权威发声：政策底、估值底与市场底正重合

一、管理层的“政策底”日益明显

7 月 2 日，以刘鹤副总理为主任的国务院新一届金融稳定发展委员会召开第一次会议， 研究部署防范化解重大风险攻坚战，提出“形成政策合力，高度警惕去杠杆过程中的‘次生风险’”，“精准处置可能发生系统性风险的突出问题”。央行行长易纲自 6·19 暴跌发表讲话后，又召开央行货币政策委员会例会，强调“保持流动性合理充裕”，对货币政策作出微调。

7 月 6 日，银保监会主席郭树清指出：“上市公司盈利能力提升，平均估值水平在主要经济体中居于低位。国际投资界认为，中国资本市场已显示出较好的投资价值”，“中国经济的进步，任何力量都无法扭转”，“中国能战胜任何挑战”，“在应对各种困难和风险方面，具有明显的制度优势”。这是管理层最全面的一篇鼓舞市场信心的讲话，显示了政府对捍卫股市“政策底”的信心和决心。

二、低估值的“估值底”众所周知

A 股整体估值低于历史平均水平，至本周，上证 50、沪深 300、上证指数 平均市盈率只有 9.7 倍、11 倍和 12.4 倍，为历史极限低估值，A 股的整体估值为 15.8 倍，低于 18 倍的历史平均水平，1163 家上市公司披露了 2018 年中期业绩预告，其中 816 家业绩预盈，占比超过 7 成。

与此同时，6 月份以来，公布回购预案和回购进展的上市公司总数达到 84 家，涉及资金总额达 250 亿元。仅美的集团(000333,股吧) 一家，就以每股 50 元价格回购 40 亿元。与此同时，产业资本(仅统计实际控制人、高管及公司类型股东)在二级市场上对 496 家公司进行了增持操作，其期间累计实现产业资本净增持的公司共有 318 家，占比逾六成。

国家队两次出手强力反击一次是上周五跌破 2800 点至 2782 点时，国家队通过大买创业板 ETF，拉升高科技股、中小创，引发创业板、深成指、中小板、沪深 300、上证 50 和上证指数暴涨4.08%、3.39% 、3.03% 、2.55% 、2.26% 、2.17%。

另一次是本周五，当上证指数跌破 2700 点至 2691 点后，国家队又通过拉升上证 50ETC 和创业板 ETF，使上证 50、沪深 300、上证指数、深成指、中小板、创业板最大涨幅 2.03%、1.60%、1.29%、1.96%、1.47%、2.55%。

救市力量再现股市，此举对捍卫 A 股估值底，稳定市场信心具有至关重要的作用。这是否是“打赢A 股保卫战”的具体行动，大家可以自己多琢磨其中含义。

三、“市场底”正在确认

自 1 月 29 日的 3587 点以来的调整，已出现了越来越多的“市场底”特征。

从时间上看，将近半年。从最大跌幅看，达到 25%，超过了中级调整的级别。从“破净股”看，突破了 220 只，创历史新高。从股价看，大多数股票跌得比 2005 年 998 点，2008年 1664 点，2016 年 2638 点时，更加惨不忍睹。

5 元以下股占三分之一，连 3 倍市盈率的中盘股也出现了(如光明地产(600708,股吧))。历史上每当 A 股市场出现“破发潮”、“破净潮”和“超低股潮”，“增持潮”、“回购潮”每天数量显著增加，股指每天都尾盘跳水创新低，人心一片恐慌结队割肉时，便预示着一个较大底部的到来。

从机构的持仓态度看，也有所变化。目前，有 129 只偏股型基金满仓应对当前市场。另外，数据显示，在近一个月 A 股市场持续震荡下行后，私募机构对于市场点位、估值的信心反而大幅上升，并创近半年以来新高。调查显示，接近一半的私募基金经理，在 7 月份有加仓计划。

由于 A 股是以散户为主体的市场，市场恐慌情绪传导速度很快，下跌幅度远超美国、欧洲各国、日本和亚太股市，令市场的恐慌情绪得以较充分的释放。市场底已经临近，不过， 需要在磨底中反复确认。

总之，“政策底”和“估值底”已经确立。三底之中，惟有“市场底”等待站稳 2800 来确认，从 A 股历史经验来看，每当管理层反复释放利好之后，真正的市场底还需要一段时间的消化。但是，投资者只要盯住成交量，一旦低位持续放量拉升，能连涨几天，那么， 底部便可以确认无疑。