瑞鹄模具冲压模具龙头拓展压铸业务，低估值、预期差

瑞鹄模具冲压模具龙头拓展压铸业务，低估值、预期差大的一体压铸标的-0219
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开年来我们重点推荐一体压铸赛道相关标的，本周对瑞鹄模具进行调研，认为公司存在较大预期差，做更新推荐如下

🌼装备业务稳健增长，在手订单丰富
公司主业为冲压模具（覆盖件及结构件模具）及焊装自动化生产线，客户资源丰富，包括外资（BBA、大众、本田、福特、通用）、自主（长城、吉利、奇瑞、广汽、红旗）及新势力（T、蔚来、理想）等。在侧围覆盖件冲压模具领域，公司市占率近20%。受益于电动化趋势下整车厂新车型推出节奏加快，公司装备业务在手订单充裕，20、21、22H1在手订单分别为20.2、24.5、29.5亿元，预计22年末在手订单31亿元，有望支撑装备收入未来3年20%复合增速。

🌼零部件业务打开第二增长曲线，一体压铸为最大看点
22年切入压铸零部件领域，重点布局动力总成壳体及一体压铸车身结构件，ASP分别约800元、2000元。动总壳体22Q4已部分投产，23年有望实现30-35万套产能，主要配套奇瑞；一体化车身结构件产品已获奇瑞及其与某科技公司合作的多款车型定点，预计23年下半年陆续投产。压铸设备方面，公司已采购力劲3500-4500吨压铸机，并预留了6600-8000吨压铸机的场地。伴随产能释放，零部件业务进入增长快车道，我们预计23、24年公司动总壳体营收为2.4、3.6亿元，一体压铸营收为0.5、6亿元，零部件合计营收占比将达到15%、36%。

🌼为何看好公司进军一体压铸的潜力——自身资源禀赋、合作车企赋能
如何理解公司从冲压到压铸领域的延伸？我们认为以下几点赋能了公司跨界的能力①客户黏性，公司在冲压模具领域积累广泛客户群体，且模具供应商往往相比零部件更早介入车型开发设计阶段，与主机厂合作黏性大。②白车身装备业务中积累对铝合金材料及大型车身件的理解。③地理位置优越性，位于安徽汽车产业集群核心，解决一体压铸运输半径问题。我们认为以上维度是理解公司虽未有压铸量产经验，但获得多款车型一体压铸订单的关键，预计在第二大股东奇瑞与某科技公司的赋能下，公司有望在一体压铸领域跑出竞争力。

🌼盈利预测与投资建议
我们预计公司23、24年营收分别为19、29亿元（YOY+44%、54%），净利润分别为2.2、3.4亿元（YOY+40%、53%），对应当前PE24、16倍，看好公司装备业务稳健增长，压铸业务快速放量，一体压铸成功潜力大、带来估值&业绩弹性，予以“重点推荐”。