东方盛虹，化工新贵的基本面分析

化工板块一向是牛股辈出，例如上半年的氟化工、近期的磷化工。东方盛虹是去年以来悄然崛起的一只化工牛股，业绩有可能比肩化工总龙头万华化学。如果说万华化学是化工界的茅台，那么东方盛虹很有潜质成为化工界的五粮液。

早在一年之前的2020年9月底，也就是东方盛虹开启5倍涨幅的起涨点，东方盛虹的股价只有6元左右，市值不到300亿。彼时东方盛虹的业绩也是巨烂无比，三季报扣非净利润只有7790万。2021年4月一季报发布时，东方盛虹的业绩开始大反转，扣非净利润6.29亿，同比增幅639%，单季度净利润已是2020年全年的4倍。2021年8月中报发布时，东方盛虹的扣非净利润达到11.69亿，由于去年同期基数低，同比增幅扩大至2260%。自二季度以来，国内化工产品价格全线上涨，相三季报发布时东方盛虹的业绩会更加惊艳。

可能有投资者会质疑，东方盛虹今年的业绩是很好，但股价也涨了5倍，已经兑现了业绩爆发的红利，还有啥看头？表面上看的确如此，但是东方盛虹还有两张王牌在手，没有摊牌。第一张王牌就是年底1600万吨的炼化一体化项目即将投产，第二张王牌就是即将收购光伏胶膜行业龙头斯尔邦。

先说第一张王牌，1600万吨炼化一体化项目即将投产。该项目重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品，化工品占比达到69%，处于国内领先水平，投产后将大大提升公司业绩，并为产业链延伸奠定坚实基础。公司在该大炼化项目下游配套建设了280万吨/年PX、110万吨/年乙烯、苯酚/丙酮40/25万吨、POSM20/45万吨、聚醚多元醇11.25万吨等下游衍生物项目。单说110万吨的乙烯项目是什么概念呢？可以脑补下面一则新闻2013年8月武汉80万吨乙烯项目投产，这是当年湖北省的“一号”工程。湖北省经济总量在全国排7～8位，能作为湖北省“一号”工程，可见该项目的分量有多重。

虽然时过境迁，百万吨级的乙烯项目对中国来说早已不是什么大事，但对于一家民营企业来说，这可是印钞机一般的赚钱大项目。根据项目可行性研究报告，1600万吨炼化一体化项目年均营收预计可达 925 亿元，年均净利润预计可达 94 亿元。根据券商机构分析，受益于1600万吨大炼化项目投产，2022年东方盛虹的净利润将达到60亿～80亿的量级，2023年将跨越百亿门槛。

再说第二张王牌，收购光伏胶膜龙头斯尔邦。斯尔邦是目前国内最大的光伏EVA生产企业，占据三分之二的市场份额。受益于光伏行业高景气周期，光伏胶膜EVA价格在今年上半年出现了明显的上涨。9月13日，斯尔邦 光伏EVA 出厂价是 25600 元/吨，较 9月 6 日上涨 2000 元/吨，周涨幅高达 8%；较年初上涨 7300-7400 元，涨幅约 40%。由于国内新增产能很难满足需求端的高速增长，特别是高端光伏料处于供不应求的状态，预计下半年光伏料EVA价格有望继续上涨，带动公司业绩上行。那么斯尔邦的身价到底值多少呢？可以先跟同行上市公司联泓新科比较一下。联泓新科主营业务之一是光伏EVA，产能10万吨/年，虽然EVA业务只占公司营收的30%，却为公司贡献了60%的营业利润。2021年9月，联泓新科市值曾突破1000亿，截至9月24日收盘，市值仍高达843亿。相比之下，斯尔邦EVA总产能是30万吨/年，其中光伏EVA产能20万吨/年，是联泓新科的2倍以上，市场份额占比63%，是国内光伏EVA的绝对龙头。如果不考虑专业的资产评估，仅参照联泓新科的市值来定价，斯尔邦的资产价值应在1000亿以上才算合理。

2021年8月14日，东方盛虹发布公告，拟出资143亿收购斯尔邦100%的股权。9月22日，东方盛虹已收到证监会的项目审查一次反馈意见，未提出重大问题，最终获得批准的可能性很高。按常理来说，东方盛虹以143亿的出价收购斯尔邦1000亿的优资稀缺资产，简直是天方夜谭，天底下哪有掉馅饼的好事？然而事实的确如此，因为东方盛虹和斯尔邦是同一大股东旗下的资产，大股东作价143亿将斯尔邦注入东方盛虹，相当于1折大促销，对投资者来说是巨大的诚意。截至2021年9月24日，东方盛虹市值1519亿，143亿的斯尔邦注入东方盛虹后，市值变化仅仅相当于一个涨停而已。

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