研报解读-真爱美家(003041)智能新工厂预计23Q4逐步投产

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23Q3 收入3.39 亿，同增8.0%，归母净利0.50 亿，同增8.7%公司23Q1-3 收入7.00 亿，同增2.0%，23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速分别为1.66 亿（yoy-6.3%），1.96 亿（yoy-0.1%），3.39 亿（yoy+8.0%）；23Q1-3 归母净利0.83 亿，同减7.4%，23Q1/Q2/Q3 归母净利润及同比增速分别为0.13 亿（yoy-31.1%），0.21 亿（yoy-19.0%），0.50 亿（yoy+8.7%）；公司Q3 保持稳定营收及业绩增长原因系公司的成本控制优势、产品质量和品牌优势、客户资源优势和研发设计优势等。

23Q1-3 毛利率22.8%，同增1.9pct，净利率11.9%，同减1.2pct23Q1-3 销售费用率1.2%，同减0.6pct；管理（包含研发）费用率8.8%，同增0.2pct；财务费用率-0.9%，同增2.8pct；销售费用减少主要系业务宣传费较去年同期减少所致；财务费用增加主要系受美元汇率影响汇兑收益增加所致。另外，23Q1-3 经营活动产生的现金流量净额为3188 万元，同增170.9%，主要系税费返还增加所致。

产线自动化调试紧密开展，建设和投产照原定计划进行中未来智能工厂一期投产后，加上原厂保留产能，公司设计总产能将达到6.5-7 万吨，另外二期预留了2.5 万吨产能提升空间。产线自动化调试紧密开展，建设和投产照原定计划进行中其中生产设备基本陆续到位，目前主要进行各项软件硬件调试工作。对部分重点工序进行测试，产品品质稳定度和成本控制均达预期；智能制造软件方面，生产调度中心、生产管理系统、自动化产线、仓储物流系统等15 项平台安装完毕并测试中。公司预计三季度末进行整个产线测试，四季度逐步投产。

智能新工厂将实现降本增效，应用新型毛毯免水洗技术智能新工厂将通过企业云、物联网、5G 网等互联网和各类息系统的运用，实现全厂设备的全面数字化和息化，借助数字化推动生产流程优化和再造，设备状态实时采集和工艺数据下发，提升产品制成率和产品品质稳定性，不断提升客户满意度，同时也提升公司柔性生产、快速交货的能力，满足客户不断升级的消费需求；

在生产成本方面，通过生产流程优化再造和现代化设备应用，水电气等各项能耗成本进一步降低通过实施经编车间盘头运输行挂系统、白坯布AGV、RGV 运输系统，全面实现物流自动化，预计操作人工减半；新增的加弹生产工序，完善毛毯全生产链，成本控制更加优化；立库建设也增强了公司原材料战略储备能力，以更好应对原材料价格波动对毛利的影响。

公司将在智能新工厂应用新型毛毯免水洗技术，该技术建立在公司研发团队大量实验数据的基础上，依托于纳米免水洗液体分散染料的应用和关键工艺创新，省去了传统毛毯印染产线中的蒸化、水洗、脱水和挂布多道工序，节省了用水并减少污水的产生，既有效降低了生产成本、实现绿色生产，又实现了生产自动化大连线，大幅提升生产效率，在行业内具有较强的先进性。另外，该技术的应用依托于优化升级后的全新智能制造生产线，前后工序精准匹配，使其在降本增效方面发挥出最大优势。

调整盈利预测，维持“买入“评级

一、公司将继续聚焦核心品类仿韩毯、叠加云毯品类提升，深耕中东、北非等中高克重毛毯市场，同时注重婴童毯、毯套件等细分市场品类以满足市场开拓需求，持续提升花色、风格、包装设计、品牌等软实力；二、加快新产品开发和储备，目前复合地毯和热转印地毯等产品开发销售反馈达预期，未来将逐步提升地毯类产品份额，并逐步完善地毯低中高产品线。

三、依托未来智能制造新工厂，借助数字化推动生产流程优化和再造，提升公司柔性生产、快速交货的能力，进一步布局欧美和其他新兴市场，做大做强真爱自有品牌及系列产品出口影响力。考虑到公司三季度业绩稳定增长（23Q3 收入3.39 亿，同增8.0%，归母净利0.50 亿，同增8.7%）同时考虑到公司的成本控制优势、产品质量和品牌优势、客户资源优势和研发设计优势等，我们小幅调整盈利预测。预计23-25 年公司归母净利分别为1.55/1.65/2.36 亿元（前值为1.37/1.65/2.37 亿元），EPS 分别为1.07/1.15/1.64元/股，对应PE 分别为16/15/10x。

风险提示依赖境外市场的风险；汇率波动风险；家纺行业竞争风险；主要原材料价格波动风险等。

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