【中航证券军工】中瓷电子（003031）2021三季报点评业绩继续保持较高增长，中长期成长性确定

文   魏永

事件

公司10月29日发布公告，2021年前三季度，公司实现营业收入7.96亿元，同比增长31.27%；归母净利润1.00亿元，同比增长24.47%；毛利率29.07%，同比微降0.73pct；净利率12.55%，同比微降0.68个pct。

点评

三季报业绩快速增长，研发投入持续增加

今年前三季度公司实现营业收入7.96亿元，同比增长31.27%；归母净利润1.00亿元，同比增长24.47%；毛利率29.07%，同比微降0.73pct；净利率12.55%，同比微降0.68个pct；报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为0.67亿元，与上年度同期基本持平；在研发费用方面，公司为保持其竞争力积极加大研发投入，前三季度合计投入研发费用1.03亿元，同比增长47.08%。单看Q3季度，公司营收3.00亿元，同比增长18.58%；归母净利润0.43亿元，同比增长23.03%；毛利率28.59%，同比降低2.36pct；净利率14.40%，同比提升0.52pct。

技术优势明显，国产替代加速

随着光通器件及模块市场规模的增长，以及国内外光通器件企业在中高端光通器件领域的加速布局，作为关键部件之一的光通器件外壳需求也随之增长。公司自主开发了电子陶瓷和金属化体系关键核心材料、半导体外壳设计仿真技术、多层陶瓷高温共烧三大关键核心技术，开创了我国光通器件陶瓷外壳产品领域，打破了国外行业巨头的技术封锁和产品垄断，实现了光通器件陶瓷外壳产品的进口替代。通器件用电子陶瓷外壳作为公司业绩的基石，2021H1营收同比增长44%，毛利率较上年提升了1.7个百分点，达到了31.2%，高于公司整体毛利率水平。

背靠中电十三所，专业背景和产业资源深厚

公司实际控制人为中国电子科技集团有限公司，通过中国电科十三所、中电投资和中电国元间接持有公司59.78%的股份。中国电子科技集团拥有电子息领域完备的科研创新体系，在国内军工电子和网领域占据技术主导地位，是国内唯一能够同时为各军兵种全方位提供息化装备的军工集团。公司背靠中电科十三所和中国电子科技集团，技术实力雄厚、人才储备丰富，在工艺技术、装备制造及市场销售方面极具先发优势，中长期成长性确定。

投资建议

我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.34亿元、1.79亿元、2.35亿元，同比增长37%、34%、31%，对应EPS为0.90/1.20/1.57，PE为73/55/42倍，继续重点推荐。

风险提示电子陶瓷行业竞争加剧风险，技术研发偏离、滞后风险，国际贸易摩擦等相关风险

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中航证券研究所以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量（宏观策略等），军工相关的硬科技产业链，包括军工、先进制造、电子半导体、新材料、新能源等，同时重点兼顾“十四五”国家战略方向，布局新兴产业和大消费等领域。

研究所拥有目前全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已覆盖宏观、策略、先进制造、新材料、TMT、农林牧渔、医药生物、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。

魏永（SAC执业证书号S0640520030002），中航证券研究所军工行业联席首席分析师，北京航空航天大学校友通航协会无人机专委会秘书长，北京航空航天大学机械工程专业硕士。先后就职于中航光电科技股份有限公司、航天科技集团航天电子技术研究院，熟悉武器装备科研生产管理和国防科技工业产业投融资业务。曾担任长江证券研究所军工组组长，对航空航天、军工电子、无人机、新材等新领域有深度研究。

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证券研究报告名称《中瓷电子（003031）2021三季报点评业绩继续保持较高增长，中长期成长性确定》

对外发布时间2021年11月1日

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