华讯投资存量格局，资金或回归理性化

　　本月市场整体区间震荡，行业板块方面分化明显。根华讯投资分析本月行业的涨跌表现来，食品饮料，交通运输，农林牧渔，机械，国防军工等行业涨幅居前;电子，有色金属，医药，消费者服务，商贸零售等行业涨幅居后。

　　盘面分析:存量格局，资金或回归理性化

　　华讯投资分析认为，当前市场仍处缩量调整阶段，沪指7月中旬调整之后一直围绕3350整理，量能萎缩，目前多空平衡尚未打破。随着创业板注册制的开启，一方面，涨跌幅限制的放宽增强了市场活跃度，由于新股上市首日即可作为融资融券标的，结合盘后交易等制度，提高了创业板定价效率，这在成交额以及新股价格变动中均有体现;另一方面，也催化了股价波动，出现了创业板存量股的低价低市值炒作行为。虽然场内活跃资金的风格出现短暂变化，但情绪上的炒作之后，市场将逐渐回归理性，围绕优质成长股、核心资产的投资将逐渐深入人心。

　　另外，进入到九月份黑天鹅事件发生概率依旧较高。美国总统竞选逐步升温，预计中国仍将是两位总统候选人关注的话题。中美关系不确定性将持续扰动风险偏好，中国杠杆率抬升与美欧日失业率攀升使得局势更加复杂化。

　　宏观层面分析:经济修复放缓，货币政策常态化

8月以来全球单日新增病例已有筑顶迹象，且疫苗及药物开发进展较快，华讯投资预计年底-明年初就会迎来疫情的显著改善。全球经济在经历5-7月的迅速反弹后，美欧等主要经济体的高频指标增幅放缓。预计三季度全球经济环比增速将大幅转正，但四季度可能不及预期。疫情对就业、消费心、投资心的打具有较为深远的负面冲，经济的中长期增速将因此受到抑制。此外，前期过度宽松的货币政策使得通胀预期显著抬升，可能对资本市场形成扰动。

　　国内来，货币政策操作已回归常态化，接下来在总量仍然是保持稳健中性，并通过结构性工具稳增长，边际上既不会大幅放松也不会再继续收紧。利率的阶段性下行需要基本面出现显著下行压力才可能出现，这需要关注两个因素:一是地产销售增速是否超预期回落;二是消费是否继续疲弱并对经济造成显著拖累。

　　消费电子:加速成长的优质行业

　　下半年苹果5G新机的发布将推动产业链新一轮创新升级，并进一步扩大价格区间范围，推出多款机型，从而提高市场份额，增强软件和服务端的营收粘性。展望三季度，iPhone 5G新机型的发布，过去三年堆积的换机潮预计将迎来高峰，苹果手机产业链公司的业绩增速有望持续高增长。在5G渗透率快速提升，以及国产供应链竞争力持续提升背景下，华讯投资非常好消费电子下半年的确定性复苏。

　　医药:创新药方向值得关注

　　由于医保仍面临较大的支付压力，一致性评价结合集采政策有助于提高产品质量，合理压缩仿制药及相关研药的利润空间。长期来将倒逼企业转型，专做普通仿制药将难以生存，药企经营策略将重转向难仿、首仿及创新药方向。华讯投资建议关注:1)一致性评价申报和通过数量领先及料药制剂一体化的优质药企及龙头企业;2)创新、研发能力较强的药企及提供创新研发服务及生产服务的CXO企业。

　　虽然场内活跃资金的风格出现短暂变化，但情绪上的炒作之后，市场将逐渐回归理性，围绕优质成长股、核心资产的投资将逐渐深入人心。

　　国内来，货币政策操作已回归常态化，接下来在总量仍然是保持稳健中性，并通过结构性工具稳增长，边际上既不会大幅放松也不会再继续收紧。

　　另外，华讯投资建议关注消费电子与医药这两条主线。消费电子可重关注5G换机潮相关产业链和苹果概念的机会。医药可重关注创新药领域。

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