【上海汇正财经】首个订单正式落地，复合集流体商业化加速

复合集流体是一种“三明治”结构的电池材料，由内层的聚合物高分子层、中间的金属导电层和外层的陶瓷、塑料等耐腐蚀材料组成。华创证券分析师黄麟表示，复合集流体兼具安全、低成本、减重优势，发展趋势确定性高，但长期渗透率仍需看产业相关工艺问题的解决与降本进度，保守预计 2025 年复合铜箔、复合铝箔的渗透率有望分别达到 12%、5%，对应复合集流体市场空间达 152亿元，2022-2025 年复合增长率达到 245%，对应相关设备市场空间达到 109.1亿元，2022-2025 年复合增长率达到 230%。

率先替换铜箔，复合集流体产业链变化集中在中上游

复合集流体目前的主要应用场景还是在负极集流体的替换上，因为负极集流体使用的是铜箔，而正极集流体是铝箔，在成本（铝价为 18465 元/吨）和重量（铝的密度是 2.7 g/cm³）上相较而言优势其实偏弱，所以目前复合集流体率先的焦点和落地点就在于负极集流体。而复合集流体依旧只是在传统集流体上做的升级换代，仅仅是工艺和使用材料方面的变化，所以产业链的变化主要集中在中上游，下游依旧是动力、消费和储能的电池厂商，其实并没有特别大的改动。而上游则是设备厂商、原材料厂商和添加剂厂商，增加了新的设备商（电镀和水镀）如东威科技等，和相关的材料厂商（基材和靶材）如双星材料等，以及电镀的添加剂厂商如三孚新科等。中游也不在仅仅是诺德股份和嘉元科技等纯粹的铜箔厂商，而是加入了重庆金美和宝明科技等复合等集流体厂商。而随着复合集流体量产的正式落地，相关订单的逐步增加，这些在工艺、设备和材料方面的变化将会给复合集流体产业链带来的新的突破口和增长点，以及更有潜力的前景。

复合铝箔已经率先量产，复合铜箔商业化价值更高

复合铝箔工艺相对简单，已经率先实现量产。2022 年 11 月 11 日，重庆金美新材料举办 新品发布会，宣布实现 8μm 复合铝箔量产。重庆金美新材料对复合铝箔和复合铜箔均有 布局，但率先实现复合铝箔的量产，主要在于复合铝箔制造工艺相对复合铜箔要更加简 单，一是复合铝箔厚度为 8μm，相比 6μm 或 6.5μm 复合铜箔制造难度更低；二是复合铝 箔的制造工艺一般为蒸镀法，比复合铜箔主流的磁控溅射+水电镀的工艺更加简单。 复合铜箔经济性强，商业化价值更高。理论上电池正、负极只需要单边使用复合集流体 即可实现断路效应以改善电池安全性。虽然目前复合铝箔已经实现量产，复合铝箔确实 可以提升电池体积能量密度，但从降低电池成本和提高质量能量密度角度来看复合铜箔 均具备显著优势，因此复合铜箔的商业化价值会明显高于复合铝箔，复合铝箔则可能更 会在注重体积能量密度的领域应用，如高端 3C、无人机等。

首个订单正式落地，2023 是电池新技术落地元年

复合集流体首张订单的成功落地，既印证了复合集流体真正实现了从 0 到1 的产业质变，也超出了此前市场认为的今年难以彻底量产的主流认知，超出了预期。考虑到复合集流体相较目前的主流集流体，在能量密度、安全性能和材料成本等方面的优势，未来复合集流体的潜力极大，整个产业化大趋势得到了确认，将在动力电池的集流体中占据重要地位。但是复合集流体真正实现商业化落地的元年还是在 2023 年，6 月 20 日，江苏双星彩塑新材料得到了复合集流体的首个订单，完成了产业从 0 到 1 的迈进，产业的发展进度和量产速度远远超出了市场主流认为的今年难以彻底量产的认知，大大超出了预期。相关人士预期复合集流体、钠离子电池和磷酸锰铁锂电池将在 2023 年完成商业化，成为 2023 年最重要的三大动力电池落地技术，目前来看其中两项新技术已经得到成功印证。

投资建议:
随着新能源市场不断向深度和广度推进，其对电池的能量密度、使用寿命、安全性和成本等要求也不断升级，科学家和企业在研发性能更优异的电池的同时，也在努力变革锂电池的材料，而复合集流体就是一种被寄予厚望的替代传统铜箔的负极材料。

建议关注双星新材(002585) 英联股份（002846）阿石创(300706)东威科技(688700) 智动力(300686) 道森股份(603800)宝明科技(002992)

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