美邦服饰加大“赊货”艰难扭亏，拟再筹15亿谋转型

斑马消费 范建

1年卖了8200万件衣服，【美邦服饰(002269)、股吧】终于在2018年实现净利润4036万元，实现扭亏为盈。

盈利的背后，公司也付出的巨大的代价：应收账款创历史新高、货币资金创历史新低、存货仍居高不下……

这些，会成为公司顽疾。

最近几年周成建力推美邦服饰聚焦主业、回归专业，但似乎已很难找到当年大把赚钱的快感。

今年1月，美邦服饰抛出一份15亿元定增方案，筹划新一轮重大转型。

当有一天，在美邦的店铺里，你能到很多非美邦旗下品牌时，证明这家公司又变了。

加大“赊货”应收账款飙升

2018年美邦服饰营收76.8亿元，同比增长18.62%；归属净利润4036万元，上年同期亏损3.05亿元。

扭亏的代价也是惨重的。其中，最突出的表现就是应收账款的飙升。

财报显示，期末应收账款余额高达12.17亿元，创公司历史新高，同比增长177.22%。应收账款周转天数38.83天，此前从未有过。

斑马消费分析发现，公司应收账款大幅提升主要集中在第二和第三季度，而这两个季度是公司传统的销售淡季。

2018 年半年报发布后，公司应收账款快速增长的问题，收到了交易所的问询。

在回复问询函时，美邦服饰（002269.SZ）表示，公司应收账款客户主要为加盟商、专柜和第三方电商平台，该指标增长过快，是公司支持加盟渠道转型升级，提升品牌形象，缓解加盟商资金压力，放宽用政策，加大赊销比例所致。

应收账款第一名的数额为3778.4万元，该客户是公司的加盟商、第二大客户、周成建的妹夫黄岑期。上年末，公司对黄的应收账款为2690.5万元。

应收账款数额的大幅提升，是否意味着黄为美邦卖了更多货呢？恰恰相反，2017年公司对黄岑期的销售额为5034.6万元，2018年降至4681.4万元。

同样作为公司加盟商，周成建的姐姐周献妹、妹妹周建花2018年的销售额都有不同程度的减少。

货给了加盟商，钱不能第一时间收回，导致公司年末货币资金仅有3.82亿元，而公司短期借款却高达10.8亿元。 为了保证公司的正常运转，上游供应商的钱当然也只能压一压，公司应付账款和票据也达到历史最高水平。

美邦服饰好不容易降下来的存货水平，在最近两年又有快速反弹的迹象。2018年末公司存货余额23.49亿元，占流动资产的52.95%，这一指标虽比2017年略有降低，但存货周转天数仍高达208天。

再谋转型

两年前，美邦服饰提出聚焦主业、回归专业，终于在2018年见到起色，然而微小的账面利润仍非公司服装主业所贡献。

今年1月，公司发布定增预案，拟募集15亿元资金投入品牌升级与产品供应链转型项目以及偿还银行贷款。

其中，品牌升级与产品供应链转型项目投资总额高达32亿元，拟投入募集资金11.95亿元。

美邦服饰寄希望于，通过该项目的实施，完成由单元休闲时尚风格品牌向多元时尚风格品牌转型升级，同时，公司通过产品供应链模式转型，借助社会创新能力，与具有自主研发能力的品牌供应商开展合作，保障多元化品牌供应。

按照美邦服饰的规划，该项目实施之后，公司的运营模式将发生颠覆性变化。

产品设计方面，将由自主设计变为将部分产品的设计交给品牌供应商；产品供应链方面，与社会品牌的合作采取零售合作分成制，公司不承担生产成本、不作为存货核算。

也就是说，未来在美邦的门店内，除了美邦旗下几大品牌之外，客户还将有可能到很多其他品牌的产品。