11.29 “黑天鹅”出现时，应对比预测更重要

导语南非新病毒成为全球资本市场宏观因素的新变量，但中国和西方国家的防疫政策完全不同，心理上对欧美和资源国的资本市场影响更大，并且过往一年多来疫情的变化对资本市场趋势的影响有限，即使短期有冲击，也不改变大趋势，当前市场的核心矛盾主要是内部微观问题，市场有一定概率借此次事件进行风格切换。

股票价格长期由公司内在价值决定，短期由人心决定，人心的变化受众多因素影响，突发事件、市场环境、内部博弈、单一主导资金变化等等，在预测短期价格时，不仅需要考验对某一个事件、某种市场环境的理解、分析能力、认知水平，还需要用“选美理论”去揣测其他投资者对这个事情是怎么理解，某一个时刻存在的某一个价格是众多不同类型的投资者的博弈结果，所以没有一个投资大师会对价格进行预测，因为这是一件极难的事情。

优秀的投资者更多的精力是花在判断当下位置是否有价值，然后做出合理的应对，他们更注重当下价格和价值是否匹配的“安全边际”，亦或是通过其它方法来控制万一出现“不达预期和糟糕结果”的风险，而非预测未来的价格。事物每天都在变化，股票市场更是瞬息万变，我们连自己的明天会怎么样都不知道，怎么可能每一次都准确预测股价未来的变化呢？

行为金融学有四大研究成果过度自理论(Overconfidence Theory)、视野理论(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)、过度反应理论(Overconfidence Theory)。每个人在成为一个“合格投资者”之前，通常都曾经存在过“过度自和自我归因偏差”，会高估自己的认知能力而低估潜在的风险和不尽人意的结果，当出现了不尽人意的结果时，又会本能的期待别人是错的、自己是对的，因为会有“损失厌恶心理”。

亚当 · 斯密说 “ 对自己好运的荒谬判断 ”，来源于 “ 绝大多数人对自身能力的一种自负的幻想 ”。

我们看到的成功案例存在“幸存者偏差”，所以导致很多人都认为自己能成为游资大鳄、私募大佬、公募大咖，但其实真正能为这类顶级投资人的比例不超过万分之一，甚至10万分之一。鲲鹏哥近15年接触过不下10万投资者，即使是成为“一般成就”的人，占比也不超过10%，市场中大部分我们看不到的、默默无闻的投资者都是“一把心酸泪”。

没有人能够每一次都准确预测未来，就连巴菲特这样的投资大师也曾经出现过很多次“错误”，例如2011年巴菲特投资IBM公司，成为其第一大股东，但在随后的6年里，巴菲特并未从IBM身上赚到钱，在2017年其彻底清仓了IBM。很多顶级商业大佬在成功的路上也犯过很多错误，扎克伯格曾经在回顾其历史时说过“这些年来，你能想到的所有错误，我几乎都犯过。我出现过几十次技术错误和糟糕交易。我错过了重要趋势，速度也曾慢人一步。我推出的产品也有很多以失败告终。”

既然每个人都会犯错误，任何人都不可能每一次准确预测价格变化，那用什么方法来应对呢？收益以风险为代价，风险用收益来补偿。在投资之前清晰的知道自己承担了哪种风险、暴露了哪些因子，就知道将来赚的是什么钱，也会在出现不尽人意的结果时知道哪里犯了错误而及时修正和调整。

有些投资者总是会在“过度悲观和过度乐观”中摇摆，不分析事物本质和真实数据，不分析底层逻辑，而是由表明现象和自身情绪主导投资决策。

例如，上周五欧美股市暴跌，市场分析因南非发现一种新的新冠变异病毒，如果单从表面看，欧美股市、原油的大跌确实与新病毒相关，但其背后的真正实质和放在更大的宏观背景下，其实是市场对一系列不确定因素担忧的集中反映，新病毒只是催化剂。

市场对通胀的担忧、加息时点预期的提前、需求的减弱、感恩节假期后交易时间缩短等等，这一系列因素在新病毒发现之前就已经存在，在上周五大跌之前，美元指数已经走强、欧美股市已经走弱，原油已经走弱，新病毒只是增加了一个新的变量，导致不确定性因素放大，进而导致欧美股市在小跌之后大跌。

新病毒和欧美股市大跌会对A股有影响么？还是回到本质去分析，中国与欧美国家采取的防疫政策完全不一样，中国采取的是“零容忍”政策，西方国家则是相对开放的政策，受到新病毒攻击和大面积蔓延的概率更高，所以欧美资本市场反应更为激烈。

上证指数日线

上图是印度德尔塔病毒今年5月份最早在中国广州以及后来7月份在南京爆发时的上证指数走势，可以看出，市场总体就是震荡，而且波动也不是由于疫情的原因，而是其它一些政策性事件或市场自身因素导致。

上证指数周线

上证指数的周线图更是可以看出自去年7月份以来，指数就是区间震荡，这一年半来已经数不清出现了多少次局部疫情和大的政策事件，如果总是处于被各种事件影响导致“过度悲观或过度乐观”，基本上每一次都是反的。

上证指数走势与波动率

A股指数与美股部分指数确实有一些相关性，但是近两年来由于中美政策、经济周期等差异，相关性系数已经显著降低，而且呈现出低波动率的特征，即使在市场快速下跌的时候波动率提升也不大，说明每一次下跌并未引发市场的恐慌心理。

当前市场的核心问题依然是内部的问题，主要是没有核心大主线，仅靠小主题轮炒是不行的，不过股市总是在不断的轮回，从集中到分散，再从分散到集中......，合久必分、分久必合，不断往复循环，主题轮炒完还是会集中到某一条主线中。

所有的焦虑都源于对未来的不可测而妄想预测。一切以事实为准绳、以数据为依据，当下该怎么做比未来会怎么样更重要，应对比预测更重要。在投资的路上，永远是“大胆假设、小心求证”。

把焦虑留给市场，把时间留给生活。

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