华鑫证券给予劲仔食品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告2022年圆满收官，2023年继续进击》，本报告对劲仔食品给出买入评级，当前股价为14.01元。

　　劲仔食品(003000)　　事件　　2023年3月20日，劲仔食品发布2022年年报。　　投资要点　　2022年圆满收官，四季度仍亮眼　　2022年营收14.62亿元（同增32%），归母净利润1.25亿元（同增47%）。其中2022Q4营收4.52亿元（同增25%），归母净利润0.34亿元（同增64%）。四季度仍旧亮眼，2022年圆满收官。毛利率2022年25.62%（-1.2pct），其中2022Q4毛利率24.7%（-2.8pct），系鱼制品原料上涨及新产品推广致结构变化所致。净利率2022年8.35%（+0.8pct），其中2022Q4净利率为7.38%（+1.75pct），系2022Q4销售费用率10.95%（-1.9pct）及管理费用率2.96%（-3pct）等所致。　　鹌鹑蛋成亿级产品，零食渠道已起量　　分产品看，2022年鱼制品营收10.26亿元（同增25%），占比70%；豆制品营收1.83亿元（同增28%），占比12.5%；禽类制品营收1.83亿元（同增87%），占比12.5%。公司“大包装战略”助力全品类增长，散称产品收入翻倍增长，打造“1+4”产品布局新产品拓展顺利，其中鹌鹑蛋月销已突破千万，成为亿元级单品，4个1亿级产品将支撑公司打造第二增长曲线，产品矩阵进一步优化。分渠道看，2022年经销营收12.25亿元（同增26%），占比84%，系大包装产品策略、开发及优化经销商、终端市场建设及新产品推广所致；直营营收2.37亿元（同增71%），占比16%，系线下零食专营渠道、线上京东自营、新媒体、天猫超市等B2B平台营业收入增长。截止2022年，经销商数量2267家，相比年初增加398家。2022年底公司已和30多家零食专营渠道合作，当前处于起量阶段。分区域看，2022年华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/海外/线上营收分别为3.1/2/1.9/1.73/1.53/0.9/0.33/0.03/3.1亿元，分别同增46%/26%/18%/17%/17%/43%/28%/18%/49%，占比分别为21%/14%/13%/12%/6%/2%/0.2%/21%。量价拆分来看，2022年鱼制品销量2.25万吨（同增26%），对应吨价4.56万元/吨（同减0.8%）；豆制品销量0.66万吨（同增17%），对应吨价2.77万元/吨（同增10%）；禽类制品销量0.36万吨（同增193%），对应吨价5.07万元/吨（同减37%）；其他产品销量0.17万吨（同增75%），对应吨价3.18万元/吨（同减14%），系魔芋产品销量增加所致。　　盈利预测　　当前公司产品持续推陈出新+渠道持续完善布局，整体势能持续向上。预计2023-2025年EPS为0.37/0.47/0.58元，当前股价对应PE分别为36/29/23倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、原材料上涨风险、零食专营渠道增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.61亿，根据现价换算的预测PE为33.75。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，劲仔食品（003000）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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