达证券给予劲仔食品买入评级

达证券股份有限公司马铮近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《劲仔食品渠道放量，新品加成》，本报告对劲仔食品给出买入评级，当前股价为11.61元。

　　劲仔食品(003000)　　事件2023H1营业总收入为9.25亿元，同比+49.07%；归母净利润为0.83亿元，同比+46.97%；扣非归母净利润为0.72亿元，同比+35.09%。2023Q2营业总收入为4.88亿元，同比+35.17%；归母净利润为0.44亿元，同比+20.24%；扣非归母净利润为0.39亿元，同比+8.17%。业绩符合我们预期。　　点评　　拳头产品小鱼延续放量，新品鹌鹑蛋月销突出。23H1鱼制品/豆制品/禽肉制品（含鹌鹑蛋）分别实现营收6.03/1.01/1.71亿元，同比+35%/+29%/+155%，拳头产品小鱼干借助大包装延续高增，渠道红利持续释放，鹌鹑蛋月销6月突破2700w，新品红利增量明显。小鱼干吨价同比提升2.07%，拳头产品处于量价齐升的阶段。　　新老渠道齐开花。23H1小包装/大包装/散装分别同比+19%/67%/227%，强势流通渠道仍保持双位数增长，渠道扩张红利持续辐射传统渠道，散装形态适合KABC/零食量贩渠道销售，保持高增态势。线上23H1实现营收2.06亿元，占比22.24%，基数原因23Q2增速环比放缓。　　鹌鹑蛋成本压力下半年有望缓解，盈利能力有望逐步提升。23H1毛利率为26.3%（23Q2为26.5%，同比-1.8pct，主要系新品上半年原材料压力大，其次23Q2鳀鱼干原料同比提升），23Q2销售费用率/管理费用率分别为10.5%/3.7%，同比-0.8/-1.2pct，规模效应下费用率稳步下降，对应归母净利率9.0%，同比-1.2pct，主要系所得税率影响，营业利润率同比保持平稳，利润率持续提升可期。展望下半年，鹌鹑蛋等原材料压力我们预计逐步缓解，叠加新品持续起量摊薄费用，归母净利率有望保持稳中有升。　　盈利预测与投资评级展望后续，劲仔流通渠道起家，21Q4起逐步在现代渠道放量，当前仍处于渠道红利释放期。新品鹌鹑蛋月销持续爬坡，年销有望突破2亿，渠道+新品红利助推劲仔收入高增。短期若下半年鹌鹑蛋成本缓解有望提升盈利能力。劲仔作为鱼类零食龙头，对标其他零食头部品牌的盈利水平，我们认为劲仔近年8%左右的扣非归母净利率在效率驱动下仍有较大提升空间，长期利润弹性可期。我们预计23-24年公司收入/归母净利润为20.4/1.8亿、26.0/2.5亿，对应23年PE为28X。我们预计23-25年每股收益分别为0.41、0.56、0.75元，维持“买入”评级。　　风险因素鳀鱼干价格上涨、鹌鹑蛋爬坡不及预期、新渠道对于老渠道的冲击、食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.79亿，根据现价换算的预测PE为29.31。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.18。

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