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【每日一招】高位大阴线要小心(图解)

  • 作者:小小小运输员
  • 2019-03-21 17:18:19
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周四市场呈现冲高震荡的格局,沪指早盘小幅高开,随后市场回落态势,市场总体维持平盘线上方震荡运行态势,临近尾盘市场再陷回落。盘中天化传媒板块掀涨停潮,只短线热门股尾盘杀跌,复旦复华涨停打开收跌2.53%,龙津药业、【西安银行(600928)股吧】等均涨停打开最终收跌。整体而言,周一、周二、周三蓝筹股启动,推动沪指上攻3100,但市场追高意愿不足,转为震荡整理。周四,沪指继续围绕3100拉锯,创业板继续调整。目前年报密集披露期来临,蓝筹股护盘动作明显,板块轮动较快,投资者需提防市场放量滞涨的风险,远离短期涨幅过大品种。预计周五的整体格局为区间震荡,注意把握回调的机会。

周四财经要闻:一、人民银行召开2019年全国国库工作电视电话会议。会议全面总结2018年国库工作取得的成绩,深入分析当前国库高质量发展面临的形势,研究部署2019年工作任务。二、上海证监局公布4家公司上市辅导进展 3家开启科创板辅导。三、中国互金协会:全面排高息现金贷等违规业务。四、3月21日,因港元汇率触及7.85弱方兑换保证,香港金管局再买入35.4亿港元,为连续第三个交易日买入港元,这是金管局年内第五次出手,累计买入115.86亿港元,令香港银行体系户口结余于3月22日进一步降至约647.52亿港元。公众号(冯矿伟)

周四A股三大股指呈现冲高回落走势,沪指盘中一度逼近年内高,上证指数报3101.46,涨0.35%;深证成指报9869.80,涨0.71%;创业板指报1703.85,涨0.94%。盘面上,黄金、化传媒、保险、券商托、多元金融、电子息、环保工程、软件服务、综合等行业涨幅居前;工业大麻、高校、国产软件、知识产权、智能电视、创投、超清视频、彩票概念等涨幅居前。技术分析:今日沪指震荡走高,冲本周的高,其余指数也纷纷上攻。从大盘昨日的金针探底来,可见大盘在3045附近有一定的支撑,而且在本周一的低和20均线的3000附近有更强的支撑,所以大盘向下的空间不大。而且,目前5日均线上穿10日均线,短期支撑作用明显,只要没有大的突发利空,那么震荡盘整后向上突破的概率较大。由周线级别来,上证指数收阳线,但长上影线表明本周市场总体承压,量能相较前两周明显萎缩,可能行情上行遇阻,预计后市短线震荡概率较大。从近期市场的实际情况来,尽管上周以震荡盘整为主,但大盘的上涨趋势完好,预计本周能和20日均线重合,所以下行风险不大。从量能角度来,近期量能萎缩,回到之前的缩量震荡状态,从本轮上涨规律可以发现,前期的缩量之后大概率会迎来上涨。

综合分析:科创板已进入最后冲刺阶段,科创板注定是中国资本市场基础制度建设的又一重要的里程碑,多层次资本市场有助于中国资本市场体系的长期发展。最近两周,A股市场窄幅震荡,市场成交量依然在高位,但有所萎缩,从指数的日内微观趋势来,市场短期动量在衰弱,临近调整。由近期形态来,市场处于箱体震荡中,而慢牛行情也趋于震荡市行情,因此,投资者更宜从长期配置价值、公司的内在价值考虑仓位和结构配置。

热展望:市场短期宽幅震荡调整后将放缓上攻节奏。可继续跟踪超跌绩优低流通品种。第一,发展直接融资、科创板和国际互联加速,外资定价和科创板定价仍是市场主线。市场预期监管的优化和完善将创造新的空间,社会资金有望大量涌入,其特是偏向高风险特征的股票,包括科技类、券商类股票。第二,稳增长预期、大基建政策叠加低估值因素,周期板块或迎来表现机会。

程,有滞后性,另一方面,税改导致赤字扩大,长期利率上行,抵消了税改影响,故1982年美国经济出现再次衰退。1983年美国经济复苏,除了税改释放,也叠加了低利率因素,1983年,联邦基金利率较80年代初的高下降了1000bp,全年M2同比增速达10%,较宽松货币环境叠加积极的财政政策,缓解赤字压力,带动经济走出低迷,该经验也和小布什初税改相似,均是“税收减免+宽货币”,拉动经济触底反弹。

而2019年初,中国央行降准100bp,政府督促专项债尽快发行,货币环境趋宽松,为政府资金来源留出空间,再叠加积极的税收政策,或能实现类同美国税改的复苏效用。税改利好释放是个长期的过程,历经调整期阵痛后,预计中国经济将逐步走出低迷,前景仍较为乐观。从投资角度而言,下行周期资产价格处于低位,在周期底部进行逆向投资,等待经济复苏,也能享受较高的资产增值空间。

多中国资本市场的机构悄然快速增加

外资巨头摩根士丹利中国市场策略师、副总裁王滢早前就表示“2019年中国股市可以跑赢全球股市、跑赢新兴市场、跑赢全球发达市场”。国内券商巨头中证券更是提出“A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起”的论断。从资产配置的角度来,我们认为中国资产已经具备了较好的投资价值,正受到更多长期资金的青睐。

综上,滨海投研部认为本次的减税配套政策是非同寻常而又是经济转型升级必不可少的有力措施,给中国经济的转型升级带来了极大的希望和想象空间,故未来经济发展的判断可以用“短期承压,长期多”来概括,短期的承压不改长期发展格局,短期的调整背后释放了大量风险,为经济的高质量增长奠定了良好基础。


3、资本寒冬下,股权项目收益情况分析

在相对宽松的货币政策和积极的财政政策的环境下,中小企业未来会有相对舒适的生存环境,并且促进其更好地发展。鉴于目前的大规模的减税降费,我们有理由相,投资者可以配置适当的股权投资以达到财富增值的目的。

(一) 经济下行不代表投资收益低

从逻辑上来说,固然在上行的经济大环境下,人们会更愿意投资,尤其是高风险高收益的产品;而在下行的经济情况下,人们更愿意把钱存在银行或投资一些安全性较高的产品。但根据过往数据表明,经济环境的好坏与投资收益的高低不成正比,也就是说,经济上行不代表投资收益高,经济下行也不代表投资收益低。

以中国为例,2007年为中国GDP增幅最大的一年,增速高达14.2%,当年上证指数的区间为2541-6142,而2018年上证指数收于2494,意味着,十年内我们的投资收益为负。而在2009年第一季度,当季GDP的增幅为6.4%,同比为负值,但同期上证指数的涨幅约为30%。(下图为“GDP增长率与上证综合指数季度涨跌的对比”)

上述例子背后的因并不复杂,因为在经济环境上扬的情况下,人们更愿意投资,导致大量资金流入股票市场,从而股票的价格上升。在这种情况下,投资者固然能大概率地获得收益,但因为买入股票的价格较高,所以造成收益较低,一旦发生“黑天鹅”事件,收益急剧下降,甚至导致严重的本金亏损;而在经济环境下跌的情况下,由于人们对未来经济环境的不确定性造成市场的恐慌性抛售,故股票市场的价格偏低,而“好公司”的价格也会受外部市场环境影响,所以假如这时候买进这些“好公司”的股票并持有到经济环境景气的时候,投资收益必然大幅提高。

有别于二级市场,一级市场更多地关注标的自身情况,同时有专业的基金管理人负责项目的“募投管退”。在目前资本寒冬的环境下,一级市场的估值大幅下降。此时投资优质的标的,退出时收益必然更高。(下图为“2007-2018年国内股权项目退出平均收益情况”)

上图以项目退出时间进行数据统计。按照股权项目平均投资年限为4-5年来倒推,在投资环境较热的2010-2011年比“资本寒冬”的2012-2013年持平甚至要低。进一步佐证了我们的观,即便在“资本寒冬”的环境下,也能获得较高的投资收益。

从上述例子不难出,经济环境的好坏与投资收益的高低不能成正比,也就是说,经济上行不代表投资收益必然高,经济下行也不代表投资收益就低。

(二) 资本寒冬下的母基金

在当前资本寒冬的大环境,如何在降低风险的情况下,获得相对稳健的收益就成为当前重要的主题。母基金,可投资多个单个项目或多个基金,具有分散风险、收益相对稳健的特,同时目前多个政府引导基金大量投资市场上的母基金,进一步提高母基金的投资规模,而基金管理人可利用政府引导基金的资金投资更多优质的项目,从而降低整体的风险。目前一级市场估值相对偏低,结合上述的观,目前投资结构化的母基金能在其退出时获得较高的投资收益。

1、母基金的优势

私募股权母基金是指以私募股权投资基金作为主要投资标的投资基金。私募股权母基金通过两级来配置资金,既通过对私募股权基金进行投资,从而对私募股权基金投资的项目公司进行间接投资的基金。另外,此类基金也被称为基金中的基金(FOFs)。

(1)从投资策略来,选择母基金是参与股权投资的最佳方式

因为单个投资项目或者投资股权基金收益率波动大。私募股权投资(PE)是一种高收益且风险较高的资产类别,与其他资产相比,PE基金具有超高的绝对和相对回报水平。但是,PE基金收到诸多因素的影响,比如项目,时间,地域,政策等等。即便行业研究得再透彻,其他工作做得再深入,也很难保证某一支私募基金有怎样的表现水平。根据全球范围内的投资数据来,只有25%的私募股权基金能够长期显著地创造高于公开股票市场的收益。

(2)对比来,母基金具有四大核心价值

其一,基金管理人有专业投资遴选和监控能力;其二,母基金通过组合配置不同子基金的方式达到风险分散的目的;其三,投资者可获得顶级普通合伙人(GP)参与管理被投项目的机会,且投资门槛也相对降低;其四,母基金可有效配置中国新经济中的核心资产。因此参与FOF投资,整体来,行业及阶段分散度相对较高,收益空间稳定,波动性及准入门槛相对较低,投资人参与主动管理的机会较大,因此母基金是参与股权投资的最佳方式。

(3)FOF基金是降低风险的有效投资工具

在高风险、高回报的基金行业中,FOFs通过对不同投资阶段、地区和策略的PE基金进行投资。并且能够降低新技术、新团队、新市场和经济周期等诸多因素的负面影响,使投资组合多样化,从而达到降低非系统性风险的目的,实现低风险却相对高收益的稳健回报,根据英国权威咨询公司Preqin的数据,与投资单只基金相比,私募股权母基金收益回报特征明显更加优异,单个基金的IRR分布在-12%到30%之间,而母基金IRR分布在6%到36%之间。

2、结构化杠杆基金的优势

(1)风险偏好收紧,结构化基金优势显现

结构化杠杆基金,本质是依据风险偏好将投资者分为不同层级,对应不同的风险和收益,一般包括优先级、劣后级两层结构(部分有中间层)。与传统的平层基金相比,结构化基金有利于吸引不同风险偏好投资者,撬动杠杆,充实资金实力,在一些资金需求规模较大的投资,特别是并购基金投资,应用非常频繁。

从资金环境,2018年7月定向降准以来,中国实质已进入相对宽松的货币环境,下半年隔夜拆借SHIBOR多次下行至1.6%左右;然而,受强烈经济下行预期影响,风险偏好逐步收紧,2018年下半年社融同比减少9.87%,可以到资金渐宽松,但投放却趋保守的趋势。在这种环境下,优先级对于较稳健的资金,特别是银行或政府引导基金等大额资金具有较高的吸引力,同时在资金渐宽松的环境下也能获得一定的议价空间,结构化杠杆基金是更符合当下资金环境的一种资金安排,优势逐步显现。

(2)撬动杠杆提升收益,待经济回暖

经济下行,逆周期政策调节是未来经济持续增长主要推动力,政府也出台了减税降费、科创板及注册制等多种政策利好,类比80年代里根税改,中国经济历经下行后,预计长期将迎来增长回暖。从长期,随着经济回暖,政策利好释放,投资仍然能获得较好的收益表现;结构化母基金本身作为分散风险类的投资,收益率总体较为稳健,如若通过加杠杆放大收益率,待经济回暖复苏,结构化杠杆基金或能取得超预测的收益率。

所以,我们对未来的宏观经济环境保持较高的心,在下行阶段通过逆向投资,能获得较为低廉的资产价格,同时通过结构化基金的形式放大收益率,未来资产增值的空间仍然充分。

综上,结构化的母基金具有降低风险和投资收益稳健的特,同时结构化的设计能吸引银行或政府引导基金等大额资金。在当前下行的经济环境进行逆向投资,用低廉的价格投资优质的标的,且通过结构化的设计来放大收益,结构化的母基金或能取得超预期的收


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