上证指数33年年化10.8%，为什么感觉不到？

周末，有一篇“为上证指数正名”的文章，挨喷了。

文章里写到，上证指数1990年12月19日成立时是100点，33年之后的2023年12月21日涨到2918点，“33年累计涨幅是28倍，CAGR（复合年增长率）是10.8%，几乎是道指的2倍。”

随后，文章又用标普500和纳指对比指出纳指在96年里涨幅达到474倍，CAGR为6.6%，长期增长速度大约只有上证指数的60%；纳指则在53年里上涨了149倍，期间CAGR达到9.9%，也不如上证指数。

但是，这几年，大家在股市投资中的体感，绝没有文章里说的这么好。

正如这位编辑自己承认的那样“先是3000点保卫战，然后又是2900点保卫战。在新媒体时代，上证指数这个位于舆论中心的股票指数，难免受到许多嘲笑。”

不过，嘲笑之余，这其中的道理却是值得我们深思。

大牛市因何而来？

下半年，院长在参加某基金公司的投资分享会时，曾有一位年纪很大的金融记者向基金公司老总公开提问

“咱们这个市场，这些年虽然指数一直不涨，但总市值是一直变大的。A股市场，它一直在变胖，但是不长高，这里面到底是什么问题呢？”

这个提问也太直击灵魂了。哪怕到了基金公司老总这个职位，当着那么多人的面，也只能打哈哈糊弄过去。

但院长觉得，这个大家以为的原因，只是其中的一个小方面。关键并不在这里。

下图是GDP增速。大家可以看一下，自从有上证指数之后，GDP增长率最高的两段，一是1993年之前，二是2005-2007年，两次都曾达到最高14%的增长率。

来源百度

恰好，也只有这两个经济迅速起飞的小阶段，上证指数出现连续2年大涨。

1991年，上证指数涨幅129.4%，1992年是166.6%；2006年为130.4%，2007年则是96.66%。（来源）

除此之外，上证指数就再没有过连续2年拉出超过或接近100%的涨幅了。

都说股市是经济的晴雨表，但很多人往往觉得它过于宏大叙事，所以不。其实从数据上来讲，世界各国皆是如此。

包括上世纪60-80年代的日本股市，因为当时经济（泡沫）确实猛，股市在20多年时间里上涨了百倍。甚至连后遗症跟我们也差不多，泡沫破灭之后，一蹶不振30年，今年才突破过去。

如果把上证指数想象成一个大股票，可能就更好理解了

某公司，之前每年业绩增速140%，结果市场爆炒它，按照140%增速能永久保持来给估值。然后一下子增速回落到50%以下，甚至还出了个黑天鹅，2022年第二季度单季度亏损。

毫无疑问，炒过头了，那肯定是要杀估值还债的。

其实A股目前的困境，主要还是因为它常年杀估值，杀得大家不知道怎么办才好了。

那么，杀估值到什么程度，算是便宜、有投资价值呢？

A股真的不值得投资吗？

拿上证指数自己和自己比的话，现在上证指数的PE是12倍左右，而2007年上证指数达到3000点时，PE就有41倍之巨了。（来源，截止2023.12.22，下同）

如果看PB的话，2007年上证指数PB为3.97，而现在是1.2左右。

换句话说，目前上证指数的估值是07年3000点时的三分之一，价值则是那时的3倍。

如果横向对比，目前道琼斯指数的PE超过25倍，高于历史上90%+的时间，股息率为1.47%，低于历史上90%+的时间；上证指数的PE为道指的一半，低于历史上近90%的时间，股息率为 2.97%，高于历史上97.5%的时间。

估值杀得如此之低，你还认为A股完全不值得投资吗？

要知道，我们的GDP增速仍然远好于太平洋对岸，科技的发展速度也更快，理应获得更高的估值才对。

只不过，它就像今年的光伏一样，大家预期都非常悲观，感觉业绩还会接着崩，行情就走得很难看。

院长最近在群里跟大家交流时发现，有不少粉丝朋友们都愿意定投光伏、拿着光伏不动，尽管光伏可能到明年业绩还是不好看。

那么，在三季度全部A股业绩已经好转，预期明年复苏加速的情况下，上证指数这个大号股票的基本面难道不是更好吗？为什么现在就不敢定投上证综指ETF（510760）呢？（联接基金011320）

院长前几天刚跟大家讲过，较高的股息率可以作为保底收益，降低指数的波动。这对于上证综指ETF也是适用的。

自2020年9月9日上市以来，上证综指ETF（510760）二级市场还涨了2.35%，同期上证指数却下跌11.99%，超额收益达到14%多。（来源，2023.12.25）

随着未来整体性的回暖、复苏，估值的修复自然会令上证指数收复3000点，大家拭目以待。

谁对A股最满意？

日本的50后60后，对股市可以说是失望透顶。因为他们入市之后，被套了整整30年。

但是，他们的90后、00后，对股市满意度就相当高，因为入市以来没有出现过大熊市，一直在涨。

放到A股来看，三年前高点入市的朋友，是今天骂得最多的。其次是40多元买入中石油的人，因为至今尚未解套。

那么，三年后，谁是对A股最满意的人呢？一定是现在就买入的人。

趁现在价格低迷的时候，不如多捡点便宜吧。

为上证指数正名的，一定是三年后的上证指数自己。

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