内投入处于初级阶段,提升潜力大。其在市场中被给予高估值,投资回报率高;复盘2012年初至今,申万医疗器械指数表现明显好于申万医药生物指数;科创板掀起医疗器械投资浪潮,医疗器械在科创板目前受理的36家医药生物企业中占据17家,为第一大细分;进口替代+细分领域渗透率的提升为医疗器械行业投资主旋律。

医疗服务行业需求庞大,盈利能力强劲

国内医疗服务市场目前呈现出需求体量庞大但供给不足的特,发展前景广阔;医疗服务行业对药品带量采购、器械招标降价等政策影响相对免疫;医改的长期目标是降低药占比、耗占比,提高医务人员服务价值,一定程度利好医疗服务行业;医疗服务行业投资标的稀缺,优质医疗服务类标的更具价值;行业标的大多呈现连锁的商业模式快速扩张且盈利能力强。

中证医疗指数独树一帜,精准定位医疗器械和医疗服务

中证医疗指数以医疗板块为定位,但相比市场上现存医疗医药类指数,在细分行业上配置独特,给予医疗器械和医疗服务行业相当可观的权重配比,两者权重累计达95%左右,远超其他指数的相应配重,在提供两个行业的定向暴露上弥补了市场现有指数的空缺,对投资的参考意义显著。

中证医疗指数凸显高成长、高收益特质,估值处于历史低位

对指数的收益风险分析得出,中证医疗指数的净值表现相当出色,拥有稳定且显著的超额收益,且近年来上升趋势显著,具有高成长、高收益的特质;指数的波动率和最大回撤对比主要宽基指数排在中下游,具备较好的风险水平;尽管指数总体估值较高,但纵向比较显示当前处于历史低位,是投资的理想时机。

华宝中证医疗ETF是国内首只医疗主题ETF,显露投资价值

华宝中证医疗ETF是国内首只医疗主题ETF,以中证医疗指数作为跟踪标的,能够精准定位投资两大热行业;同时,ETF具有高效率、低费率、机制透明等诸多优,是良好的投资载体。产品由华宝基金旗下的明星团队负责,基金经理的管理经验丰富,为投资者保驾护航。华宝中证医疗ETF为针对医疗器械和医疗服务行业的定向投资者提供了优质选择。

风险提示:指数历史表现仅作为案例说明,不构成对指数及相关基金产品的投资建议。指数成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路,不构成对个股的投资建议。

医疗器械+医疗服务:医疗板块中的黄金赛道

得益于庞大的人口基数、老龄化、消费升级等因素,国内医药行业发展迅猛,被视为持续景气的朝阳行业。而作为医药生物的两个细分子领域,医疗器械和医疗服务因投资回报率高、享受高估值、牛股频出等特,广受投资者青睐。华宝中证医疗ETF跟踪中证医疗指数,主要选取的就是医疗器械和医疗服务领域具有代表性的公司作为指数样本股。

医疗器械:医疗器械领域包含多个细分品类,其中不乏化学发光、超声、内窥镜、心脏支架等百亿量级的细分重磅,投资选择众多,攻守兼备。我们认为,国内医疗器械行业具备较高的投资价值,基于:

1)行业增速快,提升潜力大。2018年,国内医疗器械市场规模为5304亿元,15-18年CAGR为20%。目前国内医疗设备、IVD等投入仍处于初级阶段,叠加分级诊疗基层扩容等利好因素,行业有望持续高景气。

2)市场愿意给予高估值:医疗器械在医药生物各子行业中,估值仅次于医疗服务,PE(TTM)排在第二(截至2019年11月7日,医疗器械行业的PE(TTM)为42.0x)。对标海外市场亦可得出此结论,美敦力、爱德华等器械公司估值普遍高于药企。

3)投资回报率高;复盘2012年初至今(2019年11月11日),申万医疗器械指数表现(涨幅175%)明显好于申万医药生物指数(涨幅144%)。以迈瑞医疗为例,其从2018年10月上市至今,股价涨幅171%,远超同期申万医药生物的28%和深证成指的33%涨幅。

4)科创板再掀医疗器械投资浪潮。截止2019年10月底,科创板共受理36家医药生物企业,其中医疗器械企业共17家,占比高达47%,为第一大细分。同时,南微医学及心脉医疗的成功发行及优秀股价表现也显著提振板块投资热情。

5)进口替代+渗透率的提升为投资主旋律,龙头价值凸显。国内医疗器械市场绝大多数份额被外资占据,随着技术不断升级,未来持续的进口替代+细分领域渗透率提升为投资主旋律。在此趋势下,内窥镜、化学发光、介入瓣膜等细分领域龙头都极具投资价值。

医疗服务:国内医疗服务市场目前呈现出需求体量庞大(终端需求旺盛)但供给不足(医生资源等相对短缺)的特,其中民营医疗近年在多执业、鼓励社会办医等政策的利好下影响不断提升。我们认为,医疗服务行业是非常具备投资价值的领域,其投资回报率高,牛股频出,且市场愿意给予其高估值(目前为医药生物各细分领域估值最高),主要基于:

1)政策免疫:药品带量采购、器械招标降价等政策接踵而来,药品、医疗器械领域都受到不同程度冲,但医疗服务行业相对免疫。医改的长期目标是降低药占比、耗占比,提高医务人员服务价值,所以一定程度利好医疗服务行业。

2)标的稀缺:截至2019年11月7日,A股共315家医药生物类公司,其中医疗服务类标的仅23家,上市公司数量排在医药生物各细分领域最末尾,优质医疗服务类标的则显得更加稀缺。

3)标的大多商业模式清晰且盈利能力强。A股医疗服务类代表公司如爱尔眼科、美年健康、通策医疗等大多为连锁经营模式,其商业模式清晰,在社会办医的浪潮下,通过自建、并购、体外基金孵化等模式实现快速扩张。且其在领域大多为千亿级别市场,龙头公司借机发力,盈利能力强劲。

医疗器械:颇具投资价值的优质赛道

品类丰富,细分重磅多,攻守兼备。医疗器械领域主要包括医疗设备、体外诊断、高值耗材、低值耗材等四大品类,每个品类下面又包含多个细分,其中不乏化学发光、超声、内窥镜、心脏支架等百亿量级的重磅细分,投资选择众多,攻守兼备。

我们认为,国内医疗器械行业具备较高的投资价值,基于:1)行业增速快,提升潜力大;2)市场愿意给予高估值;3)投资回报率高;4)科创板再掀医疗器械投资浪潮。

行业蓬勃发展,成长潜力大

行业稳健增长可期。2018年,国内医疗器械市场规模为5304亿元,同比增长19.9%,15-18年CAGR为20%。我们认为,行业19-21年有望保持18%-20%复合增速,基于:

1)投入处于初级阶段,成长潜力大。与美国、日本等成熟市场相比,国内医疗设备每百万人口保有量较低(如2016年国内每百万人口CT保有量仅14.3台,而日本达到107.1台),IVD人均年消费额较低(中国仅为4.6美元/人,而美国达到62.8美元/人),投入仍处于初级阶段。而医疗器械大多为医院刚需,所以一定程度上反映市场提升空间仍较大。

2)分级诊疗基层扩容周期尚未结束。国家近年持续推进分级诊疗政策,鼓励慢病、轻症患者向基层医疗机构分流。分级诊疗下,基层诊疗需求逐渐增多,带动基层医疗器械市场逐渐扩容。以三明市和北京市先行经验为例,实施医改后基层诊疗人次大幅增加(增速显著快于高等级医院),有望带来可观增量。

3)横向对标药械比,国内器械市场仍大有可为。2015年,国内药品与器械市场规模比为1:0.22,相比全球的1:0.47,欧美发达国家的1:1差距较大。虽然近年国内器械市场在逐渐追赶,但未来仍大有可为。

市场愿意给予医疗器械行业高估值

市场愿意给予高估值。医疗器械在医药生物各子行业中,估值仅次于医疗服务,PE(TTM)排在第二。对标海外成熟市场亦可得出此结论,美敦力、爱德华、丹纳赫、波士顿科学等大型医疗器械公司的PE(TTM)估值明显高于辉瑞、诺华、安进、礼来等成熟药企。

医疗器械领域投资回报率高

投资回报率高。医疗器械领域具有较高的投资回报率,复盘2012年初至今,申万医疗器械指数表现(涨幅175%)明显好于申万医药生物指数(涨幅144%)。以最具代表性的医疗器械公司迈瑞医疗为例,其从2018年10月上市至今(2019年11月11日),股价涨幅171%,远超同期申万医药生物的28%涨幅和深证成指的33%涨幅。

科创板再掀医疗器械领域投资浪潮

科创板有望显著提振医疗器械板块投资热情。科创板已受理企业中,医疗器械占了相当大的比例。截止2019年10月底,科创板共受理36家医药生物企业,其中医疗器械企业共有17家,占比高达47%(药品44%,CRO类8%),为第一大细分子领域。同时,南微医学(发行价52.45元,现价176.25元,涨幅236%)及心脉医疗(发行价46.23元,现价138.99元,涨幅201%)的成功发行及优秀股价表现也显著提振板块投资热情。

进口替代+渗透率提升为投资主旋律,龙头价值凸显

我们认为,未来持续的进口替代+细分领域渗透率提升为医疗器械投资主旋律,在此趋势下,内窥镜、化学发光、可降解支架、TAVR(经导管主动脉瓣置换术)、超声等优质赛道及对应细分领域龙头都非常具备投资价值:

1)进口替代:国内医疗器械市场绝大多数份额被外资占据,2017年,国内医疗器械市场排名前10的企业中,国产企业只有3家,排名前20的企业中,国产企业只有7家。近年来,国产医疗器械技术不断升级,在部分细分领域已媲美(如血球、超声、冠脉支架)甚至超过进口(如监护仪、可降解支架、TAVR),凭借出色的性价比(一般价格至少低20%-30%)及政策的大力扶持,国产品牌有望不断进口替代,实现高于行业的增速。

2)渗透率提升:目前,国内监护仪、血糖检测、冠脉支架、血液灌流器等领域已为国产主导格局,但行业整体渗透率仍较低,随着市场教育的不断完善,对应细分领域国产龙头仍可实现高于行业的增速。

医疗服务:政策免疫、牛股频出的优质港湾

医疗服务:未被满足的临床需求,民营医疗发展潜力大

国内医疗服务市场需求体量庞大但供给不足:1)需求旺盛:2017年,我国医疗机构总诊疗人次81.8亿人次,同比增长3.1%,总需求体量庞大;2)供给不足:根据OECD数据,2016年,我国每千人口医生数为1.9,远低于欧美发达国家水平,医生资源相对匮乏。

民营医疗方兴未艾,发展潜力大。2017年,我国民营医疗机构数量为18759家,占比达60%,但其承担的诊疗人次比例却仅为14%,民营医疗发展潜力仍较大。

政策利好加速民营医疗扩容。近年来,多执业、鼓励社会办医等利好政策频出,在此趋势下,民营医院数量及诊疗人次数快速增长,行业地位不断提升。

医疗服务为医药生物估值最高子行业

估值为医药生物细分领域最高。在医药生物的众多子行业中,医疗服务估值常年位于榜首,我们认为市场给予其高估值,主要由于:

1)政策免疫:医保控费为医药改革的长期目标,其主旨是降低药占比、耗占比,提高医务人员服务价值。在此趋势下,药品带量采购、器械招标降价等政策接踵而来,药品、医疗器械领域都受到不同程度冲,但医疗服务行业相对免疫。

2)标的稀缺:截至2019年11月7日,A股共315家医药生物类公司,其中医疗服务类标的仅23家,上市公司数量排在医药生物各细分领域最末尾,优质医疗服务类标的则显得更加稀缺。

3)标的大多商业模式清晰且盈利能力强。A股医疗服务类公司如爱尔眼科、美年健康、通策医疗等大多为连锁经营模式,其商业模式清晰,在社会办医的浪潮下,通过自建、并购、体外基金孵化等模式实现快速扩张。同时,爱尔眼科、美年健康、通策医疗等公司所在领域大多为千亿级别市场,龙头公司借机不断发力,盈利能力强劲(15-18年收入及归母净利润CAGR大多在30%及以上水平)。

牛股频出,投资回报高

牛股频出,回报率高。医疗服务领域虽然标的较少,但是牛股频出,以爱尔眼科和通策医疗为例,爱尔眼科自2009年上市至今(2019年11月11日),股价涨幅1679%(同期申万医药生物涨幅137%,深证成指涨幅-21%);通策医疗2016年初至今(2019年11月11日),股价涨幅148%(同期申万医药生物涨幅-4%,深证成指涨幅-12%)。

中证医疗指数简介及其投资价值分析

指数情况概览

中证医疗指数(指数代码:399989.SZ)于2014年10月31日由中证指数有限公司发布,以反映沪深两市医疗主题股票的整体走势。该指数选定基日为2004年12月31日,基为1000,币种为人民币,以中证全指指数成分股作为样本空间,选取与医疗器械、医疗服务等医疗行业相关的公司股票,根据日均成交额、公司市值规模等指标,选取其中规模大、流动性强的100只代表性股票作为指数样本股,采用自由流通调整市值加权,并根据成分股数量设置不同的权重上限,以反映医疗主题领域股票在A股市场的整体表现。

中证医疗指数编制方法整体简洁透明、定位明确,在把握医疗主题的同时兼顾流动性和稳定性,对投资风险进行控制,具有较强的实践性和投资指导意义。

慧眼独具,精准定位医疗器械和医疗服务

行业权重分布是指数的重要属性,能够反映指数受不同行业风险因素的影响程度。我们根据各指数截至2019年10月31日的成分股权重数据,首先对部分具有代表性的医疗医药相关指数和重要市场指数的申万一、二级行业权重分布进行了统计,如下图表所示:

从基于申万一级行业分类的分布可以出,几大医疗医药类指数在大类行业分布上较为相似,在医药生物板块占据绝大部分的比重。但具体到细分行业,可以到指数对于不同细分行业的定位差异明显。

从基于申万二级行业分类的分布可以出,中小医疗、中证医药和上证医药等指数在细分行业的权重分布上呈现出明显的同质化,在化学制药、中药等传统医药领域权重较大;而中证医疗指数与其它指数差别较大,权重集中于医疗器械和医疗服务两大具有潜力的行业,两者合计占比超过90%,剩余权重覆盖计算机应用和其他电子等具有科技属性的细分行业,在医疗医药类指数中定位独树一帜。

医疗器械和医疗服务行业的投资价值和投资逻辑已经在上得到充分阐述,实际上,这两个行业指数的收益表现也比较突出。基于2008年10月31日到2019年10月31日医疗医药相关的申万二级行业指数数据,我们绘制了如下的行业指数的净值对比图:

从子行业指数的净值走势来,医疗医药板块下的医疗服务和医疗器械子行业展现出明显的优势,在2013年后走势显著优于其余三个子行业指数,且近期的上升势头明显。一方面,产业结构化改革加速现代服务业发展,而医疗服务作为民生领域中的重中之重,颇受政策利好;另一方面,AI等高新科技快速兴起,科创板的开放更是掀起高新医疗器械领域的投资热潮,对医疗器械行业的发展起到强有力的刺激作用。由是观之,医疗器械和医疗服务行业强势的背后有着明确的经济逻辑支撑,且这种动量颇具持续性。

作为中证医疗指数成分权重最大的两个子行业,其下的成分股相比传统医药行业能够更充分地吸收政策性和趋势性利好,并充分传导给指数及对应的资产组合,既使指数近年来的收益脱颖而出,同时可期延续上升势头。

市值分布均衡,高成长兼具稳健性

我们根据各指数2019年10月31日的成分股权重数据进行了各指数成分股的市值分布统计,从而了解指数在市值上的风格。处于简洁直观的考虑,我们简单地将股票市值分为五层:0-100亿、100-200亿、200-500亿、500-1000亿及1000亿以上,计算各指数成分股在每一层的数量和总市值权重分布,并计算各指数的平均市值,如以下两个图表所示:

仅从数量分布上,中证医疗指数的成分股以中小市值股票居多,在100亿元以下的市值分层中的股票占50%左右,在100-200亿元和200-500亿元市值的股票占据30%左右,兼具少数大市值的股票;中小医疗指数对小市值股票的偏重则更加明显,100亿元以下股票占总股票数的80%左右;中证医药和上证医药指数成分股数量分布类似,以中等市值股票为主。

相比成分股个数,指数中股票权重的占比对指数的市值暴露有着更直接的影响。从成分股的权重分布可以出,中证医疗指数成分股权重在各市值区间分布总体较为均衡,中小市值占比相对较大,但未出现明显的偏倚,在市值分布上有较为显著的分散程度,在拥有中小市值股票的高成长性的同时,兼具一定的稳定性。

从平均市值可以更加直观的出,中证医疗指数的总体市值风格定位在中等市值以上,低于沪深300以及中证医药、上证医药指数,同时高于中证500、中小医疗指数,兼具成长属性和稳健性。

重仓医疗行业龙头,把握行业发展风向

中证医疗指数的前十大权重股共计占据指数权重约60%,包含医疗医药行业中的龙头企业。为进一步了解指数中证医疗指数的具体属性,我们对指数的重要成分股进行梳理,挑选颇具代表性的重仓股票,对其业务情况与发展前景进行观察分析,并从中一窥医疗指数头部成分股的特征。

爱尔眼科

爱尔眼科(300015.SZ)是中证医疗指数的第一重仓股,占比10.69%。该公司是我国最大规模的眼科医疗机构,同时也是医疗保健行业内市值前三的公司。其致力于引进国际一流的眼科技术与管理方法,以专业化、规模化、科学化为发展战略,联合国内外战略合作伙伴,共同推动中国眼科医疗事业的发展。该公司利用人才、技术和管理等方面的优势,通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和深入的市场推广,使自身的市场影响力和渗透力得到迅速的提升,也使其成为具有全国影响力的眼科品牌。

爱尔眼科通过充分的激励体系实现对优质医生资源的掌控。公司目前有超5000名眼科医生,行业领先;轻资产运营,通过自建+并购+并购基金孵化的多重模式实现快速扩张,目前国内共有400余家眼科医院;独创“四级连锁”的优秀商业模式,提高资源共享效率,规模效应逐渐凸显;同时该公司先后成立“爱尔眼视光研究所”和“爱尔眼科研究所”,打通了眼科的医、学、研三大领域,并有着一大批优秀学者及临床经验丰富的核心专家。可以出,爱尔眼科在管理、运营、科研上建立起多维的优势。

近五年以来,爱尔眼科的营业收入和归母净利润均保持持续增长的趋势,同比增速近年来保持在30%以上,处于相当可观的水准。2018年,爱尔眼科的营业收入突破80亿元,归母净利润达到10.1亿元。

泰格医药

泰格医药(300347.SZ)是中证医疗指数的第二重仓股,是制药行业内市值前十的公司,指数权重占比8.42%。该公司是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织(CRO)。业务范围包括药动药代研究、仿制药一致性评价BE、注册事务和医学翻译、临床试验-临床监察、临床服务等方面,治疗领域涵盖肿瘤、血液、内分泌、消化、眼科等。

公司先后获得了思路迪供应商最佳合作伙伴奖、中国上市公司金牛奖、默沙东供应商杰出服务奖等荣誉,其中心实验室货BARC全球临床中心实验室认可,拥有丰富的项目经验,专业的团队,认可度高。从发展趋势,该公司下设33家子公司,在中国大陆、中国香港、美国、日本等世界各地均设有全球化服务网,为全球600多家客户成功开展了1500余项临床试验服务。

从趋势上,近五年来泰格医药的营业收入一直呈现上涨趋势,增长率稳定在20%以上,归母净利润在2017、2018两年也出现一定幅度上涨。2018年,泰格医药的营业收入达到23亿元,归母净利润达到4.7亿元。

美年健康

美年健康(002044.SZ)是中证医疗指数的第三重仓股,市值位居医疗保健行业前三,占据指数权重的8.42%。公司是一家以健康体检为核心,集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的专业体检和医疗服务集团,也是目前中国最大的个人健康大数据平台,拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”等多个健康体检品牌,为客户提供多层次、全方位、精准化、个性化的健康服务。

公司依托庞大的客户人群、海量的健康大数据平台,以及遍布全国的标准化医疗服务体系,形成包含专业检、风险评估、健康管理、医疗保障的PDCA服务闭环;同时公司不断强化医疗质量管控和提升健康管理内涵,包括上线鉴权合规及医技护人脸识别管理系统、血液检测实时追踪系统、持续升级医学影响和实验室质控体系等。可以出,美年健康在战略广度和深度上都同时拥有较为超前的布局和优势。

从以上两图可以出,美年健康在2015年后的营业收入增速保持在30%以上,归母净利润增速保持在20%以上。2018年,美年健康的营业收入达到84.6亿元,归母净利润达到8.2亿元。

乐普医疗

乐普医疗(300003.SZ)是中证医疗指数的第四重仓股,也是成分股中占比最大的医疗器械行业股票,指数权重占比7.99%。公司是一家专业从事冠脉支架、PTCA球囊导管、中心静脉导管及压力传感器的研发、生产和销售的企业,国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。

自成立以来,公司相继完成了支架、导管等多项介入医疗核心产品的研制开发和产业化工作,在业内第一个获得国家药监局颁发的“冠状动脉支架输送系统”产品注册证(III类)、第一个研发并试制成功抗感染“药物中心静脉导管”。公司具备了心血管介入、麻醉监护产品的工业化生产能力,2019年可吸收支架的上市引领冠脉植入进入可降解时代。

乐普医疗2013-2018年营业收入、归母净利润如以上两图所示。2018年乐普医疗的营业收入达到63.6亿元,归母净利润达到12.2亿元。

指数净值表现优异,估值处于历史低位

收益情况是投资者最为关注的要,而历史净值能够简洁直观地对比不同资产的表现。以下图表中我们展示了中证医疗指数和重要市场指数在2006年1月4日到2019年10月31日间的净值曲线,并统计区间内的收益风险情况:

从指数的净值来,中证医疗指数在观测期初走势较为平凡,但在2009年后的经济复苏期起色明显,稳定位居各指数的中上游水准;在2013年以后,中证医疗指数进入爆发期,一跃成为净值榜首并长时间保持;2018年是又一转折,可以出中证医疗指数在市场下行的大趋势中逆势上涨,显著甩开各大宽基指数。从观察期的不同阶段来,作为定位接近中证500的中等规模指数,中证医疗指数在上涨行情中展现出可与中证1000等小盘指数匹敌的成长性,而在近年的市场下行趋势中同样展现出强劲的逆市爬升势头。可以认为中证医疗指数拥有相当可观的收益能力。

通过进一步计算收益风险指标,我们发现中证医疗指数三年内的收益率仅逊于沪深300,而在近一两年内的收益水平远远甩开各大宽基指数;从波动率来,指数在涨势迅猛的前提下,近一年的波动率位于中下游水准,低于中小市值的中证500和中证1000,拥有优秀的风险调整收益;从历史回撤来,指数在三年内的最大回撤位于中游水准,对极端市场行情有一定抵抗能力,下侧风险控制较为理想。

尽管重配置医疗器械和医疗服务的中证医疗指数在市场上估值较高,我们仍可以从价值投资的角度对指数进行纵向比较,观察指数当前估值水平在历史的位,以参考投资时机是否合适。根据wind上的估值指标数据,截至2019年10月31日,中证医疗指数市盈率PE为49.32,处于23.35%的分位数,明显位于历史低位;市净率PB为6.27,处于58.37%的分位数水平,接近历史中位数。可以认为当前估值水平较为合理,拥有可观的安全边际,是投资时机较为理想。

华宝中证医疗ETF分析

产品简介

华宝中证医疗ETF(512170.OF)以中证医疗指数(399989.OF)为跟踪指数,于2019年5月20日成立,2019年6月17日在上交所上市。该产品主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以追求紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的投资目标。预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金,属于高风险、高收益的开放式基金。自成立以来至2019年10月31日,该产品已取得29.19%的收益,基金规模达到1.08亿。

国内首只医疗ETF:低费率、高效率

华宝中证医疗ETF是国内首只医疗主题ETF,主要覆盖医疗器械与医疗服务行业。目前医疗器械行业进口替代空间广阔,科创板为医疗器械领域等高新技术产业提供资本支持和投资热度;医疗服务行业受产业结构化改革利好,且需求长期未被满足,行业增长空间广阔。该基金填补了ETF在医疗行业的空白,为有意在医药行业尤其是医疗器械、医疗服务领域进行定向资产配置的投资者提供了优质的投资工具。

ETF基金具有跟踪误差小、交易成本低、交易效率高、交易机制灵活等特。作为投资工具,ETF基金相比其他类型基金主要有以下几大优势:

1)分散度较高。ETF基金本质为跟踪指数的被动型基金,成份高度分散,相比主动型基金拥有个股占比较低、成份分散程度较高等特质,能够有效降低特有风险的暴露程度。

2)资金使用效率高。由于ETF是实物申购赎回机制,股票仓位基本上都接近100%,资金利用效率高。

3)透明度高。ETF被动跟踪指数,编制规则透明稳定,避免“黑箱”投资;ETF披露制度严格,持有资产透明公开,降低了基金管理人潜在的道德风险,投资放心度高。

4)交易便捷。ETF的交易还结合了股票交易的特性,既可以在一级市场申赎,也可以在二级市场直接进行盘中买卖。与一般的开放式指数基金相比,借助ETF进行指数化投资可实时交易,随时把握价格,灵活度更高,使得交易更方便。

5)交易费用低。ETF基金的交易费用要低于其他股票型基金的交易费用。一级市场申购赎回的费用不超过0.5%,二级市场的交易费用不超过0.3%。

6)运作成本低。ETF独特的实物申购赎回机制,有助于降低ETF基金的运作成本。与一般的封闭式或开放式基金相比,ETF的管理费用在所有类型的股票基金和指数基金中是最低的。

目前市场上发行的主流医疗医药行业指数基金年管理费、托管费合计在1.20%及以上的居多,而华宝中证医疗ETF管理费率0.50%,托管费率0.10%,合计0.60%的费率仅为大多数基金的一半,能够显著降低投资成本。

优质平台与明星团队保驾护航

华宝基金成立于2003年3月7日,是国内首批中外合资基金管理公司,也是国内首家由托公司和外方资产管理公司发起设立的中外合资基金管理公司。目前旗下基金数量71 只,基金资产规模1741.82亿元,基金经理人数29人。拥有行业精尖ETF战队,华宝基金成为国内最早布局行业ETF的公募基金公司之一,目前已初步形成覆盖银行、券商、军工、医疗、科技等行业的高水平竞争格局。

其中,负责华宝中证医疗ETF的华宝基金量化投资部成立于2005年,投资团队均具有硕士以上学历,平均从业年限超过8年,团队曾荣膺济安金“2018最佳指数投资团队”,可谓理论和经验兼具的“明星团队”。

华宝中证医疗ETF现任基金经理胡洁女士,目前担任华宝基金量化投资部副总经理,2006年6月加入华宝兴业基金管理有限公司,先后在交易部、产品开发部工作,拥有13年证券从业经验。

自2012年10月起,胡洁女士历任华宝兴业上证180成长ETF联接基金、上证180成长ETF、华宝兴业中证医疗指数分级证券投资基金、华宝兴业中证1000指数分级证券投资基金、华宝兴业中证军工ETF基金、华宝兴业标普中国A股红利机会指数证券投资基金(LOF)、华宝兴业中证银行ETF基金、华宝标普中国A股质量价值指数证券投资基金(LOF)、华宝中证医疗ETF基金、华宝中证科技龙头ETF基金、华宝MSCI中国A股国际通ESG通用指数证券投资基金(LOF)、华宝中证科技龙头ETF发起式联接基金等12只基金的基金经理,其中在任基金共十只,管理规模共计116.14亿元,尤其拥有丰富的被动型基金管理经验。

我们认为,现任基金经理和投资团队的丰富实战经验,能够为基金的管理运作提供稳健的支持,为投资者保驾护航。

总结

医疗行业已成为时下的投资热,其中医疗器械和医疗服务行业尤为受到关注,在政策改革、市场需求等多方利好的推动下,近年来保持高度景气,市场表现不俗。就目前分析来,这两个行业仍旧具有巨大的发展潜能,且当前估值水平处于历史较低水平,眼下是理想的投资时机。

华宝中证医疗ETF作为首只医疗行业ETF,具有高效率、低费率、高透明度、灵活性强的特,提供了面向该行业的优质定向资产配置工具。其跟踪的中证医疗指数,在医疗器械和医疗服务两大热门行业的比重最大,风格在医疗医药类指数中独树一帜,精准填补投资方向的空缺;指数在历史走势中展现出高成长、高收益的特质以及可控的风险水平,拥有明显优于市场基准的风险调整收益;该产品由公司旗下明星团队负责,基金经理拥有丰富的管理经验,在基金运作上优势明显。

因此,我们认为华宝中证医疗ETF具有较高的投资价值,是不错的资产配置工具。对于有意向投资于医疗板块的投资人,该基金值得密切关注。

风险提示:

指数历史表现仅作为案例说明,不构成对指数及相关基金产品的投资建议。指数成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路,不构成对个股的投资建议。

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林晓明

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华泰金工深度报告一览

金融周期系列研究(资产配置)

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基金定投

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【华泰金工林晓明团队】基金定投3—马科维茨有效性检验

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