大洋生物2021年前三季度业绩表现，受到前端化工品价格波动的影响

我们今天就来分析一下一位山东朋友建议分析的大洋生物，这是一家位于浙江杭州建德的化学原料制造商，2020年10月才上市。为何要叫大洋生物，而不是大洋化工呢？或许我们看了其分产品的营收就有了答案。

大洋生物的三大主力产品是“无机盐产品”、“盐酸氨丙啉”和“含氟精细化学品”，虽然这些产品确实是化工产品，大洋生物所在的行业就是化工行业是没有问题的，但是同样的产品用途却有较大的差异，大洋生物的产品大量应用于食品添加剂和饮料添加剂等，不同用途的化工产品，技术要求、成本和售价的差异还是挺大的，所以名称叫“生物”是方便客户识别。

2021年上半年，大洋生物的“无机盐产品”占比为72%，比2020年上升了4个百分点；“盐酸氨丙啉”下降了1个百分点，占比14%；“含氟精细化学品”下降了两个百分点，占比9%。

还是来看其营收的总体表现吧

由于大洋生物的上市时间短，公开数据不多，只有把2021年前三季度来和其他全年数据做一个对比。从2021年前三季度来看，气泡位于图中中间偏右的位置，也就是各方面表现都比较平均。

但是由于少了一个季度，营收规模和净利润这些绝对数的指标方面，这样比较是不公平的。从其三季度和以前年份比较来看，营收创下历史新高是没有太大的疑问的，净利润方面可能还存在一定的问题，要年报公布后才能确定。

大洋生物的营收规模相对较小，近年来的增长速度并不太高（几何平均为8.6%），一般在这个规模的公司，增长是比较迅速的，大洋生物的发展可能并非主要受制于化工行业常见的产能约束，极有可能还是和行业周期和产品竞争力有关。

但我们在后面要看到，大洋生物有一定的在建项目，其相关新闻也报道存在一些新项目在2021年底投产，如果一切顺利，预计其增长速度要逐步加快。

大洋生物的毛利率从2016年起有所提升，但在2018年达到25.75%的高点后，开始回落，2021年前三季度已经回落至2015年的水平还略低了，只有21.74%。

比毛利率跌得更厉害的是其净资产收益率，上市后，其净资产和总资产都上升，而营收和净利润的增长却没有跟上，导致2021年前三季度的表现不佳，预计全年也好不到哪里去。这在后面说到其运营效率的时候还要提到。

从其总成本的构成来看，毛利率下降，导致营业（销售）成本占营收比上升，但其期间费用等并未在规模效应的带动下占比下降，其总成本占营收比上升了5.5个百分点，已经达到了90%。

去掉营业成本，只看期间费用等情况，占营收比最高的是管理费用，研发费用占营收比为3.2%，比2020年同期有所上升，但由于其营收规模小，绝对数还是偏少。精细化工不同于大化工，还是需要较大且持续的研发投入的。

营收增长了14.5%，除了“税金及附加”，所有成本和费用都增长得比营收高，虽然高得不多，但确实没有被摊薄的迹象。待年报发布后我们还要分细项来分析一下。我个人认为，大化工行业导致前端化工产品价格上涨，对精细化工行业是有好有坏，比如大洋化工的成本上升可能与此有关。

但是其费用等增长超过营收增长速度的问题，确实需要其自己研究怎么解决，靠市场可能不太现实。

来看其分产品和市场毛利率变化情况，除了第二大产品“盐酸氨丙啉”毛利率上升了1.7个百分点以外，其他产品的毛利率均在下降；而且主要就是国内市场在下降，国外市场的毛利率在高位的情况下，还上升了0.7个百分点。

有朋友可能要说，这不就是发展国外市场的好机会吗？但是能想到，不一定就能做到，大洋生物2021年上半年国外销售的占比为22%，还下降了1个百分点，只能说，基本维持着国外市场的规模，并未能取得营收和毛利率的双增长。

高达3.1的流动比率和2.32的速动比率，大洋生物的短期偿债风险倒是很低了，但是运营效率和净资产收益率就大幅下降了。其实在2020年三季度末，大洋生物上市前的流动比率和速动比率是比较合理且已经就略偏保守了，上市融资后，现金增多，反而把资产闲置的毛病，也给弄出来了？我们后面还要提到，其实和上市的关系并不大。

存货的金额和占流动资产比都在上升，季报中没有分类数据，只能将就看一看，我个人判断，主要还是前端原材料涨价导致的，而且这个涨价还很难传递给下游的客户。

资产负债方面还有一项需要说一下，那就是长期资产的情况，虽然长期资产的增长并不高，但是要考虑到固定资产和无形资产都是以净值（已经扣除了折旧）列示，所以说其生产能力还是在提升的，特别是还有1亿元的在建工程，看新闻报道，已经在2021年底形成了产能。

有些朋友要说，怎么这些项目的投资并不大呢？精细化工行业单个项目的投资和产出都不太大，这是其行业特点所决定的，这和恒力石化和东方虹盛这类公司搞的炼化一体化项目，动辄数百亿元的投资，还是有很大区别。

最后是现金流量表现，大洋生物每年都有数千万至1.1亿元的经营活动的净现金流入，基本上和其投资活动的净需求相匹配，2020年是其IPO上市筹资，也正好有较大的投资，每一期都把净现金流控制得比较平衡。

其资产布置的问题，看来和IPO上市的关系不大，那么就应该是分红等不足所致，总之拿着3亿现金去存为“结构性存款”，确实不是什么明智的选择。

精细化工是经济发展到一定阶段后，化工行业的未来发展趋势，但这一行的技术要求还是比较高的，而且经营上的压力不仅来自国内同行，与面临着全球的竞争，因为对于单价偏高，产销量偏小的这类化工产品，运费就没有大化工行业那么重要了。大洋生物和类似的企业未来的发展如何，这还得他们自己努力来给投资者交出答卷。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！