天禾股份vs中农立华, 供销社板块真的会上天么

先分享个冷幽默。

有散户问机构

有没有暴富的机会？

机构说

有啊，当然有。

散户开始质疑

那我炒股这么久，怎么还没暴富呢？

机构说

我可以证明啊！

咱们玩个游戏吧，

剪刀石头布，猜拳，非常简单。

我赢了，你给我10元钱。

你赢了，我给你100万元！

散户开心的不得了

好啊！好啊！来！来！来！

机构闻言，慢条斯理的开口道

你先出。

终归是冷幽默，总的来说，机构有机构的优势，资金优势，调研优势等，但跟小散比，它也有它的先天劣势，比如持仓比重，掉头难度等，要说机构一定能碾压散户，这个小编是不敢苟同的，毕竟贝塔的风险大家都在抗，在这个市场上混，大家终归挣得是一份阿尔法的钱，而且挣钱的高度和一个人的认知高度，学习高度，投入时间精力长度等，通常是成正比的

从上午盘面看，医疗和创之后，供销社接棒，涨势喜人，昨天写的天鹅股份和浙农股份早盘再次双双10cm，当然尾盘浙农股份下来了，毕竟体量相对大一些‘’元宇宙概念应该是被今天的创回调拖了后腿，后续能否继续再次雄起且走且看, 我们今儿接着写写供销社系列之二，天禾股份和中农立华

言归正传

认识天禾股份和中农立华

天禾股份, 坐标广州 2020年上市

公司作为一家广东省供销社系统企业，以直达终端的网络配送体系为支撑，提供全品类的农资产品及专业的现代农技服务

总的来说，公司面向批发客户和工业客户主要销售氮肥和钾肥，这是公司提升行业地位的基础性业务。与此同时，基于华南地区果菜等经济作物繁多、市场需求多元化的特点，公司组合多种优质产品，结合现代农业技术，制定了多种作物的解决方案，通过面向终端的销售网络，销售复混肥和农药等差异化较大、市场稳定的产品，销售对象主要包括种植大户、农资服务站等终端客户

营收权重而言, 化肥营收占比近7成, 毛利率7%; 农药营收占比近2成, 毛利率11%; 化工营收占比1成多，毛利率只有3%

中农立华, 坐标北京, 2017年上市

公司主要业务包括农化流通及植保技术服务业务和植保机械供应业务。

农化流通及植保技术服务业务是公司的主导业务，主要是销售农药原药、制剂及相关产品，同时面向种植户提供作物健康解决方案，开展植保产品的使用技术指导、应用示范、分装加工等服务

植保机械供应业务方面，致力于打造国内领先的植保机械研发和供应平台，开创优质农药与高工效植保机械相结合的新型经营模式

国内营收占比3/4，海外1/4，我们的供销社业务做到了海外，也算是一种进步吧

天禾股份财报数据

2021年营收130亿, 过去5年营收复合增长率17%, 可谓一步一个台阶, 从60亿，70亿，90亿，100亿，一直到130亿；过去10年营收复合增长率10%， 2021营收增长30%，2022Q3 YTD营收增长36%, 势头正猛

毛利率而言, 2021年以前中位数为9%, 2021年毛利率8%, 比较稳定

2021年自由现金流5.1亿, 历史小高点是2020年的7.2亿；过去10年自由现金流正负互现

2021年底金融资产12.3亿, 金融负债4.5亿, 少数股东权益也高达18%，资本结构中规中矩

中农立华财报数据

2021年营收88亿, 过去5年营收复合增长率20%, 过去10年营收复合增长率16%, 2021营收增长33%，2022Q3 YTD营收增长30%，2021年同样开始明显抬头

毛利率而言, 2021年以前中位数为11%, 2021年毛利率6%, 即便相比2020年的8%跌幅也稍微有点大

2021年自由现金流2.6亿, 历史小高点是2020年的3.2亿，除了2013和2015年，过往10年自由现金流全部为正，尤其2022Q3 更是达到5.4亿

2021年底金融资产14.7亿, 金融负债9.5亿, 资本结构也是中规中矩

天禾股份和中农立华估值

对于天禾股份, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:

对于中农立华, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为16%, 估值如下:

解读:

天禾股份和中农立华, 前者是做化肥的，主要是氮肥和钾肥，后者是做农药的，主要是农药原药

果然是做供销社业务的，毛利率是真低，2021年天禾股份8%，中农立华6%

天禾股份，估值基数没有采用2020年小高点7.2亿，而是采用了最新的2021年的5.1亿，在对未来10年的营收预估方面，尽管2021年以来的营收增速都在30%+的水平，即便最近5年的营收增速都达到17%，我们这儿假定其按照过往10年10%左右的营收增速发展，对应的估值仍然达到33元附近，是目前股价9.76元接近4倍

如果天禾股份假定其未来营收增速在20%，估值将达到惊人的66元！！！暂时不可想象

对于中农立华，2021年以来的营收增速也在30%+，即便过往5年的复合营收也达到20%，谨慎起见，我们同样假定未来10年的营收增速与过往10年16%的复合营收增长相同，在2021年自由现金流估值基数下，对应的估值为54元附近

如果中农立华未来营收增速提升到20%，估值也将达到71元附近，基本是目前股价的1倍

俗话讲，给与风口，猪都会飞，但话又说回来，像天禾股份这种低毛利率的公司，假如没有风口，没有资金青睐，即便业绩再好，现金奶牛能力再强，也很难起飞的（又想起了水泥股），但幸运之处就在于，人家赶上风口了。。。

天禾股份vs中农立华, 供销社板块真的会上天么，板块能不能上天不知道，只知道目前热度还好（尾盘有所降温），也知道，对于天禾股份而言，基本面支持的估值潜力也足够，就看能飞多高了

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孔东亮, CPA

2022/11/03