老虎
【研报东鹏控股-003012-公司深度报告瓷砖龙头行稳致远-220218】
核心观点
东鹏控股是以瓷砖为主业,毛利占比近90%,是国内涉足行业最早规模最大的老瓷砖卫浴品牌龙头企业之一。
公司拥有全国布局的销售网络、生产和供应网络。
公司现金流水平好,负债率低,多年来净利润率水平始终处于行业最高水平,长期保持稳健发展。
瓷砖行业处集中度提升的发展阶段。
地产低增长阶段带来瓷砖总需求下降加剧行业竞争,消费升级对产品提出更多更新的要求、“双碳”等环保政策及能耗目标的推进增加中小发展企业成本,都加速瓷砖行业优胜劣汰。
2016年到2020年规模以上企业个数减少571家,下降32.1%。
中国瓷砖需求空间大约3000-4000亿,但龙头公司的市占率水平和规模都很小,较国外存在很大差距。
龙头唯美集团营收仅109亿,市占率不到4%,而美国MHK营收约250亿,市占率达50%,中国龙头和优秀公司规模和市占率向上空间巨大。
全覆盖的供销网络和品牌力提升公司市场占有率和成长确定性。
直销和经销双模式驱动当前企业发展方向,经销模式是长期发展的基石。
公司拥有多年培育的成熟的下沉最广最深的销售网络,经销商和门店数量远超同行业上市公司,单店收入较高。
公司生产基地全国布局,同时基地附近全国布局的中心仓和销售仓,降低运输成本。
在大经销商设立共享仓。
与经销网形成良性互动,助力销售网络在三四线城市的下沉,加快存货周转;助力全国区域的收购外延式发展和外协产能的拓展,提升规模优势,带来公司成本的持续下降。
叠加多年的品牌优势,保证公司现金流的充裕、高盈利的水平,助力公司市占率的提升,保证公司长期持续稳健的发展和成长的确定性。
公司盈利预测及投资评级我们预计公司2021-2023年净利润分别为-0.96亿元、10.89和13.99亿元,对应EPS分别为-0.08、0.91和1.18元。
看好公司全覆盖的供销网络和老品牌力带给公司发展的稳健性、成长的确定性和发展空间的巨大,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示地产公司债务危机情况超出预期和地产政策变化不及预期。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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老虎
【研报东鹏控股-003012-公司深度报告瓷砖
【研报东鹏控股-003012-公司深度报告瓷砖龙头行稳致远-220218】
核心观点
东鹏控股是以瓷砖为主业,毛利占比近90%,是国内涉足行业最早规模最大的老瓷砖卫浴品牌龙头企业之一。
公司拥有全国布局的销售网络、生产和供应网络。
公司现金流水平好,负债率低,多年来净利润率水平始终处于行业最高水平,长期保持稳健发展。
瓷砖行业处集中度提升的发展阶段。
地产低增长阶段带来瓷砖总需求下降加剧行业竞争,消费升级对产品提出更多更新的要求、“双碳”等环保政策及能耗目标的推进增加中小发展企业成本,都加速瓷砖行业优胜劣汰。
2016年到2020年规模以上企业个数减少571家,下降32.1%。
中国瓷砖需求空间大约3000-4000亿,但龙头公司的市占率水平和规模都很小,较国外存在很大差距。
龙头唯美集团营收仅109亿,市占率不到4%,而美国MHK营收约250亿,市占率达50%,中国龙头和优秀公司规模和市占率向上空间巨大。
全覆盖的供销网络和品牌力提升公司市场占有率和成长确定性。
直销和经销双模式驱动当前企业发展方向,经销模式是长期发展的基石。
公司拥有多年培育的成熟的下沉最广最深的销售网络,经销商和门店数量远超同行业上市公司,单店收入较高。
公司生产基地全国布局,同时基地附近全国布局的中心仓和销售仓,降低运输成本。
在大经销商设立共享仓。
与经销网形成良性互动,助力销售网络在三四线城市的下沉,加快存货周转;助力全国区域的收购外延式发展和外协产能的拓展,提升规模优势,带来公司成本的持续下降。
叠加多年的品牌优势,保证公司现金流的充裕、高盈利的水平,助力公司市占率的提升,保证公司长期持续稳健的发展和成长的确定性。
公司盈利预测及投资评级我们预计公司2021-2023年净利润分别为-0.96亿元、10.89和13.99亿元,对应EPS分别为-0.08、0.91和1.18元。
看好公司全覆盖的供销网络和老品牌力带给公司发展的稳健性、成长的确定性和发展空间的巨大,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示地产公司债务危机情况超出预期和地产政策变化不及预期。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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