小米上市将成CDR试点首单　三十亿美元强

6月11日凌晨，证监会披露小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件。至此，小米成为CDR试点的第一单申请。而据上周消息，小米已于7日通过港交所上市聆讯，这意味着小米上市进入关键进程。综合其他市场消息，小米拟最快本月底或下月初，在香港招股集逾70亿美元（约546亿港元），部署7月中上旬挂牌。

小米成CDR第一股

6月11日凌晨，证监会披露小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件。招股书披露，中信证券股份有限公司为本次发行的保荐机构及主承销商。至此，小米成为CDR试点的第一单申请。

此前2018年5月3日，小米向港交所递交了上市申请，并于6月7日通过了上市聆讯，也就是说小米有望同步完成H股和CDR上市。这场令人瞩目的IPO有着诸多开创性的意义，除了港股首家同股不同权公司，还将是首家CDR公司。

与港股招股书相比，小米提交的CDR招股书存在异同。最大的亮点在于，小米新增了今年一季度的最新财务数据。

小米一季度营业收入和经调整经营净利润分别为344.12亿元和16.99亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为10.38亿元。小米称，公司盈利状况良好且盈利能力持续增强。

不过，值得注意的是，小米在此次申请材料中并未明确CDR发行和募资规模，因此募资投向也采用百分比的披露形式；对于本次为何选择境内外同步发行，小米称原因涉及上市对赌协议中的优先股赎回条款。

据招股书信息，截至目前，公司已完成A轮、B轮、C轮、D轮、E轮、F轮优先股融资。

根据公司与优先股股东之间的协议约定，如果公司在约定时间内没有实现合格上市，则自该日起除F轮优先股股东外的其他优先股股东或多数F轮优先股股东均有权要求公司赎回其持有的优先股。并且赎回价是以下列两者中孰高的价格：投资成本加年复利8％加已计提但尚未支付的股息，或者赎回时点市场公允价值。

根据公司章程的约定，“合格上市”的上市地限定于香港证券交易所、纽约证券交易所以及纳斯达克或经公司持股50％以上的A轮、B轮、C轮、D轮、E轮和F轮优先股股东或该等优先股转换后的B类普通股股东同意的其他相似法域的证券交易所，且要求公司上市时的估值达到一定水平。

因此，若公司未能在限定时间内实现合格上市，则公司可能面临优先股赎回，由此可能给公司的经营和财务造成较大风险。从而，有可能使得持有公司CDR的中国投资者间接承担部分优先股赎回义务，损害其投资权益。

小米A股招股书看点

除此之外，小米CDR招股书还透露五大看点：

看点一：一季度营收344亿，亏损70亿元

CDR招股书披露，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米的营业收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1,146.25亿元和344.12亿元；小米扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为负22.48亿元、2.33亿元、39.45亿元和10.38亿元；值得注意的是，CDR招股书在披露"境内外信息披露差异"章节中，介绍了小米在报告期间经调整经营净利润为负3.03亿元、18.95亿元、53.62亿元和16.99亿元，盈利状况良好且盈利能力增强。（图一）

小米CDR招股书披露，报告期间小米智能手机收入分别为537.15亿元、487.64亿元、805.64亿元和232.39亿元。招股书引用IDC数据显示，2018年第一季度在全球智能手机市场同比下滑2.9％的情况下，小米手机同比增长87.8％。

需要指出的是，每年一季度通常都是手机行业的销售淡季，不出意外，预计小米手机全年的表现将会比第一季度更好。

看点二：募资40％用于全球扩张

A股招股书显示，小米公司计划采用市场化询价方式，综合考虑公司基本面、投资者需求、市场承受能力、未来发展的资金需求等因素确定发行价格。

扣除发行费用后的募集资金净额预计将用作以下用途：

1、研发核心自主产品30％；2、扩大并加强IoT及生活消费产品及移动互联网服务（包括人工智能）等主要行业的生态链30％；3、全球扩张40％。合计100％。

看点三：海外营收占比增至36％

小米CDR招股书显示，小米的国际化程度日益加深，海外市场的快速发展带动公司收入持续增长。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入的比重分别为6.07％、13.38％、27.99％和36.24％。

小米手机进入了74个国家和地区，在14个海外国家和地区进入了市场前5名。以印度为例，根据IDC统计，2018年第一季度小米手机市场份额达到30.3％，连续三个季度成为印度第一。近期，小米还正式进入了法国和意大利市场，2018第一季度Canalys调研报告显示，小米欧洲市场增长率超过了999％，不到一年时间销量就成为欧洲第四，小米模式正在全球开花结果。

值得注意的是，2018年一季度在全球智能手机市场同比下滑2.9％的情况下，小米手机出货量达到2800万台，同比增长87.8％，小米模式正在多个国际市场被验证。（图二）

IDC统计数据显示，小米智能手机一季度在全球的市场份额为8.4％，在中国境内的市场份额为15.1％，在印度的市场份额为30.3％，在其他新兴市场的份额为9％。

看点四：一季度研发费用11.04亿元

CDR招股书披露，2018年1－3月小米集团研发费用为11.04亿元，占总营收3.21％，2017年度研发费用为31.51亿元，占总营收2.75％，2016年度研发费用为21.04亿元，占总营收3.07％，2015年度研发费用为15.12亿元，占总营收2.26％。

截至2018年3月31日，公司员工总数为14513人，其中技术人员5515人，占公司总人数的比例为38.00％。研发团队主要由工业设计工程师、电子工程师、机械工程师、计算器科学家、软件工程师及移动应用程序研发人员组成。

看点五：IoT平台连接1亿台非手机PC类设备，超苹果亚马逊

招股书披露，报告期内的小米IoT和生活消费产品收入分别为86.91亿元、124.15亿元、234.48亿元和76.97亿元。仅2018年第一季度的收入达到了2017年全年的32.8％。

招股书引用艾瑞咨询的数据显示，小米盒子2017年的出货量在中国境内排名第一。另据奥维云网（AVC）的数据，4月份小米电视线上线下总出货量跃居中国第一。

招股书还披露，小米IoT平台连接了1亿台设备（不包括智能手机及笔记本电脑），以联网设备数量口径统计，小米占全球消费物联网市场份额为1.9％，亚马逊和苹果分别为1.2％和1％。根据此前在香港递交的招股书，截至2017年底，小米占全球消费物联网市场份额为1.7％，亚马逊和苹果均为0.9％。小米巩固了对亚马逊和苹果的领先地位。

三十亿美元强化生态链

2013 年小米开始涉足物联网生态链，从最初的手机周边产品，比如小米移动电源、小米插线板、活塞耳机等，到后来的智能硬件和生活耗材，比如小米手环、空气净化器等，小米生态链的业务不断壮大，涉及智能硬件、智能家居等。

根据此前小米上市招股书，拟融资百亿美元，而据CDR招股书中显示，此次募资后的金额百分之三十将用于扩大并加强IoT及生活消费产品及移动互联网服务（包括人工智能）等主要行业的生态链。这意味着小米上市后，将用三十亿美元的资金强化其庞大的生态链。

实际上，小米生态链已经初具规模，过去几年，小米相继投了爱奇艺、美的、OFO小黄车、积木盒子、51信用卡等。小米平台上的很多产品如小米手环、小米净化器、小米耳机等也都是小米生态链企业生产。

未来小米将如何强化和巩固其生态链，这可以从以往的布局窥见端倪：

一是以参股不控股的方式与成员企业建立纽带，对成员企业持股比例控制在10％到20％之间。这样做的目的是保持成员企业发展的独立性和冲劲，理顺成员企业与小米之间的利益关系，确保利益一致性，第三是享受成员企业做大后的投资回报。

二是价值观、产品观、方法论的传导是整个生态系统繁衍下去的根本。小米以不赚快钱、做最好产品、追求高性价比、坚信互联网模式是先进的，提升效率、改造传统行业为价值观，向生态链企业输出，提升凝聚力。

三是输出品牌背书资源，提升产品市场关注度。对于初创企业而言，自主品牌获得市场认可是一个漫长过程，但如果贴上小米的标签，就可以短期内迅速提升关注度，缩短市场培育期。具体来说，对于通过小米内测的产品，对科技类、极客类相关产品的开放小米品牌；对以智能家居、消费类硬件、生活耗材为主的产品向其开放“米家”品牌。

四是给予渠道资源支持，线上渠道高转化率及线下渠道快速铺设，加快铺设加快初创品类上量速度。