中港美股市三十年

三十年股指月缐图

恒生指数(HSI) 由1991年1月至2022年1月31日呈现一个周期性波动向上的趋势。图1加上回归通道(Regression Channel) ，绿色及红色部份合共覆盖恒指的80％，上下两紫色圆点缐包含了恒指的90％。香港的股指完全受到国际上的财经事件影响，每次出现危机就把恒指推向通道下方，然後慢慢恢复过来。

图2是上证指数，虽然同样是波动向上的趋势，但郄没有下跌至下方紫色虚缐，而向上拉升力度非常猛，拉升幅度比港股和美股都高，形成了统计中的偏度skewness。上证指数反映的是我国经贸情况为主，同时亦反映出投资市场的情绪牵动较大。

图3是美国标普500指数(S&P500) ，第一段的回归通道由1991年起至2013年底止，之后的延伸作参考用。2014年起的标普500一直疯狂的拉升，远离了原来的行进通道预期，形成第二阶段通道。2013年及以前是伯南克做放水救市，往後的天量印钞基本上已改变了整个美股市场面貌。

三地股市比较

现在用回归通道的中缐上升幅度来做比较，即回归通煎的斜率 slope ，来找出平均每年增长率
上证 12％，
恒指 13％，
标普    前段 9％，後段18％

波幅方面，采用今年1月底90％回归通道的范围除以当天通道中值
上证   62％
恒指   33％
标普   26％

中国经济增长较美欧高，企业不断成长壮大，股市增长就有支撑。港股大部份是来自国内的公司企业，所以增速与A股相近。

标普的成交较港股高出10倍，市场体量最大，上升趋势慢一点是合理的。然而2014年起的後段上升动力翻倍，令投资者对美股另眼相看！

上证的波幅最大，而且冲上90％范围以上时冲的很高，可见市场情绪力量很大容易出现上下大幅拉动。香港股市有两次超常规的拉升，基本上是跟着国内股市的节奏，拉升後都迅速回落。恒指不单是周期波动最明显，同时亦有波幅及估值相对较低的特点。

反而美股在第二阶段则一味单边向上，第二阶段的两次下跌都是很急的，但很快就拉回去，像闪电般。

综合而言，A股情绪大波动大；港股则置身於国际大气侯中，堪称&34;国际金融中心&34; 不为过。美股，早就跑出一个印钞大行程。


推测未来

三十年的股市走势在未来能否持续？股指的上升与经济增长丶通涨相关连，一般情况下社会的变迁是缓慢的，假设A股及港股未来延续目前的趋势属合理。

上证指数目前处於上行通道的中间，向上向下都有空间。恒生指数则已跌至底部，显得更吸引。考虑到我国经济目前仍然有不少压力，增长率放慢，今轮的股价复恢或许会慢一些，也有可能先在绿色通道内横盘一段日子。

美国因量宽政策而改变了股市走势航道，当这个因素消失後走势必然亦将不复存在；所以美股的风险是越来越高，但并不会在历史波幅中能察觉到。若然条件仍然维持下去，标普500已在上升通道的上限，亦不宜介入。

美股调整多少，关键在美国联储局的退市规模。停止退市後美股才会走出反映未来美国经济的新通道。美股进入变轨的阶段。

检查各股市目前的市盈率，美股25倍最贵，A股是16.6倍，港股最低约15.7倍。我国在减息而美国计划三月起加息，美股市场危机四伏；中港股市的上升机会较大，但入市仍需谨慎，特别是港股受美国市场波动牵连可能性颇高。

本文以统计数据为手段，力求以简单的方式对照三地股市的特性及目前投资机会的位置。祝大家新春大吉，投资得利。