斩仓海象新材

今天开盘，以集体竞价的方式卖出海象新材，价格27.53元。由于成本为30.5左右，整体亏损10%左右。海象新材是我的重仓股，占整个投资组合30%左右的仓位。也就是说，海象这一只股票，对业绩贡献大概-3%，看上去亏损不多，但是由于我持有了2年多，机会成本非常大。下面来复盘一下这次失败的投资。

首先，为什么我当初要重仓？原因很简单这只股票是典型的底部反转型股票，具备高赔率的特征。我已经在我以前的文章里面谈到过。底部反转的核心是PVC价格恢复，公司净利率恢复至15-20%，再叠加公司募投的产能投放，募投产能是2020年的2倍左右。基于此，我测算当PVC价格恢复以及公司产能全部投放时，公司业绩能够达到6亿元左右，按照25-30倍估值，可能会达到150-180亿元市值。即使考虑15-20倍估值，也有90-120亿元市值。我建仓成本只有30亿，有2-3倍数的收益率，应该说赔率相当高！

截止到目前来看，PVC价格回落，预期之内，并且国内房地产疲软，PVC价格超跌，也是意料之内，然后公司盈利恢复。按照TTM计算，公司截止到二季度末的净利润应该有3.2亿元（中性），而且还是在越南第三工厂没有投产，以及国内2000万平方产能另作他用的基础上。如果不出意外，等欧美经济恢复，净利润达到6亿是很有把握的。然后唯独没有预期到的是，公司估值只有10倍不到！因此公司二季度业绩公布后，股价最高才36元，盈利不足20%。

然而不出意外，往往就会出意外。2023年6月4日，海象新材发布公告说越南工厂大规模减产，原因在于美国海关要求提供产品原材料供应链溯源资料。问题的源头是2022年6月21日，美国《维吾尔防止强迫劳动法》（UFLPA）正式实施。该法案禁止所有来自中国新疆维吾尔自治区的进口商品，除非供应商能够证明产品不是使用所谓“强迫劳动”制造。据美国海关与边境保护局 (CBP) 官网介绍，该法案建立了一项可反驳的推定，即全部或部分在中国新疆开采、生产或制造的，或者某些实体生产的任何货物和商品均被禁止进口，除非CBP确定备案进口商遵守了规定条件，并且有明确和令人服的证据证明商品不是通过强迫劳动生产的，否则该推定适用。

应该说，由于目前国内PVC电石法产能50%位于西北地区，其中新疆占全国产能大概15%左右，基本可以规避新疆生产。溯源本身不构成问题，而核心问题是溯源审查的时间跨度未知？

实际上，投资过程中，海象最低跌到20块钱以下，最大浮亏超过40%时，我都没有动摇。为什么此时我要卖？以光伏为例，组件产品出口美国也在溯源，据我了解，在溯源过程中，会对产品进行扣押，一旦美国急缺组件，海关扣押暂缓，就会放行，弥补国内需求；但是一旦美国不缺组件，就会一直扣押。我相，这种情况也会落到PVC地板行业上。PVC地板和光伏不同之处在于，一是PVC地板具有高度的替代性，二是美国房地产周期的不确定性。两者导致PVC地板的需求具有不确定性，导致溯源审核时间具有不确定性。

因此，此时此刻，我认定海象新材这只股票概率和赔率已经不够了（偏主观），应该及时调仓。

下面来说一下，海象新材投资的教训

1、买股票，既要看长期，又要看短期。长期确定价值，短期确定买点。实际上，我买入海象新材过早，如果等业绩底部完全暴露，再买入，成本可能只有20出头，即使当前遭遇黑天鹅，也会有盈利。

2、不要买入受外部环境影响过多和过大的公司。公司的经营情况和基本面对外部宏观经济、政策等特别敏感，不应该买入。因为如果影响因素太多，这些因素迟早会发生，一旦发生，就是黑天鹅，对公司价值将是一个重创。

卖出海象新材后，重点加仓腾讯、恒生科技ETF、华锐精密，少部分资金买入福寿园和百龙创园。截止到今天收盘，持仓如下

截止到8月7日，2023年投资收益只有19.02%，略微跑赢大盘。接下来看看下半年表现吧。