东吴证券给予南网能源买入评级

东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉,米宇近期对南网能源进行研究并发布了研究报告《输配电电价新政出台，利好工商业负荷管理+工商业储能》，本报告对南网能源给出买入评级，当前股价为6.89元。

　　南网能源(003035)　　事件国家发改委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，核定2023年-2026年的电网输配电价。本次核价对电压等级、用户类别等进行了精简处理，分电压等级核定容（需）量电价，并将线损、抽水蓄能容量电费等多项此前包含在输配电价中的费用单列，推动了输配电价的结构合理，减少了交叉补贴。　　输配电电价向工商业用户疏导，为用户侧负荷管理+工商业储能留足窗口。（1）变化一首次引入负荷率挂钩激励指标。细化两部制电价中容（需）量电价，执行两部制电价的用户，除了支付电量电价外，还需按照变压器报装容量或最大需量支付容（需）量电费，电压等级越高，容（需）量电价越低，按照需量付费的大工商业用户可通过降低控制需量降低成本，这也是本轮改革最大的变化，首次引入与负荷率挂钩的激励约束机制，有助于鼓励工商业用户侧按照实际用电情况合理报装容量，利好虚拟电厂负荷聚合商以及用户侧开展工商业储能。（2）变化二将原来大工业+一般工商业合并为工商业，减少了大工业对工商业的交叉补贴。（3）变化三将抽水蓄能容量电费、辅助服务费从输配电中剥离，单独计入系统运行费用，为电网侧储能和系统运行辅助费留足窗口。　　工商业屋顶光伏+工商业储能是企业应对电荒、获得峰谷套利的有效手段（1）行业变化一新型电力系统下工商业企业被拉闸限电现象频发，工商业屋顶光伏+工商业储能一方面可以给工商业企业提供电价折扣，一方面也能为电荒情形下提供稳定电源；（2）行业变化二峰谷价差拉大，工商业储能从0到1，已具备经济性，产业化趋势加快形成，我国电价机制下电化学储能或在工商业储能侧率先实现产业化；（3）行业变化三电力市场节奏加快，我们预计今年各地虚拟电厂板块将出现成熟的盈利模式，为屋顶光伏+工商业储能增加新的盈利模式。（4）行业变化四负荷侧综合能源服务是新型电力系统转型的重要参与者。综合能源服务与互联网的结合即为虚拟电厂最重要的可控负荷，公司聚焦建筑节能+工业节能，在多领域积累了深厚的综合能源服务经验，综合能源服务与互联网的结合将重塑节能服务行业生态，也是电网从“源随荷变”转向“荷源协调”的必经之路。　　盈利预测与投资评级我们看好“能耗双控”和分时电价下工商业节能服务需求潜力，我们维持2023-2025归母净利润预测为7.47、10.76、14.70亿元，对应PE为35、24、18倍，维持“买入”评级。　　风险提示我国分布式光伏发展不及预期的风险；可再生能源补贴过长时间无法收回的风险；毛利率超预期下滑的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券刘博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.47亿，根据现价换算的预测PE为34.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南网能源（003035）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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